加息减税后谁将成为新的热点

　　编者按　　

　　上周五，在市场上已形成强烈预期、被称为“另一只鞋子”的调低利息税、提高存贷款基准利率两大政策齐齐出台。有乐观者认为，现在是“利空出尽是利好”，市场的上升通道正在打开；有看空者则认为，这只是政策组合拳的其中一招而已，调整远未结束。

　　但经历了“5·３0”大跌之后，股市也已走到一个分水岭上。一方面，以招行、万科等为代表的金融、地产绩优大蓝筹在大盘横向整理的同时，继续其一路上扬的势头，自“5·３0”以来平均涨幅仍达到可观的30%。另一方面，在两个月前曾经风光无限的一些题材股、低价股则在大浪淘沙般的调整中惨遭腰斩，有不少股票不到两个月的时间跌幅已逾半。而还有部分二线蓝筹，则随着大市起起伏伏，“泯然众人矣”。在经历了减税加息后，下一轮谁将成为市场热点？是大蓝筹继续主宰市场，还是腰斩后的题材股急于收复失地，抑或是二线蓝筹要“抢班夺权”、各领风骚一两年？

　　谁是下一个热点？我们今天推出的这一专题，也许会对您下一步的投资决策有所帮助。

　　绩优股

　　白马股还能走多远　

　　股市的“贫富分化”正在呈加剧之势。

　　上周五收盘后，加息减税政策齐齐出台。之前公布的宏观经济数据，已经让市场形成了宏观调控“箭在弦上”的强烈预期，然而股市却一反“周末恐惧症”的常态，上证指数大涨145点，强势收复4000点的关口，日成交金额也恢复到了千亿以上。

　　而带领大盘汹涌做多的主力依然是“5·３0”暴跌以来表现强势的白马股，尤其是地产龙头万科A和银行股的主力招商银行和浦东发展银行。被喻为“牛市两大支柱”的地产和金融股成为震荡行情中最大的亮点，在很多股票依然在“腰斩”位置徘徊的时候，银行和地产股的平均涨幅达到了30%。

　　在宏观调控步步为营的下半年，市场整体走势如何，金融和地产这两大行业的白马股还能否继续驰骋？上周末，国内最大基金管理公司之一的嘉实基金副总经理、投资总监窦玉明在接受记者采访时认为，目前从资金面和政策面来看，继续快速上涨都面临较大压力，而业绩是支撑目前行情的主要动力，而其中银行和地产行业业绩持续快速增长，最为机构所看好。窦玉明认为，今年下半年，个股的机会要大于整体的机会。他认为下阶段的投资机会主要来自三个方面。第一是人民币升值；第二是资产注入和并购重组；第三是技术进步和创新。他们仍然比较看好银行股和地产股，而地产股的进攻性更强一些。

　　基金二季度狂买金融股

　　地产股和金融股的强势，基金公司是背后的推手。

　　截至7月20日，65家基金公司旗下的323只基金的二季度报告悉数亮相，二季度全部基金总申购份额为79701417万份，赎回总额为47741149万份，全部基金资产总值达到1.19万亿元，约占同期A股市值的23%，较一季度增长了65.25%，从二季度开始，股市的“散户行情”逐渐终结，以基金为代表的机构开始重新夺回话语权。

　　基金经理们大幅增持的个股正是金融和地产行业。从基金持仓个股来看，金融保险类个股被基金二季度增持最为明显。统计显示，按市值计算，二季度基金增持前10名股票中有5只是金融股，前3名股票更是被金融股悉数占据，分别是中国平安、招商银行、浦发银行。同时，房地产中的万科A、华侨城A、中华企业基金增持明显。大多数基金经理认为在国民经济和证券市场日益国际化的趋势下，以及人民币持续升值的大背景下，此类资产的价值越发值得关注。

　　强势仍在延续

　　金融和地产股的强势似乎仍在延续。上周五，从沪深涨幅榜来看，房地产板块依然是推升两地股指的中坚力量。大龙地产、北辰实业、外高桥、天房发展、天创置业、中华企业、栖霞建设、上海新梅、金山开发、天地源、中江地产、珠江实业、粤宏远、绿景地产、深深房、万科A、阳光股份和莱茵置业等18家房地产股报收涨停，占当日沪深两市全部44家涨停个股总数的40.91%。

