益邦投资：上一台阶继续震荡整理

　　⊙益邦投资 潘敏立

　　上周股指在周初略作震荡后，便重新恢复整理，周末延续反弹，地产金融推升股指。周末消息面集中性推出，不妨重点关注———

　　经济数据公布后加息减税

　　国家统计局公布的数据虽有延后，但与预期大致相仿：上半年GDP同比增长11.5%，比上年同期加快0.5个百分点。其中，二季度增长11.9%，季度增速创1995年一季度以来12年新高。上半年，居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.2%。其中，6月份CPI同比上涨4.4%，创33个月新高；PPI同比上涨2.5%。

　　但国家统计局新闻发言人李晓超认为：当前居民消费价格上涨具有明显的结构性特征，上半年扣除食品和

能源项目后的核心价格指数仅上涨0.9%，但对CPI上涨仍“不能掉以轻心”。针对记者有关经济过热的提问，李晓超回答说，经济过热不过热是一个综合性问题，需要“用全面的观点去分析”，又要“用发展的眼光去判断”。虽然数据高企，但李晓超的解释却意味深长。

　　7月20日晚间，两项重要宏观调控举措同时出台：国务院决定自8月15日起，将储蓄存款利息所得

个人所得税的适用税率由现行的20％调减为5％；中国人民银行宣布，自7月21日起上调金融机构人民币存贷款基准利率各上调0.27个百分点。

　　减税、加息，是财政政策和货币政策继上次印花税率调整后的的再次联手，打出了“二率”齐动的调控组合拳。加息是为了引导货币信贷和投资的合理增长，稳定物价和通胀预期，加息可以说是央行对未来价格上行风险作出的前瞻性反应。在投资增长较快，物价指数有一定的上涨，减征储蓄存款利息所得个人所得税，有利于保护存款人利益，直接增加居民特别是低收入群体的利息收益。

　　此两项调控政策在市场中早有预期，并有所消化，有“双靴落地”的意味。由于存款利率相同幅度上调，故对于银行板块亦影响有限。但减利息税加息，对于储户的吸引力会有所增加，这将缓减银行资金向股市流动速度。

　　基金二季度投资组合全亮相

　　证券投资基金2007年二季度季报亦全部披露完毕：56家基金公司323只基金二季度合计取得净收益2213.10亿元，较一季度增加753.33亿元，环比增幅达51.61%。这一数据再次大幅刷新基金季度净收益的历史新高。基金净收益猛增的最大贡献仍然来自偏股型基金。这意味着基金在重仓参与5月底的震荡，并且在结构性调整中胜出。

　　保险股和地产股则受到行业的青睐，持股比例和规模均有不菲提升；券商股以及钢铁股受到一定比例的减持。在基金持股最集中的前十大重仓股中，招商银行、万科和中国平安获得了基金格外的青睐，在二季度内的增持规模分别达到5.2亿股，6.5亿股和2.8亿股，相比上期分别增加了11%、3%和30.65%（指流通股占比）。增持股市值合计超过500亿元，这三家个股成为了基金“新三驾马车”。

　　上一台阶继续震荡整理

　　股指在上周初继续下行，但很快便探低回稳，上周末在经济数据明朗后展开了有力度的反弹，回升的幅度较大。就其波动范围来看，从中轨线整理中摆脱出来，并开始向上轨区域靠拢和发展，重新站上4000点大关。最终以带有下影线的光头周阳线报收，预示着反弹仍在延续。

　　从上周的热点来看：房地产板块、航空板块、金融保险坂块、绩优成长板块表现得相当出色，对股指做出了较大的正向贡献。特别是房地产板块，6月份如果说天鸿宝业还是一枝独秀的话，那么至上周该板块已是全面开花，好戏连连，成为了市场关注的焦点。

　　但唯一较为遗憾的是，沪成交量能虽然重回千亿元上方，但相对于回升的幅度而言，量能的配合上仍显得较为单薄，除部分指标股较为超前外，其他大部分个股依然十分滞后，只是处于下跌结束刚刚回稳的过程中。

　　上周末国务院和央行宣布减利息税和加息的消息，将使本周初股指重新面临考验。在这种情况下，周初的复牌冲击是在所难免的。虽然经过争夺后反弹仍有望延续，但其过程可能较为复杂，仍会有不断的反复。

　　就指数而言，目前已获得了中轨线的支撑，但由于上行的力度并未获得量能的有效支持，故在上方空间仍会不断

地震荡反复。就目前情形来看，上周末的上扬将会带来股指上一台阶震荡整理的机会，同时提供股指反弹的延续可能性。但是在消化减利息税和加息消息等消息面震荡后，股指反弹的高度将会取决于此后量能释放的程度，以及大部分个股滞后反弹的配合力度。

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