从政经大势看A股市场发展空间

　　⊙郑焜今

　　政经(即宏观面)分析是股市分析的上位概念，由政经分析可以进一步衍生出产业分析和基本分析。政经分析包括总体经济和政治形势的综合分析，是研判行情大小的重要工具之一。股市基本上是反映国力的大小，国力又分为生产力和金融力。生产力表现在实体经济的生产上面，金融力表现在虚拟经济的规模上面，二者必须相辅相成，才能相得益彰。

　　政经分析过去是以国家为范畴，但是产业全球化以后，政经分析已提升到全球的层次。全球的政经分析是一项新的挑战，尤其在产业全球化之后，又出现了金融全球化，加上全球的资金过剩、中印的崛起，使得全球的政经分析更加错综复杂。

　　目前美国是全球政经情势的主导者，但因为西方文化在全球融合的过程中出现劣势反应，很多挑战，例如恐怖主义，西方文化已经反应不过来，并且出现治丝益紊的现象。中国的和谐世界观，在未来的全球融合过程中，将居于很大的优势，但是国力落后美日欧一大截，不能替美日欧越俎代疱。所以目前的全球政经情势是有实力的美国缺乏正确的文化思想；而具备正确文化思想的中国又实力不够。所以在青黄不接的阶段，会出现许多乱象，例如原材料大涨、热钱泛滥、恐怖主义等。这些乱象虽然是一时的，时间久了就被消化掉，但真正能解决问题的国家如中国，还需一段时间才能主导解决的方案。一般的看法是2020年之前还是由美国主导全球问题的解决，之后才发生转移。美国虽然继续主导未来的世局，但因思想上以及心态上的偏差，全球问题仍会继续恶化下去，只是恶化的速度可能减缓，但基本上解决不了问题。

　　中国目前在生产力、金融力处于协调发展的阶段，金融国际化的挑战需要一段时间来消化。只有等中国跟世界接轨之后，才有能力主导全球问题的解决。不过因为金融国际化的过程中充满风险，所以只能步步为营、稳扎稳打，以免引发泡沫或金融危机。如果中国花十年来完成金融国际化，那么股价的水平自然会大幅提高。因为美国道琼斯指数的平均股价在60美元，中国不到2美元，落差也确实太大了，应该逐步接近才是。换句话说，如果全球股灾再来一次，美股向下修正的空间很大，而中国向下修正空间较小。就全球的比较观点来看，中国股市仍处于相对健康的阶段。

　　如果就市盈率来看，大家都认为20~30倍是合理的市盈率，但日本一直偏高，80倍是常态，因为日本的储蓄率高，公司又交叉持股，获利能力强。这些情况跟今日的中国沪深股市十分类似，所以如果中国跟日本一样维持较高的市盈率，也是说得通的，因此以市盈率来论断是否泡沫，也是有商榷的余地。

　　透过政经分析来看沪深股市，虽然有些个股是投机恶炒，偏离本质太远，但总体而论，沪深股市基本上是健康的，如以黄金十年的角度来看，目前只过去两年多而已，未来还有很大的发展空间。