　　与此同时，当日沪市的资金流向榜几乎全被金融股包揽，尤其是银行股。民生银行、南京银行、工商银行、招商银行和浦发银行分列沪市资金流向前五位。同时，在深市资金流向榜上，宁波银行也紧随万科A之后，位居第二。　　

　　机构观点　　

　　加息和降低利息税对白马股中性偏好

　　天相投资金融分析师石磊认为，加息是市场对较高CPI涨幅的正常反应。由于6月份各项数据增长较快，加息政策这个时候出台并不意外。本次利率调整仍属微调，在市场预期的范围内。利率调整幅度比较一致，所以整体而言，对银行业影响中性偏正面。而对保险股来说，从短期看对保险公司的投资收益影响偏中性，但是从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。接二连三的加息对抑制房地产业的需求影响不大，加息虽然增加贷款支出，但对自住型购房者来说，不会从根本上影响购买需求。而对投资型和投机型购房者来说，相对于房价上涨带来的利润提升，加息的影响是很小的。从另外一个角度看，调控政策已使部分开发商资金链紧绷，地产行业整合加速，为资产负债率低、融资能力突出、拥有大量土地的优势上市公司提供了历史性发展机遇。

　　机构下半年仍看好金融地产

　　虽然金融、地产股6、7月份的表现已经明显超越大盘，但记者了解到，很多机构依然看好这两大白马板块。“下半年，本基金将重点关注长期受益于经济增长和人民币升值的行业如地产、银行、保险以及其他资源价值重估的行业”，这是天治核心成长基金二季报中的表述，几乎在所有披露二季报的股票型基金中都可以找到类似的表述。

　　华富基金研究总监陈茹向记者表示，“下半年首先看好人民币升值受益的金融、地产行业。从估值角度看，这些股票上半年相对低价股涨得少，从成长性和估值角度看都有吸引力。”

　　国信证券最新的研究报告指出，近年内房地产上市公司的增长将达到100%左右，增长主要来源于行业自然增长、房地产资产升值、资本市场融资扩张。经历严厉的调控之后，房地产行业产业集中度将快速提高，企业优胜劣汰、强者恒强将成为必然。即便是走向泡沫，一线地产公司也具备很强的抗风险能力，看好万科、保利、金融街等一线地产股。　　

　　解码　　

　　记者：招行之前公告预期中期业绩增长100%，您认为这种快速增长的原因来自哪里？这种速度能否保持呢？

　　窦玉明：银行的盈利能力主要来自利差，由于股市非常火热，很多老百姓把自己的固定存款转为活期存款，利息从3%降为不到1%，银行白赚2%，捡到了大便宜。银行有部分资金用于投资债券，加息后债券投资部分的回报率提高，对银行股也是利好。当然，净利润100%这样的增长是不可能长期维持的，但我们预计最近几年30%的增速是可以实现的。股份制银行的增长比大银行快一些。

　　记者：我们看到政府不断出台调控房价的政策，但基金公司都还在看好地产股，这之间似乎存在着矛盾。

　　窦玉明：供不应求是导致房价上涨的主要因素，供地面积、竣工面积、开发面积都在减少，而需求却在增加，从国内人口结构看，到2015年前，自住需求不会减少；而负利率的现状也导致投资需求难以降温。

　　加税等调控政策之所以失效，因为卖方更有讨价还价的能力，实际增加的税费还是由买方承担了，我们判断5年内房价不可能跌，地产企业的利润率在增加，而像万科这样的龙头企业通过并购扩大规模后，利润增速会加大，我们长期看好。

　　本报记者　贾肖明　　

　　二线蓝筹

　　在大市的上行中寻找机会　

　　“牛市时，它上涨的幅度没有其他股票大；股市下跌时，它却也跟着跌。”这是股民小黄对手中的二线蓝筹股今年以来表现的评价。3月底，小黄以近11元的价格重仓买入了多家券商看好的二线蓝筹国电电力(600795)，随后一个多月时间里，国电一路涨涨跌跌攀到了15元的高峰，但与同期一些消息股动辄翻倍相比，这点涨幅简直是小巫见大巫。

