关注通胀潜在威胁

　　金融观察家顾铭德

　　近期由于上调利率被市场正面解读为利空出尽，又由于保险资金和新发的各种基金正逢建仓时机，市场调整阶段比我们预料时间提前结束。大盘A股指数在两个月不到的时间，经历了此轮牛市的深幅调整，又进入新的高峰阶段。市场人气继续高涨，散户开户数开始回升，充分显示沪深股市大牛市的特征。从各种因素看，近期行情继续攀高的概率明显高于下调。其理由主要是，上调利率和上调印花税对股市的利空作用逐渐被市场过多的资金量所消化。中国目前流动性过剩格局继续主导股票市场，也包括房地产市场。不过，在牛市会持续的理念下，对行情的高度不能过分乐观，不要指望大盘指数在冲破4300点高峰位后单边上扬，直奔5000点甚至6000点。这是因为，在股市向好的前提下，制约股市上涨的因素，通胀威胁越来越大。

　　股市与通胀的关系比较复杂，不能用绝对等号来下定论。一般讲，当

通货紧缩，就是物价为零或负的情况下，这种情况对股市有利，尽管此时上市公司业绩平平，但低物价要求降低利率，放宽货币政策，这对股市当然有利。当物价逐步回升，上涨幅度不高时，也对股市有利。此时上市公司因物价上涨业绩会提高，企业和居民收入也是最佳时期。但是，当物价继续攀升，通胀威胁越来越明显时，股市受到的威胁也会越来越大。因为，此时宏观政策会因物价继续上涨不断收紧，利率也会步入升息周期。

　　6月份国家统计局公布的CPI指数超过4%。这个指数应该讲属于较高水平，但上半年平均的指数只有3.2%。问题在于，如果下半年CPI指数能够控制在这个水平，不继续攀升，那对股市不会产生大的影响，牛市继续。笔者担心下半年CPI能否稳在这个水平。因为近期媒体不断披露涨价的新闻，如粮食、食用油、蔬菜、甚至方便面涨价等等，也有五大电力集团要求涨价的新闻，各地城市

房价上涨幅度越来越大，房价上涨其关联产业链价格自然上涨。于是，我们不得不冷静思考一个问题，中国通货膨胀究竟能否有效控制住？近期媒体披露中央政治局开会，总书记亲自参加，讨论如何抑制经济过热等一系列问题。这说明经济过热，物价上涨已经比较严重。政治局开会为解决这些问题会出台相应措施。比如为抑制房价上涨过快出台更有效的措施等等。如果这些措施迅速出台，并且使房价和生产资料及消费资料价格得到有效控制，至少涨幅下降，那么宏观经济就会稳定运行，股市就有继续走牛的基础。反之，如果物价指数继续上涨，通胀全面爆发，就会动摇牛市根基，但愿这种状况不要出现。