深圳创业板望明年问世 国内资本市场架构现雏形

　　创设条件基本成熟，国内资本市场架构现雏形

　　日前有消息透露，筹备多时的创业板或将于明年在深交所正式推出，相关方案已上报相关部门审批。深圳证券交易所总经理张育军近日在新闻媒体交流会上表示，深交所正积极筹备创业板。业内人士指出，目前国内资本市场配置于中小企业的资源比例仍然过低，去年中小企业板共融资141亿元，仅占证券市场全部融资总额的8.9%。创业板的推出将有助于中小企业获得更多的融资机会，同时也为风险资本营造一个正常的退出机制。在未来的架构中，我国将形成主板市场以上海证券交易所为主，中小企业板、创业板以深交所为主的多层次资本市场。

　　市场条件已具备

　　据了解，自1999年以来，深交所筹备创业板市场的工作一直没有停止。去年底，深交所综合研究所根据科技部的数据，对15000家科技型企业进行了认真深入的分析研究，得出的结论是我国已具备开设创业板的市场条件。

　　创业板又称二板市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴行业的公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是主板市场一个有效的补充。相对主板市场而言，中小企业在创业板上市的门槛较低，有助于有潜力的中小企业获得融资机会，也为风险资本营造一个正常的退出机制。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多，但也可能得到更大的收益。

　　万联证券研发中心总经理黄晓坤表示，从美国纳斯达克(NASDAQ)的成功经验我们看到，创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业特别是高科技企业的发展具有重大意义。我国适时推出创业板市场与整个资本市场的发展步伐是相吻合的，创业板的推出将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业带来更大发展机遇。

　　国家近年来陆续颁布有关条例和办法为创业板的推出奠定了法律基础。据不完全统计，在《中小企业促进法》、“国九条”、“非公经济36条”、“国家中长期科学和技术发展规划纲要”、《创业投资企业管理暂行办法》中，都提出要积极推进创业板市场建设。

　　新修订的《公司法》、《证券法》已将发行上市条件降低，同时对股权激励、无形资产出资折股等做出了比较宽松的规定，为设立创业板市场奠定了法律基础。股权分置改革的成功，也为创业板的顺利推出创造了良好的市场环境。此外，深交所中小板设立两年多来的实践，也为监管层积累了针对中小型上市公司的监管经验，为创业板监管打下了坚实的基础。

　　风险更大但可控

　　对于投资者而言，创业板市场要比主板市场具有更大的风险。首先，创业板个股规模小，整个盘子不大，容易受市场炒作。同时，由于上创业板的企业多为新技术、新行业，投资者不容易判别这些企业的投资价值以及成长性，由此带来投资决策的风险。此外，在创业板市场上，通常会出现企业管理者或技术发明人持大股，甚至绝对控股。这样不利于公司治理和保护小股东的利益，容易产生关联交易、利益输送、决策失误等小股东利益受损的风险。

　　不过，黄晓坤表示，目前国内大部分投资者的投资理念都已转向价值投资，在创业板推出之后，投资者会更多地关注创业板上市企业所在行业的发展空间、成长性以及企业的核心竞争力这些企业价值的发掘。年利润增长率在30%，特别是50%以上的中小企业将备受投资者追捧。

　　其实，中小板块近年来的发展已非常值得创业板借鉴。据深交所的统计数据显示，截至2007年2月28日，116家中小板公司平均实现主营业务收入10.61亿元，净利润达6033万元，每股收益0.43元，净资产收益率达11.56%。在116家中小板公司中，90家公司净利润同比增长，其中37家公司净利润增长幅度超过了30%。

　　可见，只要规范发展，创业板将为中小企业的发展带来极大发展空间。

　　建设多层次市场

　　中国证监会主席尚福林曾指出，建设多层次资本市场，有效地满足多元化的投融资需求，是当前资本市场的一项重要任务。

　　对于如何进一步完善多层次资本市场体系，尚福林在去年底召开的第五届中小企业融资论坛中指出，首先是积极培育蓝筹股市场，继续推动大型优质企业上市，鼓励现有主板公司利用各种方式做优做强。其次大力发展中小企业板，积极推进制度创新，扩大中小企业板市场规模，支持更多中小企业进入资本市场发展壮大。同时，适时推出创业板市场。在中小企业板实践积累和参考海外市场经验的基础上，颁布创业板建设规章，制定创业板制度框架，创新创业板的发审、交易、监察等设计，适时推出创业板市场。最后整合代办股份转让系统，探索和完善统一监管下的股份转让制度。

　　业内人士指出，以中小企业板为基础，推进创业板市场建设是我国从单一层次市场向多层次市场体系迈出的第一步，也是关键的一步。

　　本报记者 万勇

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　　创业板范本——英国另类投资市场AIM

　　英国另类投资市场AIM在1995年设立时只有10家上市公司，到2006年7月，已经超过1500家，AIM规模居于各国创业板市场前列，市值达137亿美元。上市公司数量已与伦交所(LSE)主板市场的上市公司数大致相同。尤其是2003年以来，每年都有超过200家中小企业在该市场上市。2005年AIM的首发(IPO)有519家，筹资额为115亿美元；在LSE主板的IPO有84家，筹资额为200亿美元；AIM公司筹资家数已经远超LSE主板，筹资金额逼近主板。万勇

　　国内资本市场架构雏形

　　架构交易所

　　主板上交所、深交所

　　中小板深交所

　　创业板深交所

　　代办股份转让系统中国证券业协会委托深交所

　　(三板)对股份转让行为进行实时监控