华兰生物(002007)：增发增厚业绩

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　　□南京证券 陈文刚

　　华兰生物（002007）日前公告，拟通过非公开发行股票不超过800万股，募集不超过30331万元，在重庆市涪陵区设立全资子公司华兰生物工程（重庆）有限公司（暂定名），以承建年处理1000吨健康人血浆项目和新建八个单采浆站项目。预计项目实施以后，公司年净利润将增加9000万元以上。这就是说，按照扩股后的1.89亿股本来算，折合公司每股收益增厚0.47元，相当于公司业绩翻了一番。

　　2006年，公司主营收入3.5亿，主营业务利润1.35亿，净利润7900万元。

　　克服资源瓶颈

　　2006年4月11日，

卫生部会同国家药监局等9部委共同制定了《关于单采血浆站转制的工作方案》，将原来由县级卫生行政部门设置的单采血浆站转制为由血液制品生产企业设置，血浆站与血液制品生产企业建立“一对一”的供浆关系，否则将被注销《单采血浆许可证》。血浆站改制后，血液制品企业的上游原料只能由自己所掌握的采浆站来提供了，对血浆站的控制就是对上游资源的控制，拥有采浆站的规模直接影响公司的发展规模和市场份额。

　　另外，随着国家对血浆原料实行检疫制度，血浆原料的成本将进一步提高。从明年1月1日起，国家将推行血液制品原料血浆“检疫期”制度，即原料血浆投产前需要放置90 天，并经对献浆员的血浆样本再次进行病毒筛查合格后方可投入生产，这样企业将要储备满足4个月生产需求的血浆，以保证第4 个月有料可用。此举不但对企业的资金周转造成压力，也会造成血浆供应紧张。

　　公司此前通过收购共拥有12家血浆站，采浆量900吨。此次增发新建8个血浆站（其中两个是以前收购的进行改造），每家设计采浆量50吨，合计400吨，这样公司一共有18家血浆站，采浆量将达到1300吨。未来，公司投浆量将稳居国内第一，资源优势和规模优势将使公司在未来的行业集中过程中进一步发挥。

　　确立全国布局

　　公司此次增发募集的主要项目是投资2.4亿建立华兰生物工程（重庆）有限公司，设计建造1000吨血浆综合处理能力。这和此前收购重庆唯一的一家血液制品企业遥相呼应，而此次募集新建的8个采浆站则是为重庆公司的原料配套而设计的。

　　我们发现，公司先购得重庆益拓，后设立重庆公司并建立相关采浆站，前后一气呵成，充分显示了公司做大做强的雄心。这样，公司除了在新乡总部生产外，还收购了苏州华辰，加上此次收购重庆益拓，一个覆盖全国主要区域的布局已经建立。

　　目前，公司已经具有国内最大规模的浆源、最为先进的生产线，白蛋白、丙球等主要产品市场份额最大，随着布局的到位，以及公司对技术改造和新产品研发投入的不断增加，公司在未来不断集中的行业竞争趋势中将占尽先机。

　　增发项目对公司业绩的影响将在08年以后逐步得到体现，公司08年还有较多项目逐渐建成投产，预计09年业绩将大大提升。我们预计07年每股收益0.7元，08年0.9元，按照目前的股价计算市盈率分别为57倍和44倍，低于生物制药行业80倍以上的平均值，因此给予公司增持的评级。

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