国泰君安：外资并购将青睐中小券商

　　证券时报记者 林 根

　　本报讯 国泰君安证券最新研究报告认为，在证券行业全面开放的背景下，中小券商将具备更高的并购价值，尤其是业务牌照齐备的区域性券商。

　　国泰君安研究员梁静在报告中表示，证券行业的全面开放已迫在眉睫，而合资仍将是国际投行进入我国市场的主要手段之一。全面开放后，外资往往有选择地切入利润丰厚的高端市场和机构客户服务领域，如大型投行项目、资产管理、财务顾问、衍生品以及机构客户经纪等，并凭借全球化经营优势迅速占据主导地位。

　　梁静说，从上述角度来看，外资进入对专注于高端领域的券商以及全方位服务券商的高端领域产生的冲击更为严重。全面开放后，行业竞争演进的一个可能结果是，具备外资或混业背景的券商将同少数全方位本土券商在业内处于领先地位，而具备区域竞争优势和专业领域优势的中小券商也将在竞争中拥有一席之地，行业的多元化竞争和两极分化趋势将日益明显。

　　梁静认为，近期内，对外开放仍将以合资方式为主，而合资的比例可能采取渐进式提升的过程，如第一步先由33%提升至49%，而后全面放开。合资对于中小券商整体

竞争力的提升是无庸置疑的。首先，有利于优化公司治理结构、引入国际先进的管理经验和技术、强化风险管理能力，从而提升公司的管理水平；其次，能够规范业务运作、建立良好的激励机制、吸引优秀的人才加盟，提升整体业务的竞争力；第三，品牌影响力也会相应提升。

　　从外资进入战略的角度来看，梁静认为，外资往往倾向于选择牌照较齐全、规模适中的

证券公司。在这种情况下，中小券商特别是业务牌照齐备的区域性券商将具备明显的并购价值。

　　对中小券商而言，在行业竞争格局向规模化和集中化发展趋势日益明朗的背景之下，中小券商的生存空间将受到很大挤压。而合资无疑是国内中小券商快速有效提升公司竞争力、应对行业开放和集中的最为有效的途径之一。因此，梁静建议，在关注行业龙头公司的同时，也应关注那些有外资并购动向的中小券商，这些券商将因外资并购而具备较高的投资价值。

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