陈雪：预测中国证券市场首先要了解中国

　　

漫画 刘道伟⊙陈雪

　　中国证券市场的牛市格局还能持续多久？国际知名的投资大师罗杰斯给出了一个惊人的答案，80年！大师毕竟是大师，尽管此前有关资本市场“黄金十年”的说法也曾一度引来巨大质疑，但是今时，面对大师80年的预测，大家反倒平静了许多，鲜见直接的反驳声音和观点。

　　大师之所以能够超脱于普通投资者，关键是其视野与角度迥异于常人。但是罗杰斯的预测告诉我们，大师的超人之处不仅仅是这些，更为重要的是，他们能够选择在合适的时刻、合适的地点给出一个看似耸人听闻、同时又立于不败之地的预测，所谓“80年牛市之说”就属于后者。

　　这样的预言绝非随意出口，必然是大师仔细思考过的答案。而选择80年作为结论，更是保证了自己无责与无忧。首先，世界上多数国家的资本市场，从一个长期（数十年，甚至上百年）看，都将维持牛市走势。其原因在于，长期来看，

证券市场的走势必然与一国经济的发展轨道相吻合。尽管一个国家宏观经济的发展过程是曲折波动的，但是总趋势必然是向上的。因此，资本市场也将保持向上运行的格局，其间虽然会有下跌的插曲，但是总会伴随着指数最终创出新高而被“牛市”总行情所掩盖。其次，长达80年的牛市预测，让预测本身失去了被检验的可能性。试想，80年前，也就是在1920年代，全球资本市场刚刚诞生，其时的经济结构、技术进步、金融产品与当下的市场状况根本不具有可比性。因此，如果当年曾经有人预测今日的市场走势，即便其预测再不着边际，今人也不会去计较，而是因其历史局限性而持宽厚态度置之。同样道理，80年后的世界经济也将发生翻天覆地的变化，彼时的投资者谁还会挂念罗杰斯当年的一句戏言？

　　称罗杰斯的预测为“戏言”丝毫不为过。因为就在今年年初，面对记者同样“关于牛市能够持续多久”的问题，老罗的回答是：“你问我牛市还能持续多长，我不知道，我希望我知道。”半年前尚且一头雾水，现今罗杰斯却能够斩钉截铁地告诉投资者具体时间，若不是戏言，当如何解释？

　　纵观中国证券市场历史，每逢市场走势处于关键时刻，便往往是各路专家、大师们现身的密集期。不仅如此，专家和大师们往往是语不惊人誓不休，但凡出口必走极端。看多者能够准确预测“史上未见之牛市”，看空者则动辄“崩盘”、股市“万人坑”云云。如此极端的论述只会让信奉专家若圭臬的普通投资者一片茫然，让本可稳健运行的市场因投资者的盲动而波动加大，有百害而无一利。

　　事实上，证券市场的走势根本无法准确预测，这本就是人所共知的事实。但是，这并不排斥基于严谨分析基础上的预测，因为以理性分析为基础的预测确实能够给投资者带来有益的投资参考。

　　笔者认为，预测中国证券市场走势除了纯粹技术性的分析之外，有以下几点是必备的：

　　第一，要深刻领悟中国宏观政策调控的意图和思路。中国证券市场的行情爆发或者结束，往往因政策变化而引致。因此，如果投资者不了解调控政策的意图，往往会在认识上背离阶段性市场趋势，甚至因此而一败涂地。

　　第二，需要从长期发展的角度看待证券市场，静止的、孤立的分析，特别是简单地套用成熟国家估值体系来判断中国证券市场，难免会陷入指鹿为马的迷途。无论

中国经济还是证券市场，至少有两点是中国独有而国际经验无法适用的，其一，中国经济发展历程是不均衡的，证券市场落后于经济走势、农村经济落后于城市、制造业落后于科研水平。这一不均衡的特征意味着中国经济能够不断地找到持久发展的新动力。其二，中国是一个发展中的大国，“小国模型”或许二十年即会遇到发展瓶颈，而大国则不然，其增长时间要远远超出历史经验。

　　第三，预测分析需要结合中国证券市场的定位导向。中国证券市场从诞生伊始就承担着为国有企业改制服务的重任，尽管随着市场的发展，这一性质有所弱化，但是类似的职能依然存在，比如现阶段做大做强央企、发展节能环保产业等等，独特的历史使命和任务，也是中国证券业迥异于海外市场的特殊之处。