“散户时代”说法是对市场曲意误导

　　

漫画 刘道伟⊙黄湘源

　　随着行情的再度推高，股市人气回升，新增开户数又连续数日达到10万以上。对此，有两种解读：一说“再次凸显‘羊群效应’”；一说“‘散户时代’又回来了”。

　　两种解读说的应该是一回事，不同的是，把“羊群效应”说成“散户时代”分明是一种误读，而且显然是严重的误读。由于两种解读的真实含义有所不同，由此而生成的对于股市发展趋势及相应的对策选择也会有差异不小的影响。

　　“羊群效应”按其本意其实应该包含两种现象，一是头羊现象，一是从众现象。两者互为依赖互为联系互为存在和发展的条件。当羊群没有头羊出现的时候，它们就是一个没有行动目标的散乱的群体。有了头羊，羊群才有了可以称之为群体力量的凝聚力和战斗力。在这里，起主导作用的无疑是头羊。当然，反过来也可以说，离开了羊群的跟从，头羊也就不过是一头孤独的羊，所谓头羊的作用也就无从谈起。但没有人会把跟风说成主导，否则，岂不是太荒谬了吗？

　　

资本市场上的“羊群效应”并非中国股市所独有的一种异象，只不过在散户所占比例相对较高而资金和信息却又处在绝对弱势地位的情况下，散户行为更容易受到其他投资者的影响，从而也更容易成为任人宰割的羔羊罢了。在这个意义上，“羊群效应”客观地反映了处在新兴加转轨时期的中国股市的不成熟程度，同时也揭示了投资者行为从非理性走向理性的必要性和重要性。

　　但是，所谓“散户时代”的说法就不同了，不仅没有真实地反映中国股市从新兴到转轨的变化，而且还匪夷所思地把“羊群效应”扭曲为“散户主导行情”。事实上，随着

证券投资基金的迅速扩容、社保基金和保险资金的不断提高入市比例、私募基金的暗中加油、QFII的即将额度翻番，中国股市目前的机构阵容即使还赶不上发达国家的成熟市场，但对行情起主导作用的还是非机构莫属。特别是去年下半年以来，以基金为主的机构携数万亿资金押宝股指期货并挟持股指，导演了一波史无前例的上升行情。近两个季度基金仓位量虽然有一些变化，也并不表明他们的退却，相反，除了因应政策调控的变化之外，新基金新主力的抢筹建仓以及老基金老机构的调仓补仓不仅是推动“5·30”前后行情调整的内在因素，同时也是近期重拾升势的主要动力。我国股市所出现的这种上升趋势除了反映整体业绩增长的补涨要求之外，同全世界所有发达股市在股指期货推出前的走势几乎毫无二致。而众所周知，未来的股指期货时代才是真正的机构时代。既然如此，一个为股指期货备仓蓄势的行情又怎么可能是散户主导行情呢？

　　动辄把当前的股市升跌归功于散户，看起来是高抬了散户，实际上是对散户特别是新开户散户的误导。它误导那些刚尝到了一点甜头的散户特别是新散户过高地估计了自己，误以为牛市里炒股不需要技术，赚钱比什么都容易；它也误导散户特别是新散户错误地估计了形势，误以为人多势众就可以“乱拳打死老师傅”，创造“散户战胜机构”的奇迹；它还误导散户特别是新散户轻信把利空可以当成利好来做的

神话，把风险置诸脑后，却把忽悠风险当成儿戏。其实，且不说一个“5·30”就轻而易举地把大多数散户在上半年只涨不跌的牛市行情中所赚的钱打回了原处，就是近些日子的新高，也并不意味着多数股民已经扭亏为盈。有调查显示，目前仍有近半的投资者尚未从政策市预期所引起的暴跌中解套。不难想象，一旦大的风险真的来临，那些急于利用做空机制大发其股指期货之大财的人，还会来关注那些曾经在误导之下赴汤蹈火奋战风险的散户英雄们吗？就此而言，“捧杀”其实也和“棒杀”并无实质性的区别。

　　不能不注意到的是，在台上对行情涨跌说三道四的明明并不是散户而是机构，可是，惯于见利就上的机构们却几乎不约而同地来了个见荣誉就让，把主导行情的名义让给了散户。要说这种不合逻辑的选择只是一种简单的误读是不能理解的。在行情的推进有可能超出政策“三八线”的情况下，挟散户以令政策也许不失为机构与政策博弈的一种手法，机构一方面借散户为自己的筹码增盈，另一方面又随时准备抛出散户去当他们的替罪羊。由此看来，越是知书达理的精英越是一致认同对于“散户时代”的误读，谁说这不会是一种什么烟幕呢？