结构分化，牛熊之辩已无意义

　　早报记者 孙晓旭

　　“5·30”带给市场信心的创伤还未痊愈，沪深两市已迫不及待地双双站上了历史新高。面对逼空式上扬的股指和全线飘红的大盘，股民的心态却无法轻松。如此凌厉的涨势还能走多远，一路拉升的蓝筹股还能涨多高？

　　若从中国经济和上市公司的基本面着手，问题的答案或许并不复杂。因为，6月份高达4%的CPI增速折射的不仅是通货膨胀，还有上市公司业绩的超预期增长。而在市场为此前大盘的调整而惴惴不安时，已有近300只个股创下了“5·30”以来的新高。

　　蓝筹行情早已启动

　　5月29日深夜的一纸上调印花税通知，使今年上半年A股市场的一场狂欢盛宴宣告终止。一度似乎已经主宰了市场的散户投资者被题材股炒作的破灭从山顶打到了谷底。

　　截至7月5日，两市近半个股的跌幅已经超过了30％，其中相当部分

股票已经跌至3000点左右的水平，“腰斩”成了形容股价走势的最热门词汇。对于资产有限的散户投资者而言，这是切肤之痛，痛到即便面对上证综指昨日创出的新高，也难以认同。“有新高就会有新低。”一位入市半年的新股民昨天告诉早报记者，谁知道会不会再突然出一个调控政策，到时候又是“死伤一片”。

　　让他对股市失去信心的是，尽管大盘近日重拾升势，但一些曾经风光的股票的反弹却是“只在朝夕”。尽管期间蓝筹股表现抗跌，但市场上关于“蓝筹补跌”甚至探讨股市“牛”、“熊”的论调仍甚嚣尘上。不过，只言片语显然难以改变经济运行的趋势，更无法左右市场自身的运行规律。

　　殊不知，两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山。截至昨天，尽管很多数以百计的超跌股仍上涨无力，但有近300只个股早已在市场怀疑的眼光中创出了“5·30”以来的股价新高。其中，除了招商银行、万科A、中国平安等市场公认的大盘蓝筹外，还包括双良股份、海马股份、哈空调等此前被市场遗忘的绩优蓝筹股。

　　事实上，尽管题材股在上半年的表现异常风光，但回头再看，不过是昙花一现。而若回头看一下万科A的走势，该股自1991年上市以来的股价涨幅已达到了82倍。

　　心态调整刻不容缓

　　毋庸置疑，无论是从10年还是1年的时间来看，长期持有绩优蓝筹股的收益都是题材股的炒作所无法比拟的。在事实面前，人们的担忧和争论显得苍白无力。而若从宏观经济的发展格局来看，牛市的进程恐怕也远未结束。

　　国家统计局近日公布的今年上半年宏观经济数据显示，上半年CPI指数同比上涨了3.2%；国内生产总值同比增长11.5%，比上年同期增快了0.5个百分点。与之对应的是，在

中国经济高速成长的大背景下，截至7月24日已公布半年报的80家公司实现净利润额同比增长82.4%。

　　此外，在全球经济整体趋热的情况下，去年以来，道琼斯指数、印尼雅加达指数、马来西亚吉隆坡指数、韩国综合指数分别上涨了12.33%、29.25%、25.56%和35.1%。而对这些市场的走势稍加观察便可发现，牛市上升过程总是遵循了从题材股炒作到蓝筹股上涨的一个变化过程。

　　因此，安信

证券首席经济学家高善文表示，中国资产价格重估的过程尚未结束，远未结束。万国测评研究部主管周戎更是认为，目前A股牛市正走向纵深，牛市下半场的开场哨声刚刚吹响。

　　面对这一些，市场上惯用的通过揣测主力资金博弈心理、管理层政策意图等等来为股市“牛”、“熊”所做出的判断都略显欠缺。需知，尽管是“新兴加转轨”，但中国资本市场确实正在经历变革。在这场变革中，多研究些问题，少谈些主义，也许更为切实而有意义。