拨开迷雾看高管增持

　　证券时报记者罗力

　　如果高管或其亲属买入股票数量太少，可能会有一定的偶然成分，特别是如果以几手的数量买进，其中的不确定性更大，不排除有短线投机的性质，不能作为看好公司前景的充分理由。另一方面，如果前期或同期有过减持公司股票的行为，则存在两类原因，一是高管对公司看法之间有分歧；二是有短线操作、仓位回补的可能。

　　尽管高管或其亲属在二级市场上通过高抛低吸的行为，是要在法律允许的范围内进行的合理行为，但有关部门一定要加强这方面的监管，否则这些内部人很容易利用内幕信息套取利润。

　　随着市场进入全流通时代，大小非减持已日渐寻常，上市公司高管买卖股票也屡见不鲜。自五月三十日以来，大盘出现大幅震荡，不少个股相继下挫，投资者纷纷大量抛售股票，上市公司高管也不例外，但也有部分高管仍对自家股票进行了增持，前期曾一度报道的张江高科即是典型之一。

　　根据上交所与深交所的信息披露，若按照两个条件：一是增持股份数至少在3000股以上，二是公司股票在被买入的同时基本上没有被卖出行为，自6月以来，共有24家公司高管对自家股票有比较明显的增持行为，其中沪市11家，深市主板13家，中小板3家。

　　其中，高管通过二级市场上买进较多数量的公司除了张江高科以外，还有江山股份、两面针、嘉宝集团等。自6月15日起，两面针的高管就开始陆续买进，6月19日也有买股行为，在股价跌停的6月22日，仍有包括梁英奇在内的七名董事积极介入，6月25日再度跌停时，仍有一名高级管理人员买进1000股，其后在7月2日、3日也有不同程度的增持行为。在这段期间内两面针共有七名高管合计买进4.67万股，如果按最新收盘价计算，仅这段时间的持股收益至少有10%以上的损失。

　　江山股份的高管则幸运得多，他们的大手增持主要集中在6月27日，当天包括蔡建国、茅云龙在内的7名高管累计买进87.88万股，而在7月6日另有一名董事单独买入6000股，若按昨日收盘价计算，6月27日介入的高管已经获利达22%。嘉宝集团的三位高管也分别在6月8日、6月11日在较低的价位相继买进自家股票，也有一定的盈利。值得注意的是，万科A董事长的配偶王江穗首次亮相资本市场，在7月6日从二级市场购入4.69万股，成交均价为19.38元，共耗资90.8922万元。

　　高管增持公司股票主要有四方面的途径：从二级市场上买进；股权激励支付；公司增发新股时老股东配售；股价对价支付。第一类最为普遍，也是高管增持的主要通道，而股改支付对价则将随着股改的最后完成而逐渐消失。在本文中，重点讨论高管在二级市场上的主动买进行为。

　　一般来说，高管直接经营上市公司，本人或其亲属对公司的经营状况、发展前景或者其他重大事件相比其他投资者具有不可比拟的信息优势，也能够对自己的上市公司价值有一个相对理性的定位，如果看好公司未来发展，或者认为目前股价对公司价值有低估之处，选择从二级市场增持股票也在情理之中。

　　对于普通投资者来说，高管增持一定有传递利好信号的意义吗？平安证券的策略研究员李先明认为在某种情况下确实有意义，他举例说，中小板6月以来高管单向增持的公司不多，可以从侧面反映经过之前的大涨，中小板的大部分股票已经不便宜了。具体来看，他认为需要考虑到买进的股票数量以及是否有过减持行为。他进一步解释说，如果买入股票数量太少，可能会有一定的偶然成分，特别是如果高管的亲属以几手的数量买进，其中的不确定性更大，不排除有短线投机的性质，不能作为看好公司前景的充分理由。另一方面，如果前期或同期有过减持公司股票的行为，则存在两类原因，一是高管对公司前景有分歧；二是有短线操作、仓位回补的可能。

　　这两类例子在市场中举不胜数。如海王生物虽然在6月下旬到7月上旬有高管增持行为，但6月8日时有两位高管大量抛售，高管行动的不一致固然有股价波动的因素，但对公司价值判断的分歧也可见一斑；再如传化股份一位高管的亲属在6月12日曾以16.82元买进400股，6月25日以17元抛出1050股，6月29日又以16.53元买进500股。从这样频繁的短线操作中基本上得不到任何关于公司价值的信息。李先明表示，高管或其亲属在二级市场上通过高抛低吸的行为只要在法律允许的范围内进行，也是一种合理行为，但有关部门一定要加强这方面的监管，否则这些内部人很容易利用内幕信息套取利润。他建议初期除了将每个交易日公司高管或高管亲属买卖股票的信息披露在交易所的网站上，也可以考虑更加公开、直接的披露，如直接在证券报上开辟专栏，以引起全体投资者的关注与监督。