企债利率攀上新高 投资性时机已到？

　　

张大伟 制图⊙本报记者 秦媛娜

　　在债券市场连续低迷的环境中，企业债券发行利率也难逃步步高涨的命运，而随着新高纪录再次被改写，发行债券进行融资的低成本优势对于企业来说也已不再那么诱人。昨日开始发行的07冀东水泥债票面利率高达5.49％，创下了10年期企业债券的历史新高。市场人士指出，企债的收益率已经到达了阶段性高点，对于投资性配置机构来说，或许已经到了介入的好时机。

　　债市低迷＋供给扩容

　　2月份，世博债的发行拉开了今年企债发行的大幕。在全国金融工作会议和“两会”明确提出要大力发展债券市场、发改委下达了今年首批近千亿元企债发行额度之后，企债的发行也呈现明显的提速之势。

　　但在规模激增的同时，企业债券不得不面临票面利率节节高的窘况。简单纵向比较可以发现，年初10年期07世博债1的票面利率还是4.05％，5个月之后，07冀东水泥债的票面利率就已经高达5.49％，升幅超过100个基点。

　　“一方面债券市场环境不好，同时长期债券的供给也有很大增长。”申银万国

证券分析师屈庆指出，企债利率的爬升其实并不奇怪。

　　债市走势低迷的判断勿庸置疑，而他所指的供给增加，主要是基于对特别国债的预期，它们的期限均在10年以上，即便不直接面向市场发行，也将对市场心理产生巨大影响。随着供需对比力量的微妙变化，“现在已经越来越偏向于买方市场。”

　　融资成本较贷款优势大不如前

　　对于发行人来说，利率的上行无疑是一个坏消息。以5.5％的票面利率计算，再加上各计1％的承销佣金、担保费用，以及

审计、评级等其它支出，发行企业债的成本可以粗略估算为5.7％。相比于7.38％的同期限银行贷款利率虽然仍有优势，但是其成本优势已经大不如2005年和2006年债市牛市时的情形。

　　“企债的利率走势都有一个惯性，”国联证券分析师陈旭华指出，随着票面利率不断跳上更高的平台，发债企业必须要有一个理性的心态，虽然发债融资的吸引力已经不如前两年，但是相比之下仍然优于贷款。

　　而对于投资人来说，企债利率的上行无疑意味着一个阶段性买入时机的出现。屈庆认为，长债利率已经到了比较高的位置，继续上行的空间已经不大。某保险公司分析师也表示，从

利率调整幅度来看，投资性资金已经可以介入企债，但是由于CPI未来走势仍不乐观，加息预期也没有消除，因此很多机构还是以观望为主。