集团战略下的公司独立性

　　□本报记者 李良

　　世茂集团太大，而世茂股份太小。所以在香港的世茂国际宣布私有化后，有关世茂股份前途的流言蜚语出现也就不足为怪了。

　　不过，事实很快就粉碎了这些流言蜚语。通过定向增发的方式，世茂股份的资产规模将会发生一次飞跃，其与世茂集团未来的战略方向也更加契合。可以说，如果定向增发能够顺利实施，世茂股份将不会再是顶着“世茂”光环的小世茂，而将成为世茂集团战略中一颗举足轻重的棋子。

　　这是一个让大股东和投资者双赢的好消息，分析师们也纷纷在研究报告中给予了高度评价。但在一片叫好声中，也有分析人士冷静指出，世茂集团的一盘棋中，世茂股份一直都是一个被动的接受者，因此，一个不容忽视的问题是，在未来的发展中，世茂股份应如何规避家族治理的风险，保持上市公司应有的独立性。

　　2003年业绩的惊人一跃和此后稳定的表现，使得世茂股份一直被市场视为白马股。但从世茂股份的发展路程来看，这份业绩的获得，基本上是得益于大股东的资产注入，包括上海世茂湖滨花园项目、福州世茂外滩花园项目及南京世茂滨江新城等项目。

　　大股东的扶持让世茂股份近年来日子很滋润，但却也引来了不少质疑，焦点之一就是在近年来

房地产市场竞争日趋激烈，“大鱼吃小鱼”现象频频发生的时候，被誉为地产龙头的世茂股份却无心于增加土地储备，而这对于房地产企业来说是不可思议的。此时，便有了对世茂股份独立性的质疑，以及世茂集团私有化或卖壳世茂股份的传言。

　　一直埋头耕耘住宅产业的世茂股份，突然一步跨越到此前经验有限的

商业地产，世茂股份扮演的，仍只是世茂集团战略中一个可以被随时挪动的棋子的角色。从一般的企业运营来看，一个公司进入到一个全新的业务领域，要经过复杂的决策程序，精心的可行性研究以及相应的人才储备，但世茂股份的此次转型却很难让人看到这些复杂程序的影子。也正因为如此，在一份研究报告中，某研究员将“世茂股份在公司治理和项目运作两个层面独立性较差”列为此次定向增发后投资世茂股份的四大风险之一。

　　上市公司独立性的重要性不言而喻。虽然我们很欣喜地看到，多年来世茂集团对于世茂股份一直“钟爱有加”，通过不断注入资产的方式，使得世茂股份逐渐发展壮大。而世茂集团自己，也从未借世茂股份在中国A股市场大规模融资，但这并不影响上市公司应当具备的独立性。在大股东“溺爱”的同时，积极储备人才，主动迎战激烈的市场竞争，夯实自我经营发展的基础，这是欲实现长远发展的上市公司必经之路。