　　虽然涨得不快，但在“5·３0”大跌中，国电却跌得不慢。6月5日一度探底到11元左右。

　　事实上，“涨得不快，跌起来也不慢”是今年以来很多投资者对二线蓝筹股表现的一个共同感受。以钢铁、汽车、电力等板块为代表的二线蓝筹虽然普遍为投资机构所看好，但至今尚未走出一轮突飞猛进的行情。　　

　　机构观点

　　二线蓝筹有望成为新的投资热点　

　　随着上周五国家出台减利息税和加息“双率齐动”的宏观调控措施，分析人士普遍认为，宏观调控虽不会影响股市长牛格局，但短期内将会抑制股市上行。因此，相关专家建议，在市场持续震荡整理的过程中，投资者可在二线蓝筹中寻找机会。

　　利捷投资分析员周国飞认为，股指重回4000点后，金融地产股有可能高处不胜寒。“随着这些个股创出历史高点，“高处不胜寒”带来的调整压力也是逐渐形成。”因此，前期涨幅不大的二线蓝筹有望成为新的投资热点。

　　广州万隆分析师分析说，除地产股、银行股以及其它大蓝筹股外，受益于本轮经济高速增长的重点行业板块中的二线绩优股将是基金建仓的主要品种，因此，散户可重点关注那些近期放量较大、市盈率较低的二线蓝筹股和二线绩优股。

　　国泰君安一位分析师表示，根据中期公布的业绩预告估算，当前A股市场的市盈率将有望降至30倍左右，而前期本身涨幅就不大的低洼板块，如

高速公路和电力等市盈将进一步调低，业绩的增长必将支撑投资者的信心。

　　本报记者　孙君成　　

　　超跌股

　　超跌股会逐渐收复失地吗　　

　　跌停，跌停，再跌停……*STTCL(00100)在经历了连续5个跌停后，到6月底其股价到了5.12元。但持有近万股*STTCL的老股民刘先生并没有害怕，与其他散户的追涨杀跌不同，他采取的“追跌”策略：每当*STTCL跌停，就在跌停价补仓，买进股票以打低成本。刘先生这样“冒险”的信心来自于他的两点分析：一是5月30日后该股从最高价8.12元经历5个连续跌停到达5.8元时，6月19日收复了6.19元的高位，“既然历史会重演，那么这一次下跌后也很快会反弹”；二是有消息称，*STTCL以高于4元的价格增发股票，“我就不相信它会跌破增发的股价，所以只要跌停我就买。”

　　但是计划赶不上变化，踏入7月后，*STTCL继续下挫，最低曾跌至4.06元，相比最高价跌幅接近50%，此后并随着大盘进入了平台盘整的走势，目前似乎还看不到盘整的尽头。刘先生开始怀疑这些题材股的未来了。

　　其实，从5月30日印花税上调后而开始的调整中，呈现这样云谲波诡的“腰斩”走势的个股为数不少。所谓腰斩，可以简单描述为个股经历大跌后，反弹回不到此前的高位，甚至在大牛市的预期中出现了向下的趋势，股价一般跌到了最高价的50%左右。统计显示，截至7月11日，剔除年内长期停牌和近日没有交易的股票，1299只A股中，629只股票跌破年内均价，而复权均价可以理解为市场的平均成本。

　　“坏孩子”被打屁股

　　曾经跌成两市第一低价股的ST丹化(000498)在“5·３0”后至今跌幅已过半，从最高价的8.03元跌到近期的3.5元左右。在今年1月份，虽然当时还没改名的丹东化纤(000498)公告其连续两年业绩亏损、与升汇投资的首度重组失败，但是这样并没有阻挡丹东化纤在重组题材下的暴涨，此后丹东化纤的股价从3元左右开始启动，继而奔腾直上，即使在戴上ST的帽子后，该股仍在5月份拉出了8个涨停板，股价涨到8元左右。

