券商：业绩增长还有多大空间

　　记者 王妍

　　　编前语

　　就在几年前，券商行业还是举步维艰，以至于政府部门不得不牵头对其实施“拯救”行动。然而今非昔比，券商们在短短的一年多时间里，奇迹般地实现了由“温饱”向“富裕”的跨越。

　　但当我们面对盈利同比增长数倍的券商中报时，我们也发现了这样一个问题，那就是券商“靠天吃饭”的盈利格局依然存在。如果说是经纪业务收入激增成就了券商的业绩神话，那么，经纪业务的青黄不接也曾给券商们留下过挥之不去的“梦魇”。正所谓，成也萧何，败也萧何。

　　历史的经验值得注意。无论是从自身发展的教训，还是从国外成熟券商的经验来看，开拓新的业务领域、提高自身的竞争能力和抗风险能力，是券商必须面对的课题。

　　7月11日，沪深股市延续了连日来的大幅振荡行情，而在早间领跌大盘的，正是前一天还风光无限的券商板块。

　　截至午间收盘，中信证券、宏源证券等几只个股的跌幅均接近3%，虽然在下午有所回升，但全天仍有超过1%的下挫。尽管市场人士指出这不过是资金的短线炒作行为，但是，券商板块的哪怕是细小的变化还是引起了投资者的普遍关注。其实，这也并不奇怪，适逢券商中期业绩批量亮相，近期，人们的目光自然重新聚焦到了券商板块上。

　　已披露半年报的几家券商的业绩无一例外地令人感到欣喜。当然，这些可圈可点的业绩并不在市场的意料之外。从中金公司、申银万国、长江证券、信泰证券、西部证券、光大证券等几家率先揭开半年报序幕的公司业绩来看，上半年的业绩增长倍数均十分惊人，其中，虽然自营业务等盈利贡献不容忽视，但是，今年经纪业务的爆发式增长仍是业绩增长的最核心力量。有统计显示，光大证券、西部证券的手续费收入同比增长都超过400%。

　　可喜的背后，也正是人们的担忧所在。正如前面提到的，券商取得这样的业绩并不奇怪，它是与股市的“丰年”息息相关的。然而，牛市的步伐却从6月份开始踌躇。已有数据显示，对券商利润贡献率高达2/3的经纪

　　业内人士提醒，随着印花税率的上调和股市的结构性调整，下半年市场成交额可能有所下降，券商佣金收入同比增幅将趋缓，甚至不排除呈下降趋势，券商股的分化也将在所难免。“事实上，7月份的交易量已经出现大幅萎缩，券商上半年的业绩难以延伸到全年，这一点是可以肯定的。”东方证券相关行业分析人士也这样对记者表示。

　　“至于券商板块的估值，相关讨论肯定不是现在才开始的。”上述行业分析师指出，我认为目前整个行业的估值确实偏高，但是，投资者在进行投资时，肯定要具体问题具体分析，也有部分从经营到管理都十分出色的券商股存在着低估的问题，这两点并不矛盾。从这个角度来说，未来券商行业将进一步分化是肯定的。投资者在着眼于公司业绩的同时，还要细分利润的来源。

　　“有些券商在创新产品推出等方面做得很好，将逐渐扭转‘靠天吃饭’的局面，拥有相对稳定的业绩支撑；还有一些券商股如宏源证券，当前股价已经不低，但还有资产注入等利好可以期待。”一位市场人士这样对记者表示。由此，他认为，所谓的券商股“高处不胜寒”，针对整个行业而言，还言之尚早。“更何况，我们并不认为‘丰年’已经结束，就大盘而言，三季度我们看平，而四季度会出现反弹。”此前，国泰君安行业分析师在证券业中期策略报告中也有过相似的表述。“在这种相对谨慎的预期下，全年行业净资产收益率仍将超过60%。”

　　此外，国泰君安的行业分析师进一步指出，证券行业仍处于上升周期，虽然成长的速度可能放缓，但股票经纪不再继续孤立支撑整个行业的增长，扩容和创新不仅推动创新业务获得突破性进展，而且将进一步推动传统业务的持续繁荣。市场的短期波动不应、也不会改变我们对于行业未来3至5年仍将持续快速增长的预期。