回A刺激神华H股一周升11.5% AH差价引猜想

　　王斌

　　H股和红筹股回归的消息，激励近期香港股市频创新高。昨天，距神华能源(1088.HK)发布回A的公告已经一周多，其间神华H股上涨达11.5%。而对于神华能源A股的发行价也引起市场猜想。

　　7月3日，神华能源在港交所发布公告，宣布将回归A股。根据其公告，拟发行不超过18亿的A股，并在上交所上市。

　　神华能源表示，此次发行的A股的发行价格区间将根据A股发行时市场情况，通过市场询价的方式或证监会同意的其他定价方式予以确定。此外，发行价格则将由神华能源与主承销商进行讨论后，根据市场情况予以确定。

　　虽然发行A股将主要考虑A股市场状况确定发行价格，但按照此前惯例，其H股股价也将是重要参考因素。

　　昨天，神华能源H股收于30.45港元，下跌1.2港元，7月10日最高达到31.75港元。

　　刚刚回归A股市场的中国远洋(601919.SH)或许能提供参考，6月20日其公布A股的发行价为8.48元，其H股前一周收盘价在9.5至11港元之间。不过，中国远洋A股随后表现出色，上市首日上涨93%。之后最高至19.8元，昨天收盘在17.6元，相比发行价涨幅为107%。

　　海通证券分析师韩振国近日分析，神华能源A股估计发行价在20元左右，而对于神华能源的A股价格，长城证券煤炭行业分析师赖礼辉在接受媒体采访时估算，根据目前A股市盈率普遍高于H股市况预计，神华能源A股将比H股至少有20%的溢价。按照7月4日H股价计算，神华A股股价不低于34元。

　　南京证券研究员吴剑平认为，从目前神华能源在香港的市盈率来看，低于A股市场煤炭行业的市盈率。回归A股之后，其A股定价肯定会高于H股。即使发行价格略低，随后应当也会超越H股，会有所表现。

　　按照上周五神华能源收盘价30.55港元，以及其2006年每股收益0.965港元计算，其目前市盈率为31.66倍。而Wind资讯统计数据显示，按照整体法计算，目前国内煤炭采选业的平均市盈率为33.39倍，高于神华能源市盈率。国内该行业目前总市值最大的兖州煤业(600188.SH)按照上年年报的每股收益和上周五收盘价计算的市盈率已经达到了46.05倍，高于神华能源。