股指期货推出时间临近 主力抢筹码备战长牛

　　推出时间临近，主力抢筹码备战长牛，推动股指重上4300点

　　本报记者 熊 毅 马超彦 陆琼琼 北京、上海报道

　　7月26日，沪市创出4371点新高。

　　“推出股指期货的要求是高起点，稳起步。目前关键并不是在于何时推，重要的是市场到底准备好了没有？”中国证监会主席尚福林问自己，也在问市场。

　　7月27日，在银河证券一家上海营业部的豪华交易室里，王亚弟，这位在证券市场沉浮15年的作手，面对监管层对于股指期货推出时机的询问，已经急不可耐。

　　从去年开始，他也参与了股指期货的仿真交易，业绩不俗。早年，他也尝试过商品期货，而今，他对股指期货的推出更加期待，期待这“机构杀戮的战场”尽早开放。

　　期待的不仅是这些期望暴利的作手，暗中较劲的更有基金、券商、QFII等机构投资者，对于这些市场的绝对主力而言，股指期货制高点是兵家必争之地，抢夺作为股指期货标的的沪深300权重股成为机构的必然选择。

　　按照监管层最近的意见，似乎股指期货“临产期”在人们的无限猜测中渐行渐近。

　　6月27日晚间，中交所正式发布了《中国金融期货交易所交易规则》以及与此相关的配套实施细则。对于这些规则的正式出台，被市场定义为“标志着股指期货筹备工作进程加快，其制度框架己基本成形”。

　　自5月30日印花税调整以来，股市在经过一轮深度调整之后，重上4300点。而在这轮调整之中，占沪深300权重股比例达到50%左右的银行股更是成为市场上涨的中坚力量。不言而喻，抢占沪深300权重股意在抢占股指期货的制高点。主力已经在为股指期货的推出准备弹药。一旦股指期货推出，主力就可以用手中的权重股控制股指期货，从而回避现货市场剧烈波动。

　　“近日的市场表现恰恰处于调整之后的一个恢复上涨的行情之中。目前的市场行情，股指期货在任何时间点位推出都可以。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军一语道破天机。

　　赵锡军接下来的担忧是：“推出的关键因素是能否发挥股指期货套期保值的特殊功能。”如果股指期货能够发挥这样的作用，我们的牛市就多了一道技术保障。

　　长期牛市的推进可以更加稳健。

　　寻找推出时机

　　既然有如此这般诸多好处，股指期货为何“千呼万唤不出来”？

　　“政策从出台到贯彻到各机构还需要一点时间。”渤海证券研究员徐莉莉认为时间差是其必须经历的一个阶段。

　　“证监会的思路已经非常清楚，尚福林主席提出推出股指期货的要求是高起点，稳起步。目前关键并不是在于何时推，重要的是市场到底准备好了没有。”股指期货推出的准备过程中，遗留的一些细节问题还需要进一步开展和深入。原因之一，在于技术准备仍未到位。

　　中国期货业协会会员部相关人士表示，除中金所的技术准备基本就绪，并已经通过专家评审外，目前多数期货公司的技术准备工作还与实际要求差距较大，仅有约三分之一的期货公司的技术交易系统能够满足要求。

　　但是，这样的解释并不是问题的关键，按照中国证监会副主席桂敏杰的说法：“现在主要是对股指期货推出时机的判断和把握的问题。”因为一旦高层决定推出时间，各个期货公司的技术准备将加速进行。推迟显然还有更深层次的原因。

　　2007年5月，是当时盛传的股指期货推出通知的时间。但是，当时的市场人声鼎沸，散户蜂拥入市，市场上涨猛烈，如果在此时推出股指期货的通知，还能保持冷静的机构出于自身的需要，必然抢夺沪深300权重股，市场的上涨将更加暴烈，随后市场的调整将更加惨烈，这绝不是管理层希望看到的。

　　对此，五矿海勤金融期货研发部王明锋认为，也可能是监管层出于即将召开十七大的考虑，从稳定角度出发，不希望看到证券市场的剧烈波动。

　　管理层果然选择在5月底降温的手段，市场的过度火爆得到抑制。经过两个月左右的调整，市场重新回到了前期高点附近，虽然牛市的趋势仍然延续，但市场多空的分歧很大。王明锋观察大盘走势后就认为，提高印花税之后，大盘一直处于一个深度调整的状态，但不是真正意义上的中期调整，短期内还将处于剧烈震荡行情之中，而且再次创新高的可能性非常大，仍旧存在自身调整的内在需求。同时，此次调整不意味着新的一轮牛市行情的到来。

　　但这正好符合赵锡军的说法，在对市场走势分歧较大时推出股指期货较为合适，这样需要排除两种极端行情，即大盘跌到底部，这时投资者全部预期行情会上涨，没有投资者会做空，可能都会做多；大盘涨到顶部，这时投资者大部分预期会下跌，没有投资者会做多，可能都会做空。在股市预期出现“一边倒”的情况下，股指期货套期保值的功能就不会很好地发挥。

　　当市场处于一个盘整或者调整到位而且迎接新一轮牛市行情到来时，是股指期货上市的有利时机。

　　目前的状况就十分符合这样的特点，而这样市场氛围的形成前期已经露出端倪。

　　抢银行股撬动股市大象

　　5月30日，股票交易印花税从千分之一提高到千分之三，出人意料的“半夜鸡叫”终于中止了前期牛市的极度火爆。当日，上证综指低开4087点，报收于4053点，下跌6.5%。随后的几天里，不少股票下跌超过了50%。

