美次级债危机引发全球“股灾”

　　美次级债危机引发全球“股灾”

　　美国时间26日，美国商务部发表报告称，6月美国新房销售量下降6.6%，降幅远超市场预期。市场由此担心美国次级房屋抵押贷款债券引发的危机将进一步加深，导致美股暴跌，欧洲和亚洲主要股市纷纷遭受重创。

　　国泰君安：

　　市场的反应自有缘由： 1）较一季度提升了2.8%的GDP增幅中，存货变动、政府开支和进出口等波动极大的项目贡献了3.4%，而最关键的个人消费开支项目却出现了-1.7%的急剧下降；2）房地产投资的拖累尽管有所减弱，但同日公布的6月份新屋销售量增幅又骤降了6.6%，使得其前景依然黯淡；3）在同时公布的GDP年度修正结果中，2004年至2006年的GDP增幅被显著下调，特别是2006年的增幅从3.3%大幅下调至2.9%；4）雪上加霜的是，当日油价暴涨至77美元以上，与去年7月中旬所创的记录高点持平。

　　

美联储近期发布的半年度货币政策报告强调，

房地产的低迷仍将持续，并将对2007年美国经济预期增速调低至2.25%-2.5%。笔者由此以为，本次市场的调整幅度很可能甚于“2·27”，全球股市已是大受拖累，中国市场独善其身的难度不小。

　　申银万国：

　　此次全球股市暴跌，导火索是对美国次级抵押贷款债券危机恶化的预期，而日元套息平仓起到了推波助澜的作用。由于担心美国次级抵押贷款债券危机恶化将引发美国经济衰退，美国股市对此作出负面反应；又由于美国经济对全球的巨大影响，全球股市跟随美国股市下跌。这样，在日本以外市场的投资收益预期出现减少，引发日元套息交易的主动性平仓（当然，8月日本央行可能升息以致套息交易成本上升，但尚不至于形成持续升息的预期），进一步加剧了全球市场的紧张局面。

　　今年2月全球股市暴跌的机理则略有不同。当时由于市场对日元利率将进入上升周期的预期强烈，因而预期套息交易的成本将大幅上升，进而导致套息交易的被动性平仓，致使全球流动性紧缩，带来全球股市的暴跌。

　　由于预期低成本融资将难以为继所引发的套息交易的被动性平仓，其对全球

资本市场的影响是全面性的。相比而言，由于预期部分高收益地区经济基本面恶化所引发的套息交易的主动性平仓，其影响将主要局限于经济基本面出现问题的地区及其所波及的区域。其他经济基本面依旧良好的地区，反而有可能因成本低成为资金避险的洼地。