“靴子”落地后保持乐观判断

　　□中信证券策略研究组

　　宏观调控“靴子”落地，市场有望迅速消化政策影响，我们对后市保持乐观判断。但市场转暖并不会带来整体性投资机会，后期投资应当以绩优股为主，当前金融、地产是最热门的投资品种，超过市场预期的业绩增长仍将推动股价上涨。

　　难以延续普涨局面

　　房地产与金融无疑是最近两周市场上最热门的品种，中信房地产指数两周来上涨16.14%，金融指数上涨11.87%，远跑赢沪深300指数3.94%的涨幅。

　　对房地产公司而言，一方面是5月份以来全国主要的大城市房价呈现加速上涨趋势，诱发了投资者对房地产公司未来盈利前景的美好预期；另外一方面是一线地产公司加快了再融资的进程，再融资带来未来盈利超预期增长的可能，这两点加上房地产公司中报预增报告的增多致使地产公司股价在近两周集中爆发。对金融来说，最近各大银行纷纷公告了好于市场预期的中报预告也是该类股票强势的主要原因。金融和地产两者合计占A股总市值的43.2%（金融股占37.95%，地产股占5.24%），基于良好业绩驱动的金融地产股价表现也推动了整个市场再度转暖，也加强了我们对后市更乐观的判断。

　　市场转暖的触发因素既然是中报业绩大幅增长带来的，那么投资机会仍然会集中在绩优股上，风格指数表现与新增投资者的相关关系也为我们这种判断提供了佐证。

　　A股新增开户数的脉冲式变化往往能够改变短期市场主导力量。去年5月份以后以及今年1月份以来开户数急速增加使得市场热点从绩优股向微利股（亏损股）等概念股转移，2006年5月8日到2006年6月8日期间，A股日均开户数由之前的9692户大幅提升到29584户，期间绩优股涨幅6.4%、微利股涨幅26.8%、亏损股涨幅26.4%。2007年1月4日到2007年5月31日期间，A股日均开户数更快速提高到158039户，期间绩优股涨幅84%、微利股涨幅202%、亏损股涨幅159%。

　　反观在开户数较低的另外两段时间，绩优股涨幅高于另外两类股，风格指数的参与者构成差异体现市场主导力量的变化。在开户数出现脉冲式增长期间，新增的个人投资者成为市场的主导力量，他们大多买入了股价偏低的微利股（亏损股），从而导致微利股涨幅超越绩优股。在开户数平稳增长的情况下，概念股炒作也将沉寂一段时间，当前市场的主导力量是场内的机构投资者，基于基本面分析的投资取向决定市场热点。

　　投资组合轻微调整

　　上周我们给投资者推荐了宝钢股份、双鹤药业、云南铜业、中金黄金、福耀玻璃、新疆天业、福田汽车、一汽夏利、南方航空、江南高纤十只股票的组合，从上周市场表现来看，该组合涨幅为0.7%（自由流通股本加权），跑输同期沪深300指数3.98%的涨幅。缺乏金融地产股是上期组合落后的主要原因，本期组合保留宝钢股份、双鹤药业、云南铜业、中金黄金、新疆天业、福田汽车、一汽夏利、南方航空，调入民生银行和香江控股。

　　宝钢股份（600019）：钢铁行业并购最大受益者；供应链的协同效应明显；未来2-3年业绩年均增长率超过30%。目标价20元，昨日涨停（12.07元）。

　　双鹤药业（600062）：三大核心业务收入占产品收入的比重同期提升了11.53%；产品以普药为主，将大幅受益于医改政策；近期华润整合旗下医药资产可能成为股价上涨催化剂。目标价30元，昨日涨5.17%（20.15元）。

　　云南铜业（000878）：主要基于对铜价的看好以及公司未来几年在上游铜矿资源的快速扩张，使得公司未来几年业绩呈现快速成长态势。目标价50元，昨日涨7.70%（42.50元）。

　　中金黄金（600489）：金价看好以及增发使得公司的黄金储量和每年矿产金产量大幅增长；预期公司未来几年的黄金储量仍将保持快速扩张态势。昨日涨8.20%（63.22元）。

　　民生银行（600016）：中间业务高增长；有效税率大幅降低。目标价15.82元，昨日涨2.39%（13.70元）。

　　福田汽车（600166）：公司在生产经营质量上已经有了显著改善；庞大的产品链和营销网络是公司最大的价值所在。目标价19元，昨日涨8.76%（14.40元）。

　　香江控股（600162）：商贸地产龙头，拥有11家商贸地产开发公司，开发面积达500多万平方米；将通过增发收购跻身一线房企行列，若收购完成，公司项目储备面积将突破1000万平米。目标价38元，昨日停牌（24.98元）。

　　南方航空（600029）：国内航空市场繁荣的最大受益者之一；向规模网络型战略转型将推升长期盈利能力；航空业步入景气周期。目标价12元，昨日涨停（11.30元）。

　　新疆天业（600075）：氯碱规模发展空间大，集团40万吨/年PVC项目已获批，可能置入上市公司；公司将受益于节能减排。目标价24.3元，昨日涨4.39%（17.11元）。

　　一汽夏利（000927）：投资价值取决于