北京首放：震荡筑底格局仍将延续

　　□北京首放

　　本周一大盘再次收出中阴线，这是否意味市场又将展开新一轮大幅下跌呢？我们认为并非如此，大盘震荡筑底格局在短期内不会轻易改变。

　　众所周知，影响牛市的基础主要来自于企业盈利的持续增长，而盈利增长又是影响估值水平的内在因素，除非宏观经济增长明显放缓，上市公司盈利增长大面积低于预期，市场高估值才会得以大幅修正。而现在的实际情况恰恰相反，即将公布的今年中报业绩有65%的比例出现预增，远远超出市场预期，根据已公布的信息估算，整体中报业绩平均上升50%以上几成定局，由此A股2007年动态市盈率将大幅下降到30倍左右。既然市场没有多少泡沫，那么就中长期而言，指数也就难有大幅下行空间，甚至可以说正在孕育机会。

　　短期而言，

宏观调控压力是周一市场再次调整的主要诱因，上周五央行发行了1010亿元3年期定向央票，预示着收缩流动性的政策仍会延续。本周三将公布上半年经济数据，市场预期调整利息税、加息等宏观调控措施渐行渐近，种种不利信息仍将对大盘产生压制作用，大盘短线出现调整是完全正常的。但这并不意味着市场会开始新一轮大跌，因为上述调控压力已经在市场中得到较为充分的消化，预期中的利空已经提前在市场中得到反映，现在市场更多的是在等待。另一方面，政策信息传递出来的也并不全是利空，3404点作为恐慌性抛售形成的底部，也是受到管理层以批量放行新基金发行维护的底部，而第二次探底的3563点也受到国有股转让新规定的利好支持。这可能意味着由于宏观调控政策所引发的短线调整很难有效击穿前面两个低点，市场仍将延续震荡筑底格局，而低点可能逐步抬高。

　　资金面是很多人担心的一个问题，尤其是近期成交量大幅萎缩。本周一，南京银行、宁波银行、蓉胜超微、高金食品公布了首次公开发行A股定价和网下发行结果及网上中签率。公告显示，四家公司本次IPO共计吸引了20166.6亿元资金申购，再次创下同时冻结资金量的历史新高，由此可见市场外围仍有大量资金。不过，与申购资金的数量庞大形成鲜明对比的是，近日两市成交连续创出合计不足千亿元的“地量”，其主要原因还是出于对宏观调控政策的预期，大量资金选择在一级市场静观市场之变，这些资金很有可能在政策明朗后选择进一步的投资方向。

　　在观望资金大举流入之前，市场会不会因为低迷的成交量而不断下跌呢？中级调整的初期，市场总体表现为价跌量减，但当量减到一定程度后就会出现“地量地价”，市场进入缩量筑底阶段，这个“地量”往往为前期天量的20%左右，目前市场已经达到地量水平。2006年调整中最低迷阶段的量能是去年8月的沪市日成交100多亿元，是调整前天量的20%，当时上证指数在1600点附近反复震荡筑底，到8月底新一轮行情已经展开的时候，日成交也不过200亿元左右。与现在进行比较可以发现，近两日指数在3800点附近时成交金额是500多亿元的水平，而去年同期指数在1600点附近时仅是100多亿元的水平，指数上涨了137%，流通市值的增长不会超过200%，但量能的增幅实际高达400%。因此目前阶段的量能并不成为市场必然继续下跌的理由。

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