牛市和调整都没有结束 转折在国庆前后

　　金融观察家顾铭德

　　国家统计局长本周四表示，在上半年统计数据公布后，近期宏观调控政策具体措施就会确定。本周上半年部分宏观数据逐步亮相，如全国进出口数据、外贸顺差和外资进入数据、部分地区信贷存款数据，以及凭直观感觉的房地产价格，农副产品价格，以石油为代表的资源价格等等。从这些数据可大致推测上半年整体宏观经济状况，就是经济增长速度偏快，经济属于偏热状态，通货膨胀的压力加大，对外经济进一步失衡。由此可判断下半年适度偏紧的货币政策会继续，由此推出若干相应的调控措施也属于情理之中。虽然这些政策措施本身并不针对股票市场，但股票市场的资金面状况会程度不同受到影响。资金面状况决定了沪深股市从5月30日开始的中期调整行情还会持续一段时间。

　　本轮调整行情已经进入成交量大幅萎缩的状态。这说明杀跌的动能已经大幅减少。中小盘绩差股平均跌幅在30%左右，大盘绩优股虽然跌幅只有10%左右，但这些

股票价格上半年平均涨幅落后指数，又有业绩支撑，指望大盘蓝筹股最后一跌的传统情形不一定重现。在中报业绩即将全面亮相，而且平均增幅在30%的情况下，目前大盘指数此轮向下调整的行情，应该说已在底部区域调整。恐慌性下跌或再次大幅下跌的概率已经非常小，市场情绪进入稳定状态。

　　但是，上述推论并不表明此轮调整行情短期内迅速结束。目前投资者应当树立两个理念，其一，牛市没有结束；其二，调整也没有结束。调整没有结束的理由在于，此轮调整的时间还比较短，股价调整的宏观环境还没有发生大转变。6月份的资金状况显示，流出股市的不仅有居民投资资金，而且有部分企业投资股市的资金。股市存量资金近两年第一次出现减少情况。由于

银监会查违规资金，而违规资金又无法明确界定，部分企业特别是国有企业从股市中撤退资金，非常明显。另外，散户由于受到行情打击，重新开户入市的热情降低，目前日均开户数持续降至10万人以下。这一切都表明市场资金状况难以掀起大行情。

　　从投资者信心恢复的一般过程和资金状况的演变趋势看，近两个月股价波动基本特征应当是小阴小阳交替出现，大盘指数上下波动区间逐渐收窄，横向整理为主。等到国庆节前后，宏观经济降温数据逐步亮相后，市场信心也会逐渐恢复，大盘才有进入新高峰阶段的基础。

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