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再次“适量微调” 防止经济走向过热http://www.sina.com.cn 2007年08月01日 04:00 中国证券网-上海证券报
在当前流动性相当充裕、短期内难以改变的情况下,小幅上调存款准备金率不再是一剂“猛药”,仅属于“适量微调”,对市场资金的影响不大。但要注意防范政策累积效应可能带来的影响。 ⊙唐震斌 为了加强银行体系流动性管理,抑制货币信贷过快增长,中国人民银行7月30日傍晚宣布,从8月15日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至12%。这是今年我国第六次、去年以来第九次上调存款准备金率,而且距离上次宣布调减利息税和央行加息仅仅间隔10天。因此,最近货币政策出台非常频繁,为中国历史所罕见。这次上调存款准备金率的主要原因: 一是我国经济增长存在由偏快转向过热的风险。刚刚公布的上半年经济金融数据显示,我国经济继续保持高位加快的发展势头,GDP同比增长11.5%,创近12年来的同期新高;上半年全国规模以上工业增加值同比增长18.5%,比上年同期加快0.8个百分点;上半年全国累计实现社会消费品零售总额42044亿元,同比增长15.4%,增幅为1997年以来的新高;上半年累计实现贸易顺差1125.3亿美元,同比上升83.1%,6月末我国外汇储备余额达13326亿美元,同比增长41.6%;上半年CPI同比上涨3.2%,涨幅比上年同期上升1.9个百分点,6月份CPI更是同比上涨4.4%。种种迹象表明,当前我国经济增长由偏快转为过热的趋势更为明显,实际GDP增长速度已明显超过了短期和中期的计划目标,也偏离了中国经济的长期增长趋势,处于潜在的合理增长区间的上限。 二是市场流动性充裕,货币信贷投放过多。由于经常项目顺差和资本项目顺差居高不下,导致经由外汇占款被动投放的基础货币持续多增,6月份M1 、M2、新增贷款增速都明显反弹。 6月末,M1同比增长20.92%,增幅比5月末高1.64个百分点; M2同比增长17.06%,增幅比5月末高0.32个百分点;上半年新增贷款2.54万亿元,同比多增3681亿元,创历史同期纪录,尤其是中长期信贷增速较快。 三是下半年将面临更为严峻的流动性局面。一方面,下半年到期的央行票据达1.48万亿元,将释放较多的市场流动性;另一方面,根据前几年的数据,下半年的顺差均超过上半年,如果不采取有力措施,预计全年贸易顺差在2500亿美元左右,外汇储备仍将大幅增长,迫使央行继续投放大量的基础货币,将加大央行的对冲力度。 7月26日召开的中央政治局会议,在充分肯定成绩的同时,指出要居安思危,增强忧患意识,强调要稳定、完善和落实宏观调控政策,货币政策要稳中适度从紧。因此,在这种背景下继续上调存款准备金率,显得非常必要,而且也很紧迫。 提高存款准备金率可以直接减少商业银行的可用资金,有效约束银行的信贷扩张能力,控制贷款增速,减少全社会的货币供应量和市场流动性。6月末,我国金融机构人民币各项存款余额为36.94万亿元,存款准备金率上调0.5个百分点,将一次性冻结流动性1850亿元,再加上目前4.5倍左右的货币乘数作用,总共将减少8300亿元左右的货币供应,对市场流动性具有一定的冲击。因此,上调法定存款准备金率有助于收紧商业银行的资金流动性,抑制信贷和投资过快增长。 不过,造成我国金融体系流动性泛滥的根源是巨额贸易顺差,以及对人民币升值预期所导致的大量热钱流入,使得央行被动向市场投放了相应的基础货币,再通过货币乘数的扩大效应,造成货币供应量大幅增长。在当前流动性相当充裕、短期内难以改变的情况下,小幅上调存款准备金率不再是一剂“猛药”,仅属于“适量微调”,对市场资金的影响不大。但是,如果有关部门连续出台紧缩性政策,要注意防范政策累积效应可能带来的影响。 由于流动性过剩已成为当前我国经济面临的突出问题,下一阶段央行将继续加大调控力度,通过综合运用利率、汇率、准备金率等货币政策工具,加强流动性管理,将流动性控制在与经济增长相适应的水平,压缩信贷规模和投资规模,争取将全年银行贷款增速控制在15%以内,切实防止经济增长由偏快转为过热。 鉴于存款准备金率已升至12%,离历史高点(13%)只有一个百分点,预计年内还将上调存款准备金率,但调整的空间不大。下一步将主要通过发行特别国债、加大公开市场操作力度来回收流动性,同时适度加快人民币升值步伐,将基准利率升至中性水平,不排除再度打出宏观调控组合拳,以便向市场传递紧缩信号,明确市场预期,彰显政府加强宏观调控、防止经济走向过热的决心。 (作者单位:宏源证券)
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