西飞国际新增发方案惹争议

　　□本报记者 朱宇

　　西飞国际(000768)昨日公告了经修改后的非公开发行方案，公司股票复牌后由涨停开盘，最后又牢牢封死跌停，表现出市场对西飞国际回炉后的非公开发行方案存在较大疑虑。

　　自5月18日停牌至今，西飞国际停牌已近两个月。昨日10：30复牌后，公司股票以涨停价33.96元开盘，一分钟后，一笔11938手的卖单就打开了涨停板。此后股价逐步回落，在5月17日的收盘价30.99元附近略作争夺之后，11点15分左右，股价开始加速下挫，至上午11：30休市，股价已接近跌停板位置。下午开盘后，西飞国际立即被打至跌停板，此后再也没打开过，最终被88383手卖单牢牢封死在跌停板上。

　　与停牌前的大受追捧相比，西飞国际此次修改后的非公开发行方案明显受到了市场的冷遇。新方案根据国防科工委的原则批复做出了部分改动，首先是将拟募集资金金额由原先的不超过55亿元提高到66亿元；其次对大股东西飞集团拟用于认购非公开发行总数55%股份的飞机业务资产进行了调整，减少了军机研发，飞机生产制造业务减少了特殊型号军机的总装、军机调整试飞等资产；另外增加了与沈飞集团和成飞集团以及中航投资建立合资公司的新募集资金投向。非公开发行成功后，西飞国际将由飞机制造产业链低端的零部件供应商成为具备整机制造能力的上市公司。

　　对于西飞国际昨日市场走势，记者采访的几位券商研究员表达了不同的观点。

　　联合证券研究员吴昱村表示，西飞国际昨日从涨停到跌停，首先是出于补跌的需要，西飞国际停牌时的5月18日，大盘还停留在4000点，经过5·30以来的数次调整，昨日大盘已收于3821.92点，股价存在补跌要求；其次市场可能对西飞国际的新方案有所误读，认为军机资产不会进入上市公司，其实调整后的非公开发行方案在注入资产方面仅仅减少了军机研发和特殊型号军机的总装以及军机调整试飞的资产，并没有将所有军机资产排除在外，例如有关轰六、飞豹等已解密传统军机的大部分制造业务资产仍然会进入上市公司。调减的净资产仅为3，119.25万元，在非公开发行收购西飞集团资产中仅占0.91%，对未来公司净利润影响有限。

　　但吴昱村表示，由于方案修改后，募资额和非公开发行价格都将发生变化，还需要对公司进一步调研才能作出判断。

　　长城证券研究员王阳则认为，西飞国际之所以昨天遭到抛售，主要是其拟收购资产的盈利能力并不如市场预期的那么好。根据昨日与方案同时公告的《备考盈利审核报告》显示，完成非公开发行后，2007年西飞国际的营业收入预测数为787，138.97万元，比2006年度营业收入增加593，907.92万元，增幅为307.36%。但公司2008年度营业收入预测数为779，652.88万元，比2007年度营业收入将减少7，486.09万元，减幅为0.95%，主要系预计飞机整机订单量减少所致。就目前公告的情况来看，拟收购资产的持续盈利能力并没有体现出递增的趋势。

　　此外的不确定因素在于发行规模。根据最新的方案，除大股东以资产认购非公开发行股份总数的55%外，其余9名机构投资者需要认购其余的45%，对应的需求资金为29.78亿元，平均每名投资者需要支付3.3亿元。以目前具有优先认购权的前十大股东来看，是否有兴趣掏出3.3亿元，以不低于9.18元的价格收购预计2007年每股收益0.34元的公司股份，存在一定的不确定性。而一旦募集资金达不到需求，最终将会对西飞国际的未来发展产生负面影响。