安信证券：市场或转入缓步攀升阶段

　　□安信证券 诸海滨

　　上周沪深指数的升幅分别达到7%及9%，股指更是再次创出历史新高，A股总市值达19.3万亿。但消息面上，中央提出要将遏制经济增长由偏快转为过热作为首要任务，这重新引起市场对于未来宏观调控力度加强的忧虑。同时由于美股大幅下跌，引发全球股市下跌，纽约期油也于周末升至77美元，这些负面因素的浮现可能在短期从心理层面对投资者产生一定负面影响。反观A股市场，上周蓝筹股和低价题材股完成了一轮热点转换，表明市场存在结构性整理需要。因此综合来看，创出新高后，本周市场更可能转入缓步攀升走势，更多受供需结构平衡以及业绩、政策会否超预期等因素的影响。

　　基本面从心理层面影响市场

　　上周四美股的大幅下跌引发全球股市下跌，香港恒指周五更是出现三月来的最大跌幅，下调641点。这次导致环球股市下跌的主因原因，仍在于美国次级按揭债券恶化以及受其波及牵动日圆套息交易平仓。不过反观A股市场，由于中国宏观经济大趋势向好且A股仍是相对“封闭”的股市，因此总体来看，全球金融波动不会对A股造成直接冲击，只是由于A+H的联动效应，在H股银行板块大幅下跌情况下，会在短期内限制A股最大权重板块的走势。

　　宏观面上，26日的政治局会议再度强调坚持把遏制经济增长由偏快转为过热作为当前

宏观调控的首要任务。当前大盘处于历史新高区域，宏观调控压力预期重新升温对市场走势可能会有所影响。但客观来看，遏制经济转为过热作为首要任务提法并无新意，在目前并无明显经济数据验证的情况下，后续的紧缩预期在短期内或已不是决定性因素。目前市场可预期的宏调政策包括年内继续加息，同时继续上调存款准备金率，后期是否会有更强有力的超预期调控措施出台才是影响市场走势的关键。

　　资金回流保证市场缓步攀升

　　上述因素共同作用的效果，可能让投资者比较谨慎的心态变得更为保守，但我们认为，分析短期市场走势的关键还应分析资金流向。

　　目前从资金供给方面看，上周资金已有回流股市的现象。一是A股日平均成交金额接近2000亿，全周更是成交10761亿，较前一交易周5676亿放大近90%；二是26日新开A股账户数为12.2万户，比前一日增加1.3万户，这一数据较前一周A股平均6万户的水平增长近一倍，显示外围资金的流入速度又有所恢复。另外新基金的发行也有所加速，资金有回流迹象的情况下，预计A股创出新高后仍有上涨动力。

　　资金需求方面，上周A股成功经历了7只新股发行，冻结资金1.2万亿，虽然本周仍将有约9只新股进入申购程序，但由于上周资金的解冻，这些小盘新股的发行对短期资金面的抽离作用还不令人担忧。我们认为真正影响供需结构估计要到八月份，红筹股、H股等大盘股的回归进程开始后，到时机构投资者可能会提前调整持仓结构，才可能构成较大的调整压力。

　　预计上证指数本周还将在4300点左右整固，随着资金的回流以及新基金建仓对整个行情起到一定的推动作用，A股跟随外围市场作大幅调整的可能不大，但市场需要对宏观调控有一定心理准备。不过从市场自身运行走势来看，短期由于银行股、地产股可能会暂时进入休整，从而对指数构成压力。操作上，短期行情会在一些估值相对较低或业绩增长超预期的板块中产生，主要是保险、煤炭、有色、矿产资源等板块，同时油价的持续上涨对替代

能源和节能环保板块也会有所刺激。

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