出售ST源药华源系整编完成第一步

　　本报记者 余德 上海报道

　　“借壳S*ST源药(600656，SH)方案获批后，方达集团将注入环宇环保废旧轮胎常温无害化处理项目、盛世方达EMC热力回收再利用系统项目及银河工业城等核心业务及资产。”方达集团人士向本报透露。至此，华润重组华源系上市公司迈出了一大步，成功解决S*ST源药问题。

　　出售S*ST源药只是华源系上市公司层面重组的第一步。华源内部人士透露，接下来，华源将展开对*ST源发(600757，SH)和*ST华源(600094，SH)的重组，前者的壳资源也将被出售，后者则会保留，目前的考虑是将华润公司石化类资产置入进去。

　　至此，华源医药资产置入北药集团，将与今年3月份华润接手重组的S三九(000999)共同打造华润系央企医药平台，而华源系优质纺织资产则将置入华润纺织产业中去，由新成立的上海惠源达纺织有限公司接手。“华源将优质资产拿出来，分拆重组后置入华润，然后对非主营业务资产进行处置，目的就是打造华润系的医药平台。”上述华源人士说。

　　卖壳源药

　　与方达集团的 “闪婚”让许多S*ST源药的投资者大吃一惊，他们原知S*ST源药将与江苏靖江的国资部门接洽，由位于此地的S*ST源药的孙子公司江山制药接手。后者是国内最大的VC生产厂之一，曾被誉为S*ST源药的“利润奶牛”。

　　去年中期，华润的想法则是将自己旗下的资产注入华源系上市公司借壳上市，后来发现将这些上市公司变成净壳后出卖会更省钱。

　　为将上市公司变成净壳，S*ST源药已先后将旗下安徽华源、本溪三药等置入北药集团，目前S*ST源药的资产主要包括浙江华源科技和江源热电有限公司以及江山制药三大块，资产结构已相当干净。

　　今年4月，华源方面与靖江市签订了一个意向性协议，大意是由靖江来接盘S*ST源药，同时承接全部债务，而华源方面则补贴3000万资金给靖江以作为对债务的补偿。2006年度报告显示，S*ST源药当年亏损7524万元，净资产为负1.07亿元。银行贷款余额4.329亿元，对外担保3750万元。

　　然而方达的突然杀入让靖江方与华源的重组计划“破产”，“方达不仅愿意接手债务，而且免去华源答应补偿的3000万元。”上述华源内部人士表示，这让华润方面大喜过望。

　　在与华源接触一个多月之后，方达集团与华源双方就达成以每股1元的价格收购华源生命持有的6166.94万股股权的协议。公开资料显示，东莞市方达集团有限公司成立于1999年，注册资本8000万元，主营业务包括废旧轮胎常温环保处理，热力节能系统工程、工业制造、商业地产等，资产规模超过20亿元。

　　6月19日，S*ST源药发布公告称：“公司第一大股东华源生命与方达集团已经于14日签署了关于重组的合作意向书，华源生命拟将其持有的S*ST源药41.09%股权、共计6166.94万股转让给方达集团或其关联方。”

　　然而，目前需要转让的标的股权却处于司法冻结状态之下，对此，方达人士向记者透露，方达方已向债权银行提交了重组计划书，希望能够先行解冻股权，目前已基本得到银行方认可。

　　上述华源内部人士说，省掉了3000多万元再加方达用于购买股权的6000多万元，S*ST源药的壳卖了近一个亿，如此顺利地完成S*ST源药的重组问题让华润与华源的高管层倍增信心。

　　然而，华源系的资产并非全部是好啃的“骨头”，华源系原来由于借助资金杠杆过度扩张的结果导致了大而不强的产业步局。在保留优质资产，置出非主营资产后，将华源系打造成华润新的利润增长点，是华润的目的。将华源系上市公司进行分拆重组使壳资源变成净壳出售则能让华源摆脱严重的债务危机，也能减少华润庞大的资金投入要求。

　　下一步

　　接下来则是推动*ST源发和*ST华源的重组。

　　此前华润成立了一家合资公司上海惠源达纺织有限公司，然而相关方出资并未到位。6月21日，华润再次注册成立上海华润世纪家纺有限公司，这是上海惠源达纺织有限公司的子公司。

