紧缩政策预期尚未充分消化

　　□海通证券 吴一萍

　　本周最让市场关注的就是即将公布的6月份宏观数据，上周持续在60日均线附近缩量横盘整理就显示出强烈的观望情绪。但这种等待观望情绪不会随着数据的正式公布而利空消散，大盘不会马上重新步入上升轨道。

　　政策持续力度较大

　　市场对于加息预期较为明确，在一定程度上对本周即将公布的数据是有心理准备的。不过，这种准备恐怕只限于对加息的预期，而对其他政策却没有太多关注。但事实上近期的紧缩性政策力度还是比较大的，最有说服力的就是在加息预期下，央行仍然发行了1010亿元定向央票，显示出政府对于宏观调控的决心。

　　除了针对流动性的政策之外，针对股市本身的政策也在加快步伐，周一公布了一家期货公司金融期货资格的批准，预示着股指期货脚步的临近。因此，宏观数据公布后可能有持续的紧缩政策出台，大盘在政策预期下盘落的可能性依旧存在。

　　充足资金≠上涨

　　上周12日四家新股齐发，资金面经历了考验，冻结资金高达20129亿元，说明市场并不存在资金紧缺问题。不缺资金就等于大盘上涨吗？问题并非如此简单。

　　市场充裕的流动性不为央行紧缩政策所撼动，这跟储蓄资金的腾挪有根本性的关系，而且可以判断，在未来一、两年内这种充裕的流动性是完全可能维持下去的。但资金的充裕不等于大盘一定上涨，两者之间只是前后因果关系，而不构成充分必要条件，因为另外一个重要因素是股市的赚钱效应，在缺乏赚钱效应的前提下，资金只会囤积在一级市场摇新，甚至流出股市转向其他投资渠道。所以，现阶段资金不是股市上涨和下跌的理由，赚钱效应才是第一位的。

　　谈到赚钱效应时我们不得不面对市场一个非常明显的特征，就是散户的撤退。目前散户退潮的迹象已经相当明显了，这种退潮跟两个方面的因素有关：一是交易成本的大幅提高，印花税从1％。提高到3％。屏蔽了大量投机资金的入场，投机成本提高的同时监管力度也在加大，大量投机资金退避到场外；二是垃圾股对于中报的担忧，尽管很多

　　等待业绩尘埃落定

　　半年报成为近期行情锁定的焦点，银行、汽车、煤炭等板块也在一定范围内演绎着中报业绩浪。中报业绩优秀不成问题，但在宏观调控效果的滞后表现以及出口退税压力下，对于三季报和年报的预期仍然不是十分明朗，笔者认为三季报很可能成为今年全年业绩的一个低点。

　　另外，市场对于资产重组和注入的期待热切，也完全造成了股价的透支，而预期是否能够兑现是个问题，西飞国际可能就算上有一定代表性的例子，外延式增厚业绩的因素也有待明朗。因此，在中报业绩浪逐渐淡出之后，等待业绩的观望心态会越发浓厚，大盘可能继续回落。