货币政策需增强可预期性

　　闻涛

　　央行选择周一宣布上调存款准备金率，使这一原本平常的调控手段显得有些不平常。

　　近期紧缩性货币政策出台的密度前所未有，央行在10天的时间内先后出台加息和提高存款准备金率两项政策，在宏观调控历史中实属罕见。但宏观经济的运行状况却能够给货币政策出台找到充分的理由，决策层已经定调，当前的重要任务是防止经济由偏快转为过热。

　　毫无疑问，无论是加息还是上调存款准备金率，对于控制经济过快增长都是非常必要的。特别是在通胀压力抬头的情况下，适时调高基准利率是保持币值稳定的不二选择。由于货币信贷的需求方往往欠缺利率敏感性，要想控制信贷增长，除了道义劝告之外，最为有效的措施无疑是提高存款准备金率。就现阶段而言，准备金率早已成为中国央行工具箱中的一个常规调控手段。

　　尽管在货币信贷高速扩张的背景下紧缩银根属情理之中的举措，但市场不得不承认，与西方成熟经济体相比，中国的货币政策在制定和执行过程中总难免有些神秘气氛，去年以来的多次货币政策出台都被市场理解为出其不意。有学者就此分析称，货币政策要想起到预期的效果，有些时候需要反其道而行。理性预期理论认为，由于市场对于政府的举动事先有所预期并采取相应调整，所以调控政策往往会失效。央行在政策出台过程中保持一定神秘性，可能也是出于提高效果的考虑。

　　但是，追求货币政策的可预期性已经成为全球性的潮流。通过明确的预期引导市场，可以大大平滑政策出台所带来的冲击，保持经济运行的相对稳定。

　　对于一些特殊情况，货币当局可以采取出其不意的政策，比如在

　　当然，转轨中的经济给中央银行的货币政策调控带来了难度，在中国完全照搬西方经验难以产生预想中的效果。比如，中国央行的货币政策仍然是多目标，保持币值稳定、促进充分就业、加快经济发展都是需要考虑的因素，有些时候多重目标会相互矛盾，央行不可能做到尽善尽美。

　　不过可以肯定的是，增强货币政策的可预期性应当成为中国央行的长期目标，“出其不意”的效果或许是因为市场的理解存在偏差，政策制定者也需要加强同市场的沟通意识，改善沟通手段，避免太多的“意料之外”。