中国铝业：注入资产爆发力

　　中国铝业通过合并山东铝业和兰州铝业，实现了大陆、香港、纽约三地上市，在做大主业和注入优质资产的背景下，无疑将成为世界级的铝业航母。

　　股票名称：中国铝业

　　股票代码：601600

　　所属行业：金属冶炼加工

　　个股特色：新股，资源整合，三地上市

　　中国铝业是2007年4月30日上市的一颗新星，从登陆A股市场开始，便受到资本市场的大力追捧，机构大举建仓，股价稳定上扬，即使是在5月30日的暴跌次日，中国铝业便已逆市拉红连创新高，充分证明了优质企业的底蕴所在。

　　中国铝业公司主营业务为铝土矿开采，氧化铝、原铝的生产及销售。总股本128.86亿股，流通A股11.48亿股，流通H股39.4亿股。

　　中国铝业是全球第二大氧化铝生产商、第四大原铝生产商，是国内最大氧化铝和原铝运营商。2006年生产氧化铝952.4万吨、原铝193.6万吨，实现销售收入分别为270亿元(对外销售)和332亿元。公司现有967万吨的氧化铝生产能力和278万吨的电解铝生产能力，占国内产能的42.4%和23.6%。原铝国际市场占有率8%。

　　中国铝业控股公司具有上下游一体化优势，公司具有突出的资源优势，截至2006年底，公司控制铝土矿资源量为6.3亿吨，占中国已探明铝土矿资源量的25%。按现有的供矿结构，可支持现有氧化铝生产规模30年以上，铝业公司产业链最完整，抵御风险能力最强。

　　铝业整合

　　值得一提的是，中国铝业目前的控股股东——中国铝业公司(简称中铝公司)通过发行12.367亿股A股，全部用于换股实现了吸收合并山东铝业和兰州铝业，实现了中国铝业公司在大陆、香港、纽约三地上市，在资产市场和国际化进程快速发展。

　　换股合并前，中国铝业公司拥有11家分公司、17家子公司和多家合营参股公司，具备900万吨氧化铝的产能和248万吨原铝的生产能力；2006年氧化铝产量952万吨，原铝产量193万吨，是国内最大的氧化铝和原铝运营商，中国铝业目前拥有山东铝业71%股权和兰州铝业28%股权。中国铝业的总股本达到128.87亿股。

　　此次换股合并，不仅减少了国内铝行业的同业竞争，符合国际上铝业由大公司主导发展的趋势，也在中铝公司内部有效降低同业竞争和关联交易，进一步发挥中国铝业资源整合的协同效应，使公司铝加工产业链更均衡，这符合中国铝业整体发展战略和长远发展目标。更为公司在国内外资本市场运作创造了条件。

　　值得一提的是，最近中国铝业又展开对包铝的收购整合，打造国家级的铝业航母已是呼之欲出。

　　资产注入引爆增长空间

　　由于控股公司的强大背景，吸收合并后的中国铝业具有持续资产注入能力。根据公司的规划，其控股公司-中国铝业公司拟在国内建设和发展12个具有较强国际竞争力的铝工业基地，使氧化铝、原铝的产量和综合实力都保持或进入世界同行业前三位。

　　同时，吸收合并后的中铝公司于2006年12月18日出具承诺函，承诺“自中国铝业股票在上海证券交易所上市交易后，中国铝业公司将择机注入优质铝业资产(包括但不限于电解铝、铝加工等业务的资产和股权)，促进中国铝业进一步完善产业链”。

　　公司于2007年4月18日又出具《关于避免同业竞争的补充承诺函》，承诺将于2007年年底前收购连城铝业的原铝业务，在公司A股上市后一年内解决与铜川鑫光的同业竞争问题，择机整合包头铝业的原铝业务。

　　按照中国铝业控股公司发展计划，到2010年，氧化铝产能扩大到1700万吨(含海外控制的氧化铝产量400万吨/年)，预计年复合增长率为21%，原铝产能达到500万吨，年复合增长率为37%。

　　并且，实现了三地上市后，控股公司在国际资本市场上拥有较强的融资能力。近年来公司加大对海外资源投资力度，与澳大利亚、巴西、越南、几内亚等国合作项目进展顺利。中国铝业在澳洲东北部昆士兰州建设24亿美元铝土矿项目预计铝土矿资源量可达4.2亿吨，拟建氧化铝厂规模为210万吨/年。中国铝业近日宣布60亿元收购秘鲁铜业公司，公司在资源与原材料加工领域的全球发展空间在不断扩大。

　　吸收合并前的山东铝业主营业务为铝土矿开采，氧化铝、原铝的生产及销售。按照正常的业绩预测所做出的估价，采用目前价格的市盈率和PB指标等指标处于合理范围。

　　并且中国铝业公司具有国际龙头地位，该公司还拥有许多非铝资产，如铜、钛、稀有金属等资产，这些都可能成为注入资产，因此该公司的发展空间将会很大，理应享有比行业均值更高的估值水平。

　　持仓机构：

　　中国信达资产管理公司

　　美国铝业国际(亚洲)有限公司

　　邓普顿基金管理有限公司

　　中国建设银行股份有限公司

　　国家开发银行

　　广西投资集团有限公司

　　贵州省物资开发投资公司

　　中国工商银行-广发策略优先混合型证券投资基金

　　UBS AG A股流通股中国建设银行-上投摩根中国优势证券投资基金

　　注：持仓机构在此指基金、投资机构、上市公司交叉持股情况。