中国卫星：毛利下降不影响未来成长

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　　□长城证券 王阳

　　中国卫星2007上半年实现主营业务收入4.56亿元，实现营业利润5496万元，实现净利润4758万元，分别同比增长77.32%、78.47%和90.66%。其中上半年公司剥离旅游资产，实现非经常性收益2544万元。扣除非经常性损益，公司实现净利润2214万元，同比减少11.47%。

　　公司小卫星的研制和应用业务已经占到收入的99.5%，上半年该部分业务的毛利率为10.38%，同比去年的11.7%有较大的减少，这个也是直接造成公司毛利润及净利润下降的主要因素。

　　毛利率下降的原因是小卫星型号不同，具体技术要求不同，技术难度也有差异。从费用控制角度来看，公司依然保持较低的期间费用率，全年费用控制有望继续保持下降趋势。

　　从十大流通股来看，机构在二季度增持了公司约460万股，但机构操作的方向不同，部分基金增持，部分基金减持，表明了机构对于公司未来的持续增长还存在一定的分歧。

　　公司未来几年的卫星制造业务已经非常明确，可以为公司带来稳定的利润来源。即将实施的配股，会注入优质的卫星应用资产，也会成为公司未来利润的增长点。虽然从上半年来看，公司毛利率水平有所降低，但是公司快速增长的主营业务收入有望调节毛利下降带来的不利。

　　不考虑配股因素，预计公司2007、2008年每股收益分别为0.47元和0.63元。