结束调整需要时间

　　□日信证券 李莉

　　从技术走势来看，各主要指数都呈现出上有压力下有支撑的状况，而市场成交持续缩减的现象预示未来大盘向上或者向下的空间都有限，如果没有政策等外力打破这种僵局，市场可能继续在很小的区间内震荡，等待趋势进一步明朗。

　　压力和支撑并存

　　除了四次新股集中发行对资金产生压力外，这两天陆续公布的6月份信贷、外贸顺差、货币增速等经济数据也进一步增强了市场的紧缩预期，再加上传闻中CPI数据可能继续走高，股票市场面临的紧缩政策压力空前增大。不过周四市场并没有下跌，反而维持了小幅反弹走势，做空意愿显然不如做多强烈。不过虽然金融、地产板块的部分个股借优良中报业绩持续上涨，但市场的跟随意愿也很弱，并不能形成明显热点，说明在不明朗的形势下，市场还难以形成大规模做多的合力，指望大盘马上出现较大力度的上涨行情是不现实的。

　　大盘经过两次下跌，A股市场整体估值已经有了一定程度的下降。按7月11日Wind统计数据计算，沪深A股和沪深300的静态市盈率（剔除负值）降至46倍和34.7倍，2007年的动态市盈率目前是35.89倍和28.7倍。从这些数据判断，如果2007年上市公司业绩增长超过预期，从市场自身的内在因素来说，指数的下跌空间已经被封杀了。以沪深300为代表的绩优股短期内能起到稳定作用，在业绩增长等利好因素积累到一定程度后，未来有可能成为大盘上涨的推动力。

　　另外，在这一个多月的调整期内，近一半个股的跌幅达到30%以上，这些

　　反弹高度验证行情强度

　　周四的反弹已初步显现了市场强势，那么大盘能否就此摆脱向下调整的危险呢？从各方面因素来判断，这次调整的空间可能足够了，但时间仍然不充分。

　　目前市场面临很多压力，近的是紧缩政策压力，远的是红筹回归的扩容压力。短期来说，面对种种增长幅度过快的经济数据，政策的具体调控措施并不明朗，这些政策对下半年宏观经济运行状况的影响也不明确，具体到上市公司也会产生相应变数。因此在没有得到比较确定的预期之前，市场还难以形成大规模做多的合力，目前反弹过程中的持续缩量也正是大部分资金谨慎观望的真实意愿的反映。

　　但是从6月份以来，股市对各种利空传闻也提前进行了消化，两次下跌与这些因素不无关系，因此当真正的调控措施出台的时候，除非远远超出大家预期，否则对市场的影响也不会太大，相反可能会被市场当成利空出尽的一个契机。

　　对于后期市场的运行方式，可以确定的是很难迅速脱离调整周期。目前的状况是，在做空动能趋于竭尽的状态下，少量的做多意愿也能促使指数向上反弹，关键在于指数能反弹多高。从技术上来讲，以4000点作为这次调整箱体的中轨，指数如果在4000点上方运行，说明大盘从弱势调整进入强势区，市场的做多信心会逐步恢复，在这种条件下，个股行情可以适度参与，大盘在经过一段时间的酝酿后，有可能蓄积向上突破的能量。相反，如果指数在反弹几天后再次落入箱体下部，那么还需要保持谨慎观望，说明市场的做多意愿减弱，大盘仍存在反复的可能。