　　自5月30日起，连续7个跌停板的命运降临在ST丹化身上，即使6月上旬大盘回暖，不少股票开始反弹，ST丹化还是维持在震荡中下滑，在整个下挫趋势中又再展现了5个跌停。7月初，该股开始了横向调整，但股价从“5·３0”至今其跌幅已达到56%左右。

　　与ST丹化命运相似的“难兄难弟”还有ST罗顿(600209)、S*ST秋林(600891)、大显股份(600747)等27只个股，它们自“5·３0”的跌幅都超过了50%。两轮大跌下来，低价股、ST股、绩差股成了重灾区。“5·３0”以来，股价腰斩的27只股票中，有13只为ST股，占比接近一半。两轮调整累计跌幅靠前的个股几乎全是低价股，业绩也基本上是微利或亏损。

　　“好孩子”也没糖吃

　　普遍认为，在此轮调整中，被腰斩的股票都是题材股、垃圾股，但其实不乏质优股。例如广深铁路(601333)，作为大盘权重股之一，自从去年底回归A股之后就一直备受瞩目，在5月中旬股价最高达10.6元，在多家机构看好并等待其再度发力时，“5·３0”后该股展现的却是“难看”的插水式大跌，最高才回到6月20日的9.25元，目前的股价是7.7元左右，恢复到该股今年1—3月平台整理时的水平。类似的，马钢股份(600808)、华电国际(600027)等大盘权重或绩优股也走出了这种接近“腰斩”的走势。尤其值得注意的是，“6·２0”以来，一些基本面不错的个股跌幅靠前。

　　那么，这些前期超跌的垃圾股，还有没有机会呢？有不少投资者看着绩优股的股价一路上扬，也来信询问：下一个市场热点会不会就是这些超跌股要逐步收复失地？

　　本报记者　骆海涛　实习生　刘湖源　　

　　机构观点　　

　　垃圾股真正的下跌还没有开始

　　嘉实基金副总经理、投资总监窦玉明认为，垃圾股真正的下跌还没有开始，垃圾股之所以还有价值，是因为国内壳资源的价格高。随着以后企业上市更加便捷，垃圾股将开始加速下跌，会有大量的“仙”股出现，当然这是一个较长的过程，要5年以上时间，期间也会有很多股票会有5到10倍的涨幅。

　　世基投资研发中心副总监余炜认为，目前在市场最大的做空动力是上半年暴涨中累积起来的获利盘，并且很多股票即使跌了50%，相比年初还有1倍的涨幅。对此，市场要么用空间，要么用时间来消化。中报利好可以成为一个中短期的掘金地。

　　国元证券的分析师邓汉学将腰斩股的反弹比喻为“刀口舔血的反弹行情”。不论从技术面还是时机来看，超跌个股如今都需要做一把反弹行情。但鉴于该群体的基本面欠佳，趋势上的疲弱又已确立，在操作时必须严格控制仓位和设立止赚位，做反弹介入不宜过深。

　　而广州运财行理财投资公司执行董事阙鸾锋则认为，众多的题材股在中期还是有机会。因为按照股权分置的要求，法人股要在股改后第三年才实现全流通，那么在法人股套现的过程中，那些“垃圾股”还是有机会涨的，相关方会通过资产注入等方法让法人股不会变得一文不值，这就是所谓的“资本生产力的解放”。但是在2010年走向全流通后，那时候就有可能出现垃圾股一文不值的情况了。

　　绩优股被套总会有“逃生”的机会

　　中信证券研究部主管程伟庆在接受本报采访时表示，从5月底6月初以来，上市公司股价的调整已经相对比较充分，但调整的时间还不够。他认为，在这个调整期中，50%的股票股价平均下跌了30%，但是至今调整的时间才1个多月，“时间幅度还不够。”如此看来，散户无论是栽在题材股上，还是被套于绩优股中，都需要作好打“持久战”的准备。但总的来说，被套在绩优的股票总会有“逃生”的机会，需要多长时间则很难说，这都要看大盘的脸色。　　

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