　　疾风知劲草。

　　就在股市一片惨绿，整体低迷之时，一批银行股却在悄然崛起。

　　5月31日，招商银行随即展开反攻，涨幅达到8.22%。无独有偶，民生银行也迅速止跌回升，5月30日下跌9.25%后便于5月31日上涨3.4%；随后两只股票稳步上升，成为暴跌市道中的一道亮色。

　　招商银行和民生银行缘何表现如此强劲？

　　据记者了解，招商银行和民生银行是沪深300指数股票中流通市值最大的两只股票，而股指期货正好是以沪深300指数股票中流通市值作为标的，招商银行、民生银行在这轮调整行情中的出色表现，很明显是由于主力机构在争抢筹码，以便在股指期货推出前占领期指的主导权。

　　随着股指期货的渐行渐近，战略抢筹行情已经展开。截至3月23日，在沪深300指数中就包含有8家银行股，重量级的权重银行股因业绩优良而成为机构争夺的战略“筹码”，也将成为未来市场交易活跃的对象。

　　民族证券分析师唐震斌指出,银行板块是蓝筹股的重要代表,股本巨大,流动性强,容易受到主力资金的青睐,尤其是股指期货推出的临近,机构投资者手中必须拥有充足的大盘蓝筹股筹码,才能够拆借给他人或者进行套利。

　　银行板块的领头羊作用也因此越来越明显。

　　6月27日，在银行股的带动下，沪深股市全日走势震荡回升，上证指数和深成指涨幅都在2%以上。上涨个股数与下跌个股数之比约为5∶1，其中权重的银行股表现尤其出色，兴业银行大涨6.18%，创出新高。民生、浦发、华夏、招商、中信等涨幅都在3%以上。

　　此时，中国银行和工商银行也重返升势，虽有单日小幅下跌，但整体向上的趋势非常明朗。

　　银行板块的躁动，在拉升大盘行情的同时也刮起了中小商业银行的上涨旋风。

　　7月20日，刚刚上市不久的宁波银行，大涨140.54%，引领中小板逆势冲破20日均线。中小板摆脱大盘的压制，在新股宁波银行的带动下，多方齐齐发力，旋即强行上攻。

　　金牛期货研发部经理王晓黎表示,机构大量持有银行等权重股,有助于在将来的股指期货交易里拥有话语权,做多或做空均进退自如。此次资金再次集中于权重股,体现了市场对股指期货即将推出的较强预期。

　　至此，上证重新站上4300点，银行板块集体爆发，再现强攻态势。而股指期货一旦推出，权重银行股的交易活跃度将进一步提高，权重银行股的价值将进一步提升。

　　7月25日，市场创出4300点以上的新高，股指期货的预期撬动市场大象的作用显露无遗。

　　助推长期牛市

　　短期的影响是我们值得关注的，但是我们更关注股指期货对市场的长期影响。

　　总结市场各派观点之后，具有一致性的论断是：在股指期货推出前后，市场出现的短期内的波动属于正常行情。中国人民大学金融与证券研究所赵锡军解释原因称，“这主要取决于投机预期，并且在这种心理作用下产生的投机行为使得市场上下波动比较明显”。

　　同时，“长期来看，股指期货的推出有利于股市的平稳运行，有利于慢牛行情的稳定”。

　　从国外观察来看，股指期货发展速度非常迅速，参与股指交易的投资者数量远远超过基础股权交易的投资者数量。股指期货套期保值的功能使其成为平衡市场行情的主要力量，有助于黄金牛市慢牛行情的到来。

　　他们拿出的佐证，源自成熟证券市场的案例。

　　案例之一是香港的恒生指数。1986年5月6日，恒生指数期货在牛市中推出，推出前恒生指数突破新高，推出后调整两个月后，反弹上涨。

　　之二是日经指数。1986年9月3日，日经225指数期货在牛市途中推出，推出后有小跌，但长期趋势不改。

　　其三是《金融时报》100指数期货。它在1984年5月3日推出，推出前小涨推出后短调，其后连续17年牛市。

　　究其原因，中粮期货金融分析师黎亮认为，股指期货推出是机构投资者的重大利好，尤其对基金而言。因为，机构的操作更加灵活，基金建仓成本下降，使得换仓频率加大加多，而股指期货套期保值的功能，使得基金净值保持在一个较为平稳的水平上。股指期货推出后，其卖空机制作用的发挥会对现货市场有一定的影响。如果在跌势中推出，可能会引起更加剧烈的跌势行情，增大震荡幅度。相反在暴涨的行情之下推出，则可以在一定程度上限制上涨的幅度。

　　另外，“股指期货推出后使得市场结构更加完整，市场增加了一个无论熊市和牛市都能获利的工具，有利于将来市场的平稳运行”。五矿海勤金融期货研发部王明锋说。

　　中国内地

资本市场的长期上升被全球各个投资机构所认同，在人民币长期升值的背景下，沪深股市的长牛走势已经确立。但是管理层还是希望股市能平稳上涨，不要出现过度透支的涨跌。借助国际成熟市场的经验，推出股指期货成为一种必然，这一新型金融衍生工具的推出，将促使牛市的进程更加平稳，为投资者提供一个稳定的投资环境和投资市场。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。