交投低迷引券商股退热 研究报告力挺同门兄弟

　　本报见习记者 胡中彬记者 黄利明 北京报道

　　一边是市场的黯淡表现，一边是研究机构的大力唱多，上半年赚得盆满钵满的券商似乎并未受到证券市场大幅萎缩的影响。

　　上周，众多券商陆续公布了半年报，利润暴涨成为主题；但与此同时，股票交易额也在继续萎缩，并于本月11日创调整以来新低。市场开始担心券商上半年剧增的业绩是否能够在下半年持续；券商股在近期不涨反跌表现低迷，似乎也印证了这一点。

　　然而，研究机构却集体看好证券行业，纷纷给予增持的评级。

　　市场萎缩的忧虑

　　7月5日，光大证券率先公布业绩，拉开了券商靓丽半年报的序幕。

　　上半年，光大证券主营业务收入为31.3亿元，实现净利润21亿元，是去年全年的近三倍，而这只是证券业高增长的冰山一角。

　　申银万国利润总额44.32亿元，主要经营指标均创历史新高；长江证券净利润11.87亿元，同比增长4倍以上；华泰证券的净利润则达到了17.3亿；宏源证券也发出业绩预增公告，将上半年业绩从预增10倍修改为预增22倍，超过10亿元。

　　无疑，券商骄人业绩主要得益于经纪业务的爆发式增长。据统计，上半年证券市场的股票、基金、权证成交金额已经达到创历史纪录的27.75万亿元，为去年全年的3倍，如果以0.15%的佣金比例计算，券商获得了833亿元手续费收入。交易量名列三甲的银河、国泰君安、申银万国三公司仅股票交易手续费收入就将分别达到45.55亿元、38.24亿元和34.90亿元。

　　然而，随着印花税的大幅上调，6月份以来市场开始萎缩。到上周，沪深两市交易量降至了今年以来的最低谷，日均交易量徘徊在千亿附近，而在印花税调整前两市的日交易量已经达到了3000亿以上。

　　券商股也毫不意外地开始了低迷表现，虽然7月11日、12日上证综指收于阳线，但券商板块走势却持续下跌，中信证券、宏源证券均连拉出了两根日阴线。市场成交量的逐步萎缩让投资者开始对券商上半年业绩是否具有可持续性表现出了担忧。

　　机构继续看好

　　与市场的忧虑相比，各大研究机构却不以为然。

　　国泰君安证券分析师梁静在分析报告中鲜明地表示，证券市场是“牛市不止，成长不息”，对证券行业给予了增持的评级。国海证券、兴业证券、北京首放等机构也同样对证券行业给予了增持的评级，对券商下半年的表现表示相同的乐观。

　　国金证券行业分析师李翰认为，市场对券商业绩的周期性担忧是可以理解的，但并不会拖累券商下半年的业绩。他表示，近期股市表现低迷主要是由于前期股指上涨过快、过高，各种调控政策近期陆续出台，印花税的上调带来交易成本的上升三个原因造成的。

　　他认为，前两个因素都是短期的，只有印花税的调整属于长期因素。“但印花税调整初期，即在6月20日以前，市场当时表现依然活跃，成交量并没有明显的萎缩，说明印花税上调对成交量的影响是十分小的。“目前市场低迷表现只是暂时的，短期因素消除后，市场又将活跃起来，所以券商下半年的经纪业务收入不会有大的下滑。”

　　李翰认为，5月份的日均换手率高达5.9%不会是常态，他预计下半年日均换手率将维持在2.5%-4%，而对应的日均交易额将达到1300亿到2100亿。梁静也认为，下半年日均交易量将是上半年的30%-70%，但预计全年日均交易额维持在1500亿-2000亿元。

　　兴业证券分析师傅建设预计，下半年日均交易额将达到1500-1700亿元，“市场的换手率可能会下降，但这并不意味着交易量就会萎缩”，他认为，下半年市场将在大小非解禁、

　　统计显示，上半年股票、基金、权证日均交易量达到了2372亿，而取研究机构普遍预计的下半年日均交易量的中间值1700亿计算，券商的佣金收入将比上半年减少28%，全年交易总额仍然能达到48万亿，手续费收入将接近1440亿，是去年的350%。而分析师普遍认为这样的业绩仍然是一个很高的水平，在他们看来，对于券商下半年业绩的忧虑是多余的。

　　新利润支撑

　　在券商看来，下半年利润不会出现太多下滑还有个重要原因，即投行和创新业务带来的新的利润增长点。

　　光大证券营销策划部副总经理杨超认为，公司今年下半年手续费收入可能会比上半年稍逊一筹，但创新业务等逐步推进将会为公司带来新的利润增长点。

　　国金证券报告显示，截至6月中旬，共有40家公司获准IPO发行，共募集资金1080亿元，承销收入共计20.18亿元，李翰认为，2007年下半年IPO项目的数量和融资额有望超过上半年，预计2007年IPO项目给券商带来的承销收入将较2006年增加30%以上。

　　而上半年认沽权证连番暴涨，也让许多有实力的券商从创设权证中尝到了甜头。光大证券今年上半年创设权证实现收入就达到了7.96亿元，已经是去年全年的三倍，而它还只是众多券商从创设权证中淘金的一个缩影。

　　国海证券分析师冯伟表示，截至6月21日，仅招行认沽权证的创设至少会给创设券商带来47亿元的利润。她认为，券商创设权证的巨大收益还仅仅是创新业务的一部分，但表明了券商经纪业务今后将不再只是券商的惟一支柱。

　　从半年报来看，券商创新业务已经开始崭露头角，随着融资融券、备兑权证以及股指期货等创新业务未来逐步开始试点并逐步铺开，券商对股票经纪业务的依赖程度也将逐步降低，而这也正是券商充满信心的原因之一。

　　“发展创新业务，将可能让券商不仅仅在牛市中赚钱，也能在熊市中赚钱。”李翰说，目前中国证券市场约束券商的制度将会逐渐释放，衍生品交易、融资融券业务等创新业务的发展将打破券商靠传统业务获利的局面，可以有效地减弱证券行业的周期性波动。

　　基于对证券行业的良好预期，券商龙头股中信证券也受到了研究机构的集体追捧，国泰君安、国金证券、兴业证券等都给予了增持的评级。

　　来源：经济观察报网