有什么好奇怪的？

　　黄湘源

　　某女士又发奇谈怪论了，她说：股市对加息预期的反应很奇怪。

　　其实，加息也好，减税也好，无不在市场预期之中。市场为这预期已经提前准备了很长的时间，几乎连体内储存的脂肪能量都透支消化了。定要使劲呕血才不奇怪吗？

　　某女士过去的言论，常常反映她所服务的机构的利益倾向，明显带有贴着首席经济学家标记的商业化色彩。作为经济学家，她似乎只懂得拿“国际经验”说事。现在，她之所以认为股市的放量大涨与常规经济规律不符，就是因为“按照国际经验，一旦有敏感经济数据出台，股市应该最敏感地反映出来”。凭借她的国际经验，“股市应该下跌或者平稳，而不应该放量上涨。”

　　我们并不否认，本次加息会对总需求、投资及经济膨胀有一定影响。但就股市而言，其影响也是相当有限的。

　　首先，中国股市迄今尚未成为经济发展真正的“晴雨表”。作为政策市，它对直接干预股市的政策反应敏感，最好的说明莫过于此前不久调高

证券交易印花税的事件；对于非直接调控股市的政策，特别是刻意表示不针对股市的政策，股市部分有反应，部分没反应，有时有反应，有时没反应。在这一点上，中国股市和具有“晴雨表”功能的国际市场有很大的不同。

　　其次，股市既然是虚拟经济，也是信心经济。沪深股市这一个多月来之所以对加息预期反应过度，究其原因，其真正害怕的并不是预期中的加息，而是突然上调印花税背后所代表的政策调控意志，是政策市又要回来的强烈预期。客观上来说，政策既然在一定程度上表现出更谨慎的取向，市场也就便可以把加息的“靴子”落地当成信心恢复的开始。这有什么好奇怪的呢？

　　敏感数据的敏感性，可以从国家统计局上半年统计周期内，连续两次推迟信息发布时间的故伎重演中看出来。就相应的货币政策而言，其出招大多在市场意料之内，这就难怪市场渐渐由敏感变得不敏感起来了。加息＋利息税减免，理论上应该有利于增强银行储蓄对资金的吸引力，但银行储蓄的提高与否与消费数据的过快增长与否并不是简单的“跷跷板”关系，老百姓不可能为了那点储蓄利率就不吃肉，不买价格高涨的食品和农副产品。银行储蓄利率同股市资金的流动性也不完全是正相关关系，当股市的收益超过储蓄利率的时候，怎能想象逐利资金会“水向低处流”？更何况，无论是对整个

中国经济还是整个金融

股票市场来说，当前最敏感的数据不是消费增长而是流动性过剩。要命的也不是这个流动性在推高消费，而恰恰是在推高投资，包括房市股市的投资，也包括银行金融机构和其他经济体的股权投资。更重要的是，这个威力无比的流动性不是真正来自于内生的增长力，而是来自于很多趁不正常的贸易顺差之虚而入的国际热钱，对于这种外生的增长力，再加几次息也不过是隔靴搔痒。

　　调控政策屡屡无功而返，其实也不值得奇怪。目前弥漫在上上下下的对于经济过热的恐惧，无非是在盲目吸取日本泡沫经济破裂教训的结果。可是，由热变冷易，由冷变热难。不久前，该女士还在以日本为例发出危言耸听的警告，却忘记了日本在强行挤破泡沫方面更为惨痛的教训。货币政策只知道师法格林斯潘，似乎也忘记了格林斯潘本人的深刻教训，他在其最后的任期内不得不对以前的政策取向作出180°的大转变，从谨防通货膨胀抬头转向严防经济衰退。拾人牙慧出不了金点子，为调控而邯郸学步难免黔驴技穷，这确实是不奇怪的。

　　中国的老百姓大多没有条件去周游列国，对于国际上的事，只好道听途说。“美国人也不是多数人买房”的谎言由美国的部长亲口拆穿。一而再，再而三，于是，市场对有关国际经验的说法不那么轻信，也就不奇怪了。应该说，市场的愿涨不愿跌也不是没有道理的。毕竟，让老百姓的收入增长高于消费的增长才是更和谐的经济政策。中国的事情要考虑自己老百姓的感受，别老是拿国际上的什么说事。