华泰证券：后市紧握三大主线

　　⊙华泰证券研究所 陈金仁

　　两市大盘周四继续反弹格局，中国石化、上港集团等个股的大幅反弹成为引领大盘反弹的主要力量。短期来看，虽然市场有扩容等压力影响，但新基金也在持续发行，后市在多方力量推动下股指仍有继续反弹趋势。不过在市场反弹过程中，个股分化程度依然较为严重。

　　笔者认为“5·30”或将成为市场重要的分水岭，而价值投资有望再度成为主流。从基本面上来看，我国

　　大金融板块强势崛起

　　银行股目前在整个市场中占有重要权重，自年初以来，银行股总体表现较弱，银行行业指数远远落后于大盘平均水平。究其原因，与前期市场的资金推动型特征、短期银行业面临外资银行的冲击以及证券市场火爆带来的资金分流等因素均有一定的关系。而随着股指的上行，银行股的估值水平进入相对低位，目前银行股板块在所有板块中估值水平仅在钢铁和有色金属之上，估值水平低于市场平均水平，投资价值再度显现。从动态估值水平来看，大部分银行股的估值水平均在30倍以下，低估值水平将吸引风险厌恶型资金积极关注该板块。也可以说，银行股已经进入“估值洼地”，将成为资金重点关注的板块之一。

　　而从银行类上市公司来看，上半年银行板块的业绩并未因为资金向股市的分流而出现较大幅度调整，相反，银行板块中期业绩预喜不在少数。如招商银行发布中期业绩预告，中期业绩将同比增长100%以上，工商银行中期业绩将同比增长50%以上，民生银行的中期业绩也将增长60%以上。6月份，我国居民储蓄恢复正增长，而利息税降低的预期有望刺激该板块前景看好。

　　从行业中长期发展趋势来看，银行仍是我国金融体系中最重要的部分，而混业经营的大趋势也将使得银行业具有巨大的发展空间。银行业是人民币升值的主要受益者，未来营业税的下降、所得税率降低等将使得银行业未来的盈利出现较大幅度增长，银行股已经具有了中长期投资价值。股指期货推出的预期将使大市值的银行股得到资金的积极关注。从投资价值的角度出发，价值型投资者可对银行股加以积极关注。

　　在金融板块中，证券板块上半年被大幅炒作，尤其是一些券商概念股成为市场资金狂热追逐的对象。而从行业发展来看，证券行业可能成为盈利最大的行业之一。其中估值水平合理的券商板块依然有望继续得到主流资金关照。

　　保险类上市公司近期表现也极为独立，中国平安、中国人寿股价均有脱离大盘走势的趋势。保险行业在我国国内依然是新兴行业，该行业仍将保持快速增长。

　　房价上涨支持房地产板块价值重估

　　今年以来，由于人民币升值以及流动性过剩等因素影响，房价上涨幅度依然较大，其中，深圳房价竟然比去年同期上涨超过50%。流动性过剩和人民币升值将继续推动商品房投资需求繁荣，而人口红利时代的到来将创造楼市消费需求和投资需求。此外，地价持续上涨将支持房地产的价值重估，以估值衡量的企业价值提升将化解房地产，尤其是地产和商业地产股股价持续上涨带来的估值压力。深圳、北京等房地产价格涨幅较大区域的房地产上市公司有望直接从房价上涨中获益，该区域的相关房地产公司值得关注。具体投资品种而言，万科、保利地产、深长城、栖霞建设等具有核心竞争优势的地产类公司值得关注。

　　有色金属类个股有望持续走高

　　全球流动性过剩以及中国经济强劲增长等趋势使得大宗商品有望维持牛市格局，这也将成为有色金属类公司尤其是具有资源优势的有色金属类公司股价持续走高的动力。而从估值水平来看，由于有色金属类上市公司业绩的大幅提升，该板块目前的估值水平也较低，后市该板块中仍然不乏将有个股走出独立行情。有色金属板块的投资机会主要有以下几个方面：首先，该板块中有中期以及年度业绩优良的成长公司；二是有资产注入预期的公司；三是具有核心垄断资源的上市公司。因此，该板块中的山东黄金、中金黄金、具有资产注入预期的云南铜业以及具有估值优势的中金岭南等仍值得积极关注。

　　综合来看，上证指数近期温和反弹，股指在“上有压力、下有支撑”的区间内运行，由于央行的货币政策仍存在较大的不确定性，预计短期市场震荡难免，一些缺乏基本面支撑的公司或仍有再度调整的可能，今后个股仍有可能继续出现分化走势。而从估值水平以及行业发展趋势而言，笔者认为后市金融、地产、有色金属仍有望成为市场主流投资品种，其中具有估值优势的优质品种仍有较大投资机会。