负险创新高 4500点分歧加剧

　　“短线可能要小心一些，但我们没打算在仓位上做大的调整。”8月1日，某基金公司投资总监在接受记者采访时表示，“后市可能还会有加息等紧缩政策出台。不过，这并不能改变我们对长期牛市的判断。我们认为，政府持续采取紧缩政策说明经济比较景气，股市也应该相应有良好的表现。可以说，紧缩政策是牛市特征之一。”

　　当天，是央行宣布上调准备金率0.5%的第二个交易日，沪指在上试4502点历史新高后遇阻回落，出现放量下挫，最终报收4300点，下跌170点。

　　“市场快速上涨后有获利回吞的需要，又受到香港等周边股市下跌的影响。”平安证券研究员李先明分析认为，“而最主要的原因，是部分市场参与者对后续宏观调控仍存在担忧。”

　　但随后的8月2日、3日，大盘继续强劲上涨，周五收盘上涨153点，上证指数收于4560.77点，再次创出新高。记者通过采访发现，市场分歧正在加大。

　　私募清仓避险

　　对于8月1日的下跌，富国基金分析认为，是由于前期市场大幅上涨，大量套利资金获利离场。“市场对7月份CPI数据存在担忧，市场参与者担心在提高准备金率之后，政策层面会出现进一步的宏观调控措施。这是导致市场大跌的主要因素。”

　　“从调减利息税、央行加息到准备金率年内第6次上调，仅仅间隔10天，而且出乎意料地在周一晚发布，似乎透露出管理层对宏观调控、防止经济过热的决心。”李先明认为，“这让原本以为调减利息税及加息之后 ‘利空出尽’的投资者们感到不安。”

　　7月31日，国家统计局发布的宏观经济景气指数显示，6月份我国宏观经济景气指数为114.7，逼近趋热警戒线；而工业生产指数更是发出过热的预警信号。同一天，中国社会科学院经济学部的一份报告明确指出，目前经济增长由偏快转为过热的趋势进一步加剧。

　　青马投资交易总监薛智华表示，7月底，央行已经发现存在超过1000亿美元的违规资金参与内地股市、楼市炒作，而业界传言国家将对这类资金“宽出严进”，因此这类资金也在逐步退出。

　　“我们近期主要是对一些个股和行业进行深入研究，做些结构调整。”一位基金经理称。国联安基金投资总监石正同则对记者表示，“前期快速上涨后，我们选择卖了少量

　　接近嘉实基金高层的人士透露， 7月30日，嘉实基金就开始减仓，以规避他们认为即将发生的市场震荡。海富通基金也有同样的操作。据其操盘手说，减仓并不顺利。7月30日开始减时，感觉有些资金在接盘，减仓幅度加大，这些神秘接盘资金的能量也随之放大。但8月1日再次减仓时，则完全感受不到这股力量，当天下午，神秘接盘资金甚至似乎在砸盘，指数随之迅速下挫。

　　“我和周围的一些朋友已经基本清仓了。”一位私募老总向记者透露，“从猪肉、泡面到中式快餐，商品涨价的消息层出不穷，通货膨胀越来越明显。预计未来管理层将进一步推出紧缩政策。”

　　“股票投资中规避风险非常重要，没有必要去猜测调控的时间表。从3600多点涨到4400多点，我们已经赚了不少钱。目前市场估值水平已经不低，相信不会一步到位涨到5000点，大不了这10%左右的收益不要了。”上述私募老总的想法在市场中有一定代表性。

　　他说，他未来的投资策略是，在坚定牛市判断的前提下，不断在宏观调控及市场恐慌中寻找套利机会。

　　基金不惧紧缩

　　“私募的做法或许是一种思路。不过，通过波段操作获得投资收益是非常难的。即使你幸运地在阶段高点卖掉，你也不一定能在随后的低点买进，而且你很可能因此踏空。我们大资金进出对市场影响比较大，大规模波段操作更是不可能的。” 上述基金经理表示。甚至连罗杰斯也坦言，“市场短期走势难以判断，我不是一个对市场时机把握得很好的人，短线做得很差。”

　　“事实上，加息等紧缩政策并不影响我们对牛市的判断。紧缩政策说明经济增长比较快，上市公司赢利也会比较理想。管理层宏观调控只是希望经济稳定增长。”石正同表示。

　　在石正同看来，经济“过热”是一个相对概念。目前来看，市场对加息等收缩流动性的动作已经习惯，往往是短期有波动，随后继续上涨。“从历史经验看，境外市场的大牛市进程中也一直有加息等紧缩政策伴随。”

　　记者注意到，在日本、中国台湾本币升值的大牛市期间，政府也是不断地出台加息等紧缩政策，但并没能改变其牛市步伐。而在股市不景气的时候，政府减息等做法也没法扭转局面。

　　A股市场也是如此。公开数据显示，2006年以来，在宣布加息或上调准备金率的第一交易日，市场基本上都是低开高走，以红盘报收。而不久前，市场一直担心的调减利息税宣布后，沪指更是高开高走，大幅上涨。

　　瑞士信贷中国证券首席经济学家陶冬认为，股指期货未来可能成为推高中国股市的主要动力之一。也就是说，大家对股指期货推出的预期越强烈，现货冲击更高点的可能性也就越大。

　　“从上次调整准备金率来看，管理层的调控手段还是相当温和的。如果管理层采取剧烈的调控手段，我们会考虑相应调整投资策略。但政府更希望发展证券市场，而不是硬要把市场打压下去。”石正同认为。

　　“近期涨得太快，市场估值不便宜，境外周边市场又面临调整，因此短线或有压力。不过，在持续资产注入、经济快速增长及

　　“从长期看，我们依旧不改市场会继续保持上涨态势的判断。所以，深入调研，挖掘和选择好的投资品种，并坚定持有依然是我们未来主要的努力方向。”上述基金经理的话代表目前多数公募基金的观点。