客观看待加息 关注市场自身规律

　　□安信证券 诸海滨

　　在投资者明白了调控措施对市场的影响仅局限于短期而不影响市场长期的重估方向后，投资信心恢复所导致的成交量放大将会促使市场活跃度的提升。在加息等政策因素对市场影响暂告一段落后，中报和新股发行等因素将成为影响市场短期运行节奏的主要因素。

　　客观看待加息和降低利息税

　　总体来说，这两项政策的出台对于当前股票市场的负面影响已经相对较小，但长期影响还不容忽视。

　　一方面，从时间角度来看，此次加息后未来1-2个月再次加息的可能性较小，加息的下一敏感时间段可能落在9、10月份。另一方面，从幅度来看，此次加息0.27个百分点的幅度在市场预期内，不会对居民资产配置决策构成影响。而此次利息税的降低也是政府针对“负利率”现象的权宜之计，并非是为了控制流动性，同时由于短期存款的收益率上调反而会强化存款活期化的过程，因此也不会对居民资产配置方面产生影响。国际经验显示，只有持续快速加息或单次大幅加息才有可能导致资本市场的运行方向改变。

　　从心理影响方面来看，加息后投资者心态恢复有助于市场复苏。上周三开始A股市场逐渐走强，已经说明目前投资者心态开始趋于稳定，盲目杀跌动能明显减少。这从上周五成交量大幅上升得到印证，包括中小板在内的两市A股成交金额回升至1690亿元，这较几天前两市成交金额不足千亿有巨大的上升。由于投资者对于股市长期看好的预期并没有发生改变，政策面预期转为明朗使得观望气氛一扫而空，市场更倾向恢复性上涨。

　　不过从长期来看，加息等调控措施的出台并不代表整个三季度的

宏观调控结束。近几日各部委推出了各项针对性措施，A股市场相关行业也依据政策强弱做出了反应，相信加息后，政府还会从信贷和土地供应两个角度继续推出紧缩性政策，估计会在市场运行和板块运行中逐步体现，投资者也不能轻视。

　　关注业绩面和资金面

　　在加息和调减利息税等影响市场运行的宏观政策过后，预计市场的关注点也将重回上市公司业绩增长及资金供求等方面。

　　近期银行、地产等行业中报业绩的超预期增长已经促使A股市场继续股价结构分化，并使得投资者的择股偏好发生改变。数据显示，本周将有大约100家公司发布中期报告，这些公司业绩的实际增长将是影响市场运行的关键因素。预计盘中个股也将继续演绎“强者恒强，弱者恒弱”的规律。绩优公司通过利润的增长，股价获得支撑和上涨，绩差公司由于业绩低于预期将进一步下跌寻求支撑，个股分化将进一步加剧。

　　另外，资金供求因素也将影响本周市场。由于从周一开始有7只新股在本周集中申购，创出新股发行的又一个小高峰。虽然这批新股都为中小板公司，流通盘较小，可能不会重现南京银行申购时2万亿的资金冻结量，但由于连续申购资金不能重复使用，本周资金面会面临一点压力。

　　展望后市，投资者应客观看待此次加息等调控政策，由于当前经济问题的根源仍然在

汇率层面，因此大幅升值应是下半年关注的重点。操作上，结合中期业绩公告情况，建议投资者逐步完成持股结构调整，同时结合当前经济环境的特点，建议重点关注地产、银行、保险、航空等升值受益板块，对持续通货膨胀下的资产密集型行业也可关注，如

房地产、煤炭、有色金属等。

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