反弹不会戛然而止

　　主持人语：昨日大盘在60日均线处遇阻回落，沪指下跌30点，深成指下跌164点，成交有所萎缩。从上周五开始，市场借国有股减持相关办法出台的利好展开反弹，到昨日沪市从最低的3563点算起，反弹幅度已近400点，但成交始终未能有效放大，且股指最高时已逼近4000点压力区。那么，后市大盘将如何运行?本栏嘉宾、市场著名人士阮华认为，目前的行情仍属调整市中的阶段性反弹，不过反弹尚不会就此戛然而止。著名市场人士郭宪认为，中期来看，调整周期会延长，沪深两市成交递减至千亿元之下，并维持一段时间，本轮调整才算见底。国泰君安则认为，后市逐步震荡上攻的格局将会出现，即使短线再度出现回落，很可能也只是正常的整理。

　　尚有反弹机会

　　一般认为新的国有股减持办法有助于控制与缓和“大非”套现所带来的沉重压力，从而改善目前由于供求失衡所形成的调整格局，有利于大盘继续其强牛的步伐。这种看法无疑有它合理的一面。只是如果从市场的角度去分析，又可得到另一种结论。其实制定该办法的前提并非纯是着眼于稳定市场，更有维护国有资产的利益、保证“大非”能以较高的价格套现的考虑在内。这样，市场越是在高位运行，“大非”减持所能套现的资金也就越多，市场“失血”也就越严重，长期来说未必有利股市。

　　国有股减持新规虽然将对“大非”实施限制，对小非却没有任何约束力，其积聚的规模将会批次释放出来，而每一次反弹均将为其套现提供机会，这无疑会加大股价上行的阻力。另一方面，“大非”“审批制”表面看来是加强了对减持规模的调节，借控制供求来影响股价升跌。但如真的照此实施，即股指跌得多就少批一些，升得多就多批一些的话，则无异压抑了大盘的上升空间。因为股市本来就是炒预期的，预期受到限制的话，大市也难走好。故此，国有股减持新规短期对投资者的心理有一定利好冲击作用，但长远而言则最多属于中性、或者中性偏空。

　　大盘借消息走出止跌回升行情，性质上仍属于调整市中的阶段性反弹。不过，昨日大盘由于获利回吐压力有所回落，但从承接盘比较踊跃、成交也比较活跃判断，反弹不会戛然而止。只是如无量的配合，上证指数4000点左右将有重大阻力。阮华

　　走势趋于收敛

　　市场波动的空间似乎在收敛，基本面偏多或偏空的消息均有，就看投资者是从短期还是中期效应去理解。就像规范国有股流通的新规定，看多者认为总的抛售量大为减少，看空方则认为其低廉的成本永远是一种威胁。

　　目前基金系统起了稳定大盘的关键作用，主要是新发行基金带来了增量资金，选择的又大多数是老基金的重仓品种。这批权重股的逆市走强，也仅仅是一种资金推动型的上涨，一如以前散户增量资金入市狂潮时期的题材股暴涨。问题是绝大多数个股明显处于调整期，权重品种对指数的拉抬会掩盖调整的真实性，使构筑坚实底部的过程人为复杂化。

　　如果仔细研判下半年基本面、扩容与资金供求关系、解禁非流通股等综合因素，本轮大调整是难以避免的，市场上众多投资者经历了5、6月份的大起大落，账面盈亏剧烈波动，没有一段时间的心理修复，让他们再盲目做多不现实。可能每次冲高，都会引发主动性的抛售，这就是非基金系统掌控的品种走势偏弱的内因。眼下单纯拉升权重股，也许对基金净值好看能起点作用，但对整个大局并无带动力量。

　　调整的周期会延长，走势在上冲下探多次后，进入收敛区间，成交量还会不断萎缩。沪深两地日交投递减至千亿元之下，并维持一段时间，本轮调整才算见底。目前因为对后市看法不同，对调整周期长短认识不一，短期忽涨忽跌较为频繁，提供了一定的高抛低吸机会。郭宪

　　回落仍属正常

　　后市指数逐步震荡上攻的格局有望出现。这一观点除了因为消息面相当稳定外，还源自以下两点。一方面从走势上看，指数上一轮调整浪始于6月20日，至7月4日，可以清晰地发现每次指数反弹结束后拉出的第一根阴线均是“阴包阳”，6月20日如此，22日、28日、7月4日均是如此，这说明当时市场处于弱势。而周二的阴线并没有延续“阴包阳”路线，调整幅度远不及过去，这说明市场弱势的局面已经获得改观。如果说，6月20日至7月初出现的每一次反弹都属于“抵抗性反弹”的话，那么周二的回落很可能只是“挣扎性调整”。另一方面，市场做多人气处于回升周期。7月4日，成交量跌至近阶段低量水平后，近期开始表现出反弹特征，虽然周二略有回落，但这样的反复属正常范围。可以看到，无论是06年8月，还是今年2月的拉升行情，均是在成交见地量后展开的，且成交不是一步到位的放大，而是有一个逐步放大的过程。因此，随着后市成交量的逐步放大，市场亦有望逐步企稳走强。综合以上观点，我们认为即使短线市场再度出现回落，很可能也只是正常的整理，市场逐步震荡上攻的格局值得乐观期待。由此，投资者在操作上可适当升温，建议继续关注中报业绩大幅预增品种。 国泰君安