　　成立之初，华润世纪家纺有限公司首席执行官魏景芬说，惠源达纺织有限公司注册资本5000万元，华润计划还将有4亿元资本注入纺织板块，重点支持家纺行业发展。华润纺织将与华源纺织原有的资源协同发展，华润纺织拥有年100多万纱锭的产能，侧重于纺织品的生产分销；华源纺织侧重于渠道建设与品牌的塑造，形成内部完整的产业链，为将来发展大家纺打下坚实基础。

　　“这将是华源新的纺织平台，目的就是将华源系原有的优良纺织资产置入，而*ST源发的资产已经基本被转出，下一步也会卖壳。”上述华源人士表示，目前正在寻找接盘者。

　　华源纺织板块的重组也许不会有医药板块的那么容易，因为医药板块的优质资产很明显，而华润最为看重的也就是医药这一块，纺织板块则企业众多，大多经营不好。为此，在4月份召开的华润(集团)有限公司2007年经理人年会上，华润董事长陈新华说：“华源有60多个纺织厂，基本上没有进行国企改制，留下了很大隐患和困难。”

　　非主营业务资产的处置也是重组中的任务之一，变现资金的第一用途是妥善安置员工，有富余的钱就要还债。钱还不够的，华润已经准备了部分应急资金，用于解决员工安置。

　　公开信息显示，常州华源蕾迪斯有限公司已经宣告破产，华源在常州还有3家企业已经停产一年，面临多家贷款银行的起诉。甚至一些资产优良、运转良好的企业也受到影响，资产被债权银行冻结。

　　对于*ST华源，当前的说法华润将对其进行内部重组，目前考虑将华润公司石化类资产注入*ST华源。“但也不一定，如果S*ST源药卖壳成功，华润也许会考虑将*ST华源卖掉。”上述华源人士说。

　　新路线

　　3月14日，尚未完成华源重组使命的华润又受命重组三九集团。这体现了国资委期冀由华润来打造央企医药平台的思路。而由北药集团旗下系列公司将与三九集团成为华润两大医药平台。

　　通过股权重组，业务与资产重组，管理变革，改善资本结构，化解集团债务危机；重点打造医药平台，改造与提升现有纺织业务，推动管理变革，提升赢利水平，这是华源系重组的总思路。在此思路之下，欲化解华源债务危机，则需要从银行查封网中买出华源系的优良资产。

　　为此，华润一年来围绕集中股权、缓解债务危机、开展公司清欠和尽职调查、推动股改、进行分拆重组和总部改革等方面开展了大量工作。“接下来将是在华源系所有公司全面移植华润的管理模式，使之彻底融入华润系。”上述华源人士表示。

　　在医药平台中，一个颇为引人注目的是上海医药集团的去向问题，华源集团持有上药集团40%股权而成为上药第一大股东，但上海国资方将其余60%股权逐渐集中，使华源的第一大股东地位流于纸面。

　　据华源生命人士透露，华润曾提出要么控股上药，要么在产权交易所公开拍卖上药股权的意见，而当时的上海市政府方面则基本同意由华源控股上药。但时出不久，又传出上药与华源分家方案：上药集团将上海医疗机械厂交给华源，而华源则退出上药集团控股权，作为医药产业的一块“肥肉”，上药与华源究竟分家还是整合还尚待水落石出。只有当这一块资产重组或处置完毕，华源的医药平台才会真正完成。

　　在华润2007经理人大会上，华润总经理宋林提出了2007集团三大挑战，其中第一个挑战就是基于三九、北药的整合，打造华润医药产业的挑战：“华源、三九已成为历史，不再重要，重要的是如何借助它们打造华润的医药产业。”

　　在此背后，是华润构建巨型产业帝国的勃勃雄心。2006年，华润提出以2005年为基数，用6年-8年时间再造一个与现有规模相当的新华润。在未来，华润将进一步完善集团多元化，利润中心专业化的发展模式；巩固传统业务(电力、地产、零售和啤酒)，培育新的主业(医药、微电子、食品、金融业务)，在价值提升中优化非核心业务。

　　将华源系打造成华润新的利润增长点，是华润的目的，将华源系上市公司进行分拆重组使壳资源变成净壳出售则能让华源摆脱严重的债务危机，也能减少华润庞大的资金投入要求

　　来源：经济观察报网