国有股减持新规提升投资者信心

　　记者 李侠

　　　国有股减持，一直被市场视为悬在A股市场上的“达摩克利斯之剑”。尽管股权分置改革以来，市场对于国有股减持已不像之前那么敏感，但投资者仍然对国有股在短期内大量套现的可能性极为担忧。日前，国资委、证监会出台了《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》、《上市公司国有股东标识管理暂行办法》三个政策性文件，分别对上市公司国有股转让的方式、定价原则、审核程序、转让或受让方资格、协议签订、价款支付等方面作了规范性要求，使困扰投资者多年的国有股减持问题这只“靴子”终于落了地。7月9日，沪深股市强势反弹，两市呈现普涨格局，成交量也小幅放大，充分显示出该项政策对提升市场信心发挥了极大的作用。

　　某种程度上说，新规则的出台使得市场对减持预期明确了。同时，也限制了减持的数量，提高了减持的门槛，这有助于股市的稳定和投资者信心的恢复。

　　事实上，由于股改中上市公司通过支付对价的方式，向流通股东进行了一定程度的让利，非流通股的减持已逐渐被市场所接受。但随着股改限售期的结束，A股市场牛市的来临，很多国有股股东的账面利润开始丰厚。在上调印花税政策和发行特别国债等政策出台后，两市成交量迅速减少。而此时如果国有股股东积累多年的套现意愿就此爆发，其对市场资金面及投资者信心将产生怎样的负面影响可想而知。

　　根据权威机构的测算，在待解禁的非流通股中，“小非”约占10%，“大非”则在50%左右，而在“大非”中的国有股东比例又在40%-50%之间，约6000亿至9000亿股。按照目前的市价估算，仅下半年限售股解冻额度合计就超过4260多亿元。再加上新股发行等，下半年市场资金需求将超过1万亿元。因此，此前很多研究机构和专家均发布了“下半年市场资金将高度紧张”的警告。

　　在“大非”解禁的时限逐步来临之际，国资委和证监会及时为国有股减持提出了可操作的战术性方案，这对目前市场信心开始下滑的市场来说，无异于又是一次制度性的利好安排，为行情、人气的聚集提供了长期性的制度保证。一位市场分析人士表示，在市场信心还未恢复时，管理层出台国有股减持新规，这似乎是一种降温信号，意味着政策在调控股市和平抑市场泡沫时又多了一种选择。

　　新规中很多规定都充分显示出管理层呵护股市的良苦用心，其中最引人注目、对市场影响最大的是关于国有控股公司股份减持的规定。新规明确规定，国有控股公司中总股本在10亿股以下的公司，连续三年内减持股份超过总股本的5%要进行审批。这实际上是赋予了国资委可以视市场状况控制“大非”减持速度的权力，相当于在一定程度上把住了二级市场的供给闸门，可以有效防止因国有股大规模减持对股市造成的冲击，进而平衡市场的供求关系，维护市场的稳定。用著名经济学家刘纪鹏的话来说，新规则的出台是“给国有大股东套上了一个马嚼子”，可以严防国有大股东的高抛低吸行为。

　　再比如，规则在规范减持的同时，将国有股“增持”也纳入统一的监管体系加以规范和监管。这意味着从国有经济布局和结构的战略性调整要求出发，国有股东在经营实践中不仅会出售所持上市公司股份，还会根据加强主业发展要求，收购或增持上市公司股份，以提高国有经济控制力。专家指出，这一规定既有利于国有企业特别是中央企业通过并购整合上市公司做强做大，也有利于国有企业投资证券市场的规范运作，进而有利于维护证券市场的繁荣与稳定。同时，国有股东的“增持”或“减持”行为，对于大盘蓝筹股的合理估值也具有极为重要的意义，既可以使得上市公司股价与价值之间不会产生较大的偏离，又有助于市场进一步树立价值投资的理念，加速市场投资理念向理性投资的转变。

　　国有股减持新规对于上周五和本周一大盘的强势反弹无疑起到了巨大的作用。但在目前上调印花税率、发行特别国债以及利息税可能减免等“调控组合拳”背景下，沪深股市自6月份以来已经出现了明显的人气跌落，国有股减持新规的出台，能够“力挽狂澜”，实现股市重新活跃并再创新高吗？很多市场人士表示，虽然从长期来看，A股市场牛市格局仍将延续，但就目前来看，自“5·30”以来，在一系列宏调政策出台后，A股已经历了较大幅度的调整，结构性泡沫已得到一定程度的挤压，市场已从前期的“快牛”开始向“慢牛”转变。但从短期来看，结构性调整和整理格局仍将延续一段时间。而从上周五和本周一两市整体成交量来看，虽有小幅放大，但仍没有出现增量资金进场的迹象，反攻很大程度上属于技术上的反弹而已，因此是否能够持续还需进一步观察。