秦洪：两主题打造旅游股优美风景

　　渤海投资研究所 秦洪

　　虽然旅游行业是典型的朝阳产业，但由于前期市场的热钱被人民币升值这条主线所牵引，因此，忽略了旅游板块的投资机会。不过，是金子总会发光的，昨日旅游板块异军突起，西安旅游、西藏旅游、兰州民百涨停板，世博股份、丽江旅游涨幅居前，现在的问题是，旅游板块会否强势延续呢？如何挖掘其中的投资机会呢？

　　朝阳产业前景广阔

　　从产业发展史来看，旅游产业一直是当仁不让的朝阳产业。在我国经济快速稳定增长的宏观经济背景下，旅游产业成了国民经济增长的一大引擎产业，改革开放二十余年来，旅游产业几乎均能保持两位数的增长。

　　而且在2006年以来，随着居民财富的快速增长，旅游产业有进入到加速度的发展趋势。这无疑将给A股市场的旅游股带来较大的乐观预期。同时，考虑到旅游股是典型的消费升级品种，因此，作为朝阳产业与消费升级品种的旅游股，股价上涨空间的确较为广阔，乐观的分析人士甚至有“旅游股股价上涨无极限”的观点。

　　两大投资主题

　　更为重要的是，旅游类上市公司目前还拥有两大投资主题：

　　一是提价的预期。这主要体现在景点旅游以及为旅游产业服务的酒店类行业中。在目前通胀压力明显的前提下，不少与居民生活息息相关的主导产品价格持续上涨，景点旅游的门票价格上涨预期也愈发强烈。而且，从以往经验来看，景点门票价格上浮其实有一定规律，大致两至三年为一个周期。因此景点旅游股被看作是抵抗通货膨胀压力的最为有力的武器，从而被赋予较高的估值溢价预期。

　　二是资产注入或收购优质资产的预期。对于旅游类上市公司来说，接待能力是有一定的上限的，比如说黄山旅游的景点资源在黄金周期间由于满负荷接待，极有可能限制旅客人数，从而抑制其增长预期。品牌优势突出或口碑较佳的优质宾馆也受到接待能力的增长制约。但是，无论是景点资源还是宾馆服务业，可以通过对外收购优质资产，从而达到化解业绩增长瓶颈的压力，如桂林旅游收购井冈山旅游资源，首旅股份收购南山景区等。而在股改过后，无论是控股股东的资产注入还是收购优质资产，均存在着较大的冲动，从而形成旅游类上市公司的外延式增长路径，也给旅游类上市公司带来新的溢价空间。

　　关注两类旅游股

　　正因为如此，从中长线的角度来看，旅游板块仍然是中长线投资者可以积极配置的品种。而且从一个更宽广的角度来看，旅游股也是人民币升值受益概念股，即人民币资产概念股，所以，建议投资者可以超配旅游股。

　　其中两类旅游股可跟踪：

　　一是北京奥运板块，因为北京奥运主题将成为未来一年内A股市场永恒的投资主题，每一次的奥运主题的题材炒作，均不会少了旅游这一主角，故中青旅、北京旅游以及首旅股份可重点跟踪。

　　二是提价预期的景点旅游股，这是不可复制资源，从而赋予部分优质景点资源股的独特定价权，如黄山旅游、桂林旅游、峨眉山等。还有为景点资源服务的个股，如丽江旅游、兰州民百等。同时，西藏地区的旅游股如西藏旅游和拥有西部旅游股权资产的天山股份也可跟踪。

　　◇淘金池

　　黄山旅游（600054）：步入良好发展通道

　　黄山旅游（600054）已经垄断了黄山上的所有酒店。而景区酒店的议价能力较强，我们认为，居于垄断地位的山上酒店的

房价每年可保持10%~15%左右的升幅，酒店业务毛利率将进一步提升。我们预测2007~2008年EPS可分别达到0.38元、0.61元。而且公司在景点类上市公司中综合

竞争力最强，公司定向增发几近完成，管理层激励制度也已基本确定，我们认为公司未来良好发展态势已无悬念，从长期来看给予“增持”评级，6个月内目标价30元。国泰君安

   

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