牛市呼唤高成长上市公司 以化解较高市盈率压力

　　□国都证券 张翔

　　牛市的高估值必然要靠高成长来维系。而从已公布半年报的公司来看，业绩的增长依然维持了一季报的良好态势。统计数据表明，高速成长的个股不仅在近期反弹行情中表现突出，而且在前期大盘震荡之际也具备了显著的抗跌能力。其中一些内生或外生增长动力十足，且成长性有望持续的优质公司，的确值得投资者深入发掘。

　　高速成长股受追捧

　　截至7月25日，已有86家公司(不包括公布中期业绩的新股)公布半年报。结合股票近期表现与公司净利润的同比增幅来看，业绩快速增长的公司显然得到了投资者的重点关注，其市场表现略胜一筹。

　　在86只

股票中，61只股票业绩增速较快，半年报净利润同比增幅在30%以上；增幅在0-30%之前的股票有13只；另有12只股票的业绩出现下滑。统计这些股票自7月6日以来的表现(同期上证指数触底反弹，已累计上涨了19.6%)，可以发现，高成长股的平均涨幅为24.4%(中位数，下同)；而低速成长股的平均涨幅为21.9%；业绩下滑股的平均涨幅为23.9%。

　　高成长股虽然涨幅领先，但并没有表现出明显的优势。这与近期行情的普涨特性有关，特别是一些绩差股超跌之后出现强劲反弹。不过，我们也发现，在86只股票中涨幅居前的20只股票中，业绩增幅超30%的高成长股就占到了13只。可见，在当前市场已无明显低估的情形下，通过高成长来化解估值压力已成为投资者主要的投资依赖。

　　具体到个股，国脉科技、创兴科技、海马股份近期行情中表现十分强劲，涨幅都在50%左右，其中国脉科技业绩增幅达到87%；创兴科技扭亏为盈，每股收益达到0.52元；而海马股份业绩则大增6倍。此外，业绩快速增长的房地产股，如天房发展、华发股份、名流置业、银基发展，也都表现突出。

　　进一步统计可以发现，在前期震荡行情中，优质股的抗跌能力还是相当不错的。在5月30日至7月5日大盘宽幅震荡期间，上证指数下跌了16.6%，同期快速成长股平均跌幅为27.1%，慢速成长股的平均跌幅为28.5%，而业绩下滑股的平均跌幅高达37.4%。

　　快速成长化解估值压力

　　根据我们的统计，今年一季度A股公司的业绩出现惊人的增速，达到98%(只考虑有可比数据公司)。而从已公布半年报的公司来看(只考虑有可比数据的84家公司)，净利润同比增幅也达到86.7%。尽管后续公布的业绩数据肯定会拉低这一增速，但预计上市公司业绩增长超出预期的可能性还是较大。实际上，市场人士普遍预计上市公司2007年全年乃至明年的业绩都会维持快速增长的态势。正是由于我国上市公司如此良好的基本面，使得A股市场有理由拥有高于海外成熟市场的估值水平。

　　在我们看来，上市公司业绩持续快速增长的根本动力就在于“内外兼修”。就内生动力而言，良好的宏观经济面、股改及股权激励所释放出来的制度动力、劳动力、资金等低成本的要素资源，以及不断提升的创新和竞争力，都是不可忽视的重要背景；而就外延成长动力而言，资产注入、整体上市所起到的立竿见影的动力更是当前最值得关注的因素，像半年报业绩大增的中江地产、海马股份、长城电工等个股均是受益于此。

　　当然，在业绩快速增长股中挑选潜力股的时候，还得具体分析公司业绩的增长是否来自主营业务，是否有望维持。实际上，部分公司尽管净利润增幅惊人，但其主营业务利润的增长却十分有限，公司未来的成长性显然还有待考察。

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