准备金率上调不改牛市步伐

　　从8月15日起，央行将上调法定存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第六次动用这一货币政策工具，届时，普通存款类金融机构将执行12％的存款准备金率标准。业内人士一度担心这会影响到A股市场的走势，但盘口显示，昨日市场仅仅在早盘低开后一度走低，随后就企稳反弹。

　　准备金率上调不改牛市基础

　　从政策角度来看，调控政策是否影响A股市场走势，关键看调控政策是否影响着A股市场走势的基础。目前，A股市场牛市基础是人民币升值、上市公司超预期增长、中国经济快速稳定增长、资金流动性过剩等因素。而上调存款准备金率所带来的影响是抑制银行过度放贷的冲动，从而对资金流动性过剩产生一定影响。

　　但是，目前A股市场资金流动性过剩的主要来源之一是外贸顺差所带来的庞大

外汇储备。而今年6月份就新增400亿美元外汇储备，意味着将释放出3000亿元的人民币。上调0.5个百分点的存款准备金率，大致可冻结1700亿元至1800亿元的人民币，如此来看，这其实并没有从根本上改变资金流动性过剩。所以，上调存款准备金率并不会改变A股市场的牛市基础。

　　对银行地产股影响有限

　　当然，此次上调存款准备金率的时间与上次加息和下调利息税率仅仅相隔10天，如此短的时间内出台如此猛烈的调控政策，会形成调控政策的边际递增效应，最终会压抑A股市场做多动能的聚集能量。

　　在实际操作中，我们的确需要考虑这样的因素。但是，更要关注调控政策的实际效应，比如说会否对目前上市公司的业绩产生影响。行业分析师的相关信息显示，此次存款准备金率的上调，可能会影响银行股的1%净利润，这对于目前银行股动不动就是50%以上的增长速度来说，的确是九牛一毛。而且对于地产股来说，固然可能会因为贷款增速放缓而带来项目开发周期的延长。但在

人民币升值背景以及

房地产价格上涨的趋势下，这也不会改变地产股的盈利能力。

　　而银行股、地产股是人民币资产股，是人民币升值的主线索，也是A股市场的主流品种，更是A股市场未来拓展空间的希望所在。所以，如果法定存款准备金率的上调对人民币升值主线影响有限，那么，对A股市场的影响就相对有限，也就有了昨日A股市场在盘中消化影响之后迅速走强的走势特征。

　　渤海投资研究所 秦洪

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