定价权回归为期不远

　　——从战略高度认识《期货交易管理条例》出台

　　作者：常清 喻猛国

　　◆定价中心的建立就是要捍卫发展中国家的利益，在竞争中取得公平，不能使得国际基金炒作中国因素，中国人自己被边缘化。全世界都在分享中国经济带来的好处，而我们自己却被边缘化，我们应该从边缘化走向主流，这也是我们成为大宗商品定价中心、金融资产定价中心的核心意义所在。

　　2007年4月15日，国务院颁布的《期货交易管理条例》(下称《条例》)开始施行，这对于我国20年来苦苦发展的期货业来说，是一件振奋人心的大事，标志着我国的期货市场由治理整顿转阶段，进入到了积极发展阶段，对于我国金融市场的发展完善具有划时代的深远意义。

　　《条例》以开放、发展和创新为思路，强调从战略的高度发展我国的期货及其他金融衍生品市场，完善我国的金融服务体系，维护经济金融安全。内容上删除很多限制性的条款，在确定期货的金融业地位、扫清金融期货推出的法律障碍、放开期货市场的参与主体等领域都有创新与突破。

　　避免陷入悲惨式增长

　　建立和发展我国的期货市场，在不同的历史阶段有着不同的战略意义。加入WTO后，我国经济发展增长，并很快成为世界加工业制造中心，在全世界范围内，中国因素成为影响价格变动的最主要因素。

　　由于我国期货市场长期处于治理整顿阶段，期货业的发展失去了十年机遇期。期货市场定价权的丧失，使得大宗商品，如原油、铜和大豆等领域，都出现了炒作中国因素的事件。中国经济快速增长，但只能被动地接受国际原材料价格，在国际市场上表现为“高买低卖”。全世界的能源、原材料价格飞涨，而对这些产品有很大需求的中国，实际上是为全世界经济复苏和增长“买单”，这给中国国民经济造成了很大损失，企业陷入了“悲惨式增长”。

　　新实施的《条例》开宗明义，将“促进期货市场积极稳妥发展”作为《条例》的宗旨。这与1999年颁布的《期货交易管理暂行条例》截然不同。

　　1990年代中期，决策者的注意点是治理通货膨胀，政策着眼点在于平衡国内的经济。决策者视国民经济为一个封闭循环，没有充分考虑国际化给我们带来的竞争。在治理经济“秩序混乱”、物价上涨的大背景下，对期货市场进行治理整顿。关停部分交易品种，要将物价降下来，可期货市场的交易是纯市场化的，价格依供求关系上涨，所以个别关系国计民生的品种因“价格不听招呼”被关停。

　　当时对期货业的治理整顿，将市场经济刚刚萌芽的先机扼杀在了摇篮里，实行了政府监管机构直接管理交易所和对期货公司实行管制的办法“治乱”，使蓬勃发展的期货市场交易量直线下降，市场几乎灭亡。

　　这次修改过后的条例，去掉了“暂行”两个字，条例将发展我国的期货市场作为重大的战略目标，所以这个条例是一个发展的条例，通篇为期货市场的未来发展预留了大量的空间。

　　删除限制性条款

　　《暂行条例》交易品种仅限于商品期货，与即将推出的金融期货交易、期权交易有冲突，对市场主体限制过多，如期货公司只能从事境内期货经纪业务，不能从事境外期货经纪业务等。而《条例》无论从指导思想，还是从条例内容上都有很大的突破，删除了很多限制性条款。

　　首先，《条例》将适用范围扩大到商品、金融期货和期权合约交易。为我国即将推出的第一个金融期货——股指期货扫清了法律的障碍，同时也为未来的期权交易奠定了基础，期权交易由于其特有的风险收益特征，很多普通老百姓都可以作为投资理财工具，在韩国甚至家庭主妇都大量参与其中，也使得韩国KOSPI的期货期权交易量成为世界第一。

　　其次，参与期货的主体得到了拓宽。《条例》对未来期货市场参与主体考虑得较为全面。考虑到金融期货推出后，证券公司、基金管理公司、商业银行等金融机构将成为重要的市场参与者，《条例》删除了金融机构不得从事期货交易、不得为期货交易融资和提供担保的禁止性规定；期货公司被定位为金融企业。

　　再次，《条例》明确了期货业务由期货公司专营的原则。期货公司除经营境内期货经纪业务外，还可以申请经营境外期货经纪、期货投资咨询以及国务院期货监督管理机构规定的其他期货业务，这是对证券市场前几年频频出现事端的借鉴，特别是对“327”国债事件的借鉴。

　　最后，期货投资者有了法律保障。《条例》规定，“国家根据期货市场发展的需要，设立期货投资者保障基金。期货投资者保障基金的筹集、管理和使用的具体办法，由国务院期货监督管理机构会同国务院财政部门制定。”针对长期以来我国期货市场的风险特征，新《条例》要求期货市场进一步加强基础制度建设，不断完善市场风险控制制度，尤其要完善保护投资者的制度。

　　建成亚洲定价中心

　　当前世界竞争的新态势是贸易金融衍生领域的竞争，全球金融市场是财富重新分配的市场，只有占领这一制高点，才能获取最大的国家、民族利益。在当今世界的市场上，无论是原材料、粮食、能源等大宗商品价格，还是利率和汇率的变化，都需要通过金融衍生工具来发现价格、对冲风险。

　　同时，我国的期货市场要与经济发展同步，必须尽快将我国的期货市场建成亚洲时区的、世界性的定价中心。我们知道，大宗商品和金融商品的价格以期货市场形成的基础价格为标准，我国成为制造业加工中心，必然要求我们成为制造业所需的能源、原材料等大宗商品的定价中心。这一点笔者在1996年就提出了。

　　定价中心的建立就是要捍卫发展中国家的利益，在竞争中取得公平，不能使得国际基金炒作中国因素，中国人自己却被边缘化。全世界都在分享中国经济带来的好处，而我们自己被边缘化，我们应该从边缘化走向主流，这也是我们成为大宗商品定价中心的核心意义所在。中国的资产价格正在进入一个比较漫长的重新评估时期，我们应尽快上市股指期货、汇率期货和利率期货，牢牢控制人民币商品的资产定价权，绝不能让人民币商品的定价中心旁落于中国境外。

　　《条例》将建成亚洲时区的定价中心，作为我国期货市场发展的目标，这意味着我国期货市场必将得到快速地发展；意味着我国成为国际性的商品定价中心，甚至成为金融资产的定价中心，已经为时不远了。

　　(常清系中国农业大学教授；喻猛国系金鹏期货公司副总经理)