谢百三教授：经济健康运行 股市继续走牛

　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

　　过去，熊市中有一句谚语“盘久必跌”，在流动性过剩的今天，极可能是“盘久必涨”。而且本周是在沪深的大白马、大蓝筹股率领下，翻山越岭往前冲，气势蓬勃，令人扬眉吐气。这也是在“印花税”过重情况下，几千万投资者做出的理性、明智的选择。

　　中国经济健康强劲，“偏热”“过热”依据不足

　　国家统计局公布我国半年GDP为106768亿，同比增长11.5%，其中第二季度增长11.9%，季度增速达到12年来新高。

　　多年来，我国主流经济学家中少数人，始终在忐忑不安地担心中国经济“偏热”，可能会发展到“过热”。笔者一直很奇怪，“偏热”“过热”的依据是什么；8-9%就是正常吗？“煤、电、油、运”出现供不应求了吗？原材料，初级产品有瓶颈状态吗？商品生产产销严重不对路吗？房地产市场空置率高吗？即使增长带来些污染，也只能在经济高速发展中治理它。只有国家和地区富裕了，环保才搞得好。不发展、贫困才会导致无钱治理污染。世界各国均是如此。

　　泱泱13.4亿人口的大国，处于5000年来政局最安定，国际国内形势对经济发展最有利的时机，经济以11.9%增长(还可以高速持续增长几十年)，有何不好。中国现在遇到了最好的时机，美国深陷于伊拉克战争泥沼；北美、俄罗斯以及前东欧、亚非各国均对我国很友好。

　　中国市场大，人口多，劳动力便宜，各级政府一心一意搞经济。人民币又处于升值初期，此时不发展更待何时，等俄罗斯、印度、越南等去高速发展，抢占世界市场和新兴国家领头羊地位吗？

　　流动性过剩促成全球股市涨声一片

　　美、日、欧作为当今全球三大经济体，其流动性强弱直接关系到世界范围流动性强弱。美国在经历“9·11”事件、NASDAQ市场高科技泡沫破灭后为防止经济增长放缓，连续降息，1%的低利率保持超过两年之久，尽管近年来多次加息，但美国总体上长期宽松货币政策市的美元流动性大增。

　　日本经济从衰退中复苏，也是采取低利率政策甚至0利率政策10多年之久，最近也仅有0.5%，这使日元流动性空前增长，大量低息日元流入世界各地进行套利。欧元也是在欧洲央行的坚持下，2005年才保持了5年之久的2%利率，至今仍维持在4%。全球三大经济体长时间宽松执行货币政策，大大加大了全球经济失衡，使全球流动性严重过剩，这对我国流动性问题必然也产生重大影响。

　　这样，资产价格上涨就是全球的。尽管美联储在不断提升基准利率，但是由于影响滞后，道琼斯指数已经冲到140000点，创出历史新高点。2005年，韩国股指大涨54%，而2007年，由于韩美自由贸易协议签署，5月份股价上涨近10%。新兴市场国家的股票市场也是一片繁荣。印度孟买sensex指数在2004年还停留在4000点，2007年7月16日已经超过15000点。涨幅三倍多。越南股市总市值从2006年初不到10亿美元现在上冲到100亿美元上。2006年来，巴西圣保罗Bovespa指数上涨45%；2007年以来，又继续上涨近20%；以2003年的水平衡量，涨幅达到约3.5倍；从指数看，从2002年的8200多点上涨到如今的53000多点。2006年，俄罗斯股市市值突破1万亿美元，领跑“金砖四国”。今年4月，俄罗斯RTS指数达到创纪录的2001.59点。去年全年，RTS指数上涨了71%；过去5年，俄罗斯股市增长了4.5倍。可见，股市大涨是全球性现象。

　　笔者引出这些资料，只是说明，牛市作为疏导流动性过剩的泄洪区，蓄水池功能已经为世界各国政府与经济学家所共同认识，并积极予以采纳。笔者奇怪的是，从未听说过各国经济学家及官员对上述各国有所指责，也没有听说什么专门为指数上涨而调控打压股市的。

　　因为，他们肯定意识到，在流动性充沛的前提下，会“压下葫芦起了瓢”，压股市会诱发全面通胀与房地产上涨。更主要的是“股市有风险”实际上是人所皆知的，如大海波涛，涨涨跌跌十分正常，没有必要去人为调控股指。

　　升值加快，游资充沛，盘久必涨

　　我国1.33万亿美元外汇储备中，60%以上是美元，过去大量地持有、购买美国长期国债，然而据美国财政部公布数据，5月份，中国持有的美国国债连续第二个月减少，由4140亿美元降到4074亿美元。这说明，在美国长期国债价格大跌的情况下，中国中央银行与商业银行都在抛售美国国债。而这种行动，有很大的实际与心理压力，将使美元汇率呈持续下跌趋势，而人民币与亚洲各新兴国家货币的升值肯定将加快。而这又会促成更多美元资金涌向中国，购买中国资产、商品，或以热钱进入，直接购买房地产与A、B股票。

　　每天流入的24亿美元的外汇，及中央银行为购买他们发出的182亿人民币，在央票、国债收回部分后，仍有相当一部分留在市场上，加之中国经济很旺，一些企业受惠于人民币升值，效益甚好。这就造成了股市周围资金极多的局面，一些股评人士曾经看得很空，认为要跌到3000点以下，于是就去打新股，但打“新”资金已多达2万多亿，今后会多达3-4万亿。平均要270万元才能中一支新股，中小散户只能望“新”兴叹。打来打去打不着，只好再到二级市场来拼搏。因此，每逢2万亿资金解冻之日，股市就上涨。

　　房地产市场仍然万众瞩目

　　笔者注意到了深圳将出台多项政策(主要是土地增值税等)调控房价。我在此郑重地向深圳市领导同志提个建议，请你们先到北京与杭州作一番调研。杭州与北京朝阳区曾率先试行过二手房交易的土地增值税政策，但均不到半年就悄悄取消了。因为结果是二手房交易一下子落到了冰点，没有交易量了。因为税太重了。故请三思而后行，不要再重蹈覆辙，实践是检验真理的唯一标准。

　　房地产作为人民币资产，在渐进式的人民币升值中，很难违反经济规律顶住不涨的，港澳台同胞正在涌向大陆，户均买房一套。

　　此外，除了部分发展商居高不卖，地方政府出于地方财政利益考虑，多方保护外，更主要的原因是，它有真实的需求。一年500万大学生毕业，一年1000万民工进城需住房。

　　此外，耕地占用已经够多了，盖房土地又是严格控制的。在这种严重的供需矛盾中，无论什么税收政策都无济于事。新增几道税，只会加重买卖双方的负担，在供不应求的窘境下，买房者可能不得已还会多承担一些税款，而完全无法压低房价。这就宛如有人要用双手按住喷薄而出的泉水，是按不住的。

　　其实，市场人士是很聪明的，盯住房地产股不放，压股市，房产就会大涨，房地产股也大涨；不压股市，股市大涨，房产股也大涨。事后想想，群众乃真英雄也。

　　宽待私募基金，尽早阳光化，合法化

　　欧美香港等地区的私募基金发展很快，请管理层想想好，要走欧美港金融开放式道路的话，对私募基金的处理就要慎之又慎，应该让他们阳光化，合法化，而不应该处置太重。否则，会宛如当年惩治倒卖国库券的，称之为投机倒把，过几年又甄别平反，现在回想起来是多么可笑。