私募投资方略新版：A、B、H中寻找比价洼地

　　本报记者 刘兆琼 上海报道

　　“未来市场环境下，就是三个市场作战，A股、B股、H股，因为这三个市场具有联动效应，任何一个被低估都会有资金涌入。”上海一家私募基金表示，“A股未来受政策压制的可能性很大，从5·30之后就陆续转战香港了，不过在9月份我们还会再回来。”

　　由于香港和内地市场的比价效应以及近来对A股的政策压制，越来越多的私募基金开始转战港股，特别是原来内地市场的庄股，他们正蜂拥至香港。

　　资金迁移

　　“从5·30之后，我们就开始将大部分的资金转到香港市场，因为当时已经得知政策层未来会有比较严厉的措施来抑制A股的发展。”一家私募基金对记者表示。

　　为规避外汇管制，目前香港券商或内地在香港有分支机构的券商，都能够帮助企业和个人开通香港账户。如果是企业法人开户，则由中国内地企业开具一张相应金额的银行本票，交由香港券商在内地分支机构保管，同时企业以法人身份在香港一家银行开立存款账户，在券商处开立

证券投资账户，香港券商负责联络港元的提供者，提供者将相应数目的港元存入该企业在香港的银行存款账户，企业确认港元到账后，内地的银行本票兑现。

　　而私募资金，特别是以专户

理财形式的私募资金，一般都要求客户自行开设香港的个人账户，个人客户开设香港账户更为便捷，通过在香港有分支机构的券商，凭身份证和地址证明就可以开设，然后香港的券商会提供一个汇款账号，可直接将人民币汇入，香港方面负责将其兑换为港币或者美金。

　　目前，香港市场上，凡是有主要业务在大陆的中国内地公司基本上都有中国资金的身影。但是各路资金偏爱的

股票却并不相同，一些私募在2001年就开始奋战香港的，他们一直都是三地作战，风格更稳健，更喜欢大盘蓝筹；而有些属于在这次牛市中起步的，他们则更喜欢博弈风险。

　　比价效应

　　事实上，一直以来，香港和内地市场的比价效应就相当明显。统计数据显示，目前沪市A股平均市盈率47倍，深市A股平均市盈率45倍；而香港主板和创业板市盈率分别仅为16倍和27倍左右，远远低于沪深两市。

　　截至4月13日，40只A+H股份的A/H算术平均值为2.226倍，而3月30日A/H算术平均值仅为2.085倍，且H股较A股折价仍在扩大。

　　从4月份两地市场交易情况看，可交易的39只A+H股中，A股平均股价为15.23元，H股平均股价为10港元，A股股价月内平均涨幅为14.9%，H股股价平均涨幅为6.95%，个股普涨表明H股有内在补涨要求。

　　这样的趋势则一直延续到6月份。A股出现了从4300点到3400点的大幅调整，而延续至今，一直处于高位震荡。但与此同时，香港市场却出现了一波高过一波的走强行情，首都机场 (0694)、上海证大(0755)、东方有色(0230)等股票都有内地私募基金的身影。

　　“未来是三地作战的行情，A股涨幅过大，就转战H股，H股涨得过猛，就该炒B股了。现在这三个市场联动十分明显，资金进出基本都不受到限制。”一家规模约3亿的私募基金表示。

　　偏爱蓝筹

　　“我们一般偏爱的企业是业务在大陆的蓝筹公司，对于一块钱以下的公司基本上不碰，风险太大。再就是做香港窝轮(Warrants)，内地一些蓝筹公司的权证也有价值。”上述私募表示。

　　不过，在香港市场持续火暴的情况下，在私募里也开始流传，“要将香港市场一块以下的股票消灭。”

　　与大量大陆资金涌入香港相比，截至7月9日，中资股一枝独秀，国企H股及红筹分别上升5.7%及3.6%。地产及工商类股份也跑赢大市，分别上升4.9%及3.6%。公用及金融股表现落后大市，分别只升1.4%及3.3%。而且由于QDII会不断扩大额度及投资范围，有越来越多的资金将流入香港市场。

　　来源：经济观察报网

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