刘啸东：权证创设不会实行额度管理

　　本报记者 李剑锋 王璐

　　上海证券交易所副总经理刘啸东日前表示，权证创设机制的存在对市场炒家具有威慑作用，有利于从根本上保护普通投资者的利益，上证所不会在创设方面进行额度管理。

　　刘啸东是在由上证所主办的“媒体与权证研讨会”上作上述表示的。他认为，理论上，目前权证产品的交易行为已非常类似于衍生产品，而任何一个交易所推出衍生产品，必须要有市场平衡机制。对于炒家恶意炒作衍生品，管理层一般有托市和运用市场机制两种解决方案，后者无疑更为可取。在内地权证市场，通过创设增加供应量就是一种市场化的平衡机制。由于创设增加权证供给，对权证价格产生影响，进而引致少数现有投资者的不满。但是如果没有创设机制，权证价格可能完全脱离其内在价值，最终使盲目跟风的中小投资者遭受更大的损失。因此，创设机制影响了局部参与者的收益，但保护了更大范围的投资者免受损失。

　　刘啸东同时强调，权证创设完全是一种市场化行为，创设人会根据权证和正股价格及其变化趋势、自身净资本实力、风险管理要求等因素，自主决定创设数量。创设机制之所以起作用，在于其背后市场化动态供给所产生的威慑力。如果创设机制事先设定了额度，相当于人为事先限定了供给量，创设机制也就失去了市场功能。所以，为保证对权证炒家的威慑，交易所不会在创设方面进行额度管理。此外，目前少数权证流通总量超过

股票流通数量并不意味着会出现行权失败的风险。一方面，这些权证出现大量创设的根本原因之一便是其到期行权可能性极小，而这些权证的行权往往有多个交易日，当日行权获得的股票次日便可以流通，从理论上说可用于行权的最大股票数量大大超过流通股数量。另一方面，有创设就有注销，随着权证的注销，权证数量自然会下降。

　　券商：权证创设同样会亏钱

　　⊙本报记者 李剑锋 王璐

　　在日前召开的“媒体与权证研讨会”上，国泰君安、光大证券、平安证券等一些券商代表表示，权证创设是一种有风险、有成本的市场化行为，并非绝对无风险套利。

　　这些券商代表称，从权证创设业务本身看，并不是无风险的，创设人需要履行同发行人一样的义务，并为此提供100%的履约担保。正因为风险和成本并存，创设是一种完全市场化的决策行为，创设数量的大小主要取决于权证价格偏离的程度。可以说，权证价格偏离越大，创设获利的可能性越大，但不是绝对无风险套利。

　　平安证券总裁陈卓然称，券商创设并不是无限量的，要受到自身净资本的一定比例限制。从现在的情况看，券商整体能投到权证业务的资金规模其实并不大，在权证市场中也并没有处于绝对强势地位。

　　光大证券金融衍生品部总经理王继忠认为，有时短期内市场投机力量非常大，券商创设往往会遇到损失。

　　国泰君安资产管理部总经理章飙表示，金融产品价格是否合理要看是否存在套利余地，当价格偏高时，套利机制是否顺畅，一些权证品种的价格之所以出现严重高估，在很大程度上是由于供应量的不足，创设有助于解决权证价格的不均衡问题。而在与权证炒家的博弈中，创设机构处于明处，投机者处于暗处，创设机构决策程序相对较慢，投机者则反应迅速，所以券商并不总是处于有利地位，也并不总是赚钱的。

    相关报道：

    有关部门表示未听说权证创设改革方案