两交易日大盘涨逾7% 短期大涨未改宽幅震荡格局

　　□本报记者 徐海洋 北京报道

　　近两个交易日大盘涨幅达7.39%，多数个股的跌势得到抑制。昨日蓝筹股继续保持强势，题材股也重新活跃。不过，分析人士认为，从上涨动力的持续性、当前市场的内外环境等方面来看，仍然不能做出行情已经调整到位、重新转入强势的判断。宽幅震荡可能仍是未来相当长时间市场的基本演变格局。

　　蓝筹与绩差股领涨

　　个股普涨是昨日市场的鲜明特征。沪深两市正常交易的1345只A股中，仅有42只下跌，占比为3.12%；上涨个股1296只，占96.36%，其中227只涨幅超过5%，有52只达到10%涨停限制位。

　　WIND资讯提供的统计数据显示，17个申万风格指数（剔除配股指数）悉数上涨，涨幅居前的分别是高市盈率指数、微利股指数、高价股指数和绩优股指数，涨幅分别为3.45%、3.23%、3.17%和3.07%。在这4个指数中，前两个是绩差股、题材股的典型代表，后两个则反映了蓝筹股的走势。

　　蓝筹股和绩差、题材股一起上涨，使得行情同时具有了“领涨核心”和“赚钱效应”两个条件。并且，经过昨日的上涨，市场主要指数也都成功收复了短期均线，量价配合比较理想。

　　上涨动力主要来自港股

　　不过，经历了5、6月份的调整，“上涨”不能继续成为“上涨”的理由。分析上涨背后的原因，才能对行情的趋势做出判断。

　　近期A股市场内部供求结构、发展环境、政策因素等，并没有出现明显的变化，上周四的下跌和周五的反弹并不能找到非常有说服力的基本面依据。一段时间以来，一直存在并不断强化的一个变化是A股市场与外围市场的差异走势。

　　A股市场自5月29日开始剧烈震荡，虽然近两日累计上涨7%，目前仍有9.10%的跌幅。而道琼斯工业平均指数、标普500指数等则在6月1日突破历史新高，目前再度回到历史高点附近。港股则出现大幅上涨。5月29日至今，香港恒生指数累计涨幅达11.14%，而其年初至今的涨幅也只有14%。国企指数近27个交易日累计涨幅达到22.37%，昨天更是以13024.43点历史最高点位收盘。

　　港股尤其是国企股，与A股之间有着密切的联系，其强势表现也直接带来了A股的上涨动力。以昨日市场为例，在沪综指101.87点涨幅里，贡献最大的前3只股票分别是中国人寿(16.37点)、工商银行(9.21点)和招商银行(6.24点)，中国银行、中国平安、中国石化分列4-6位。而对香港国企指数贡献最大的个股分别是中国人寿(81.32点)、招商银行(31.5点)、中国石油(30.74点)、工商银行(24.21点)。两个市场的上涨结构几乎一致。以上数据表明，国企股带动港股上涨，而港股的上涨又刺激了A股走强。

　　震荡格局短期难以改变

　　在接下来的一段时间里，港股是否存在较大的上涨空间？统计数据显示，港股继续大幅走高将面临一定的估值压力。

　　由于香港资本管制比较宽松，其个股的估值定价也将受到国际市场的明显制约。昨日盘后香港恒生指数平均市盈率达到17.47倍，为今年以来的高点。伴随着指数创新高，国企指数市盈率也达到了历史最高的23.67倍。再看美国市场，以6月7日的数据为例，处于历史最高位的道琼斯工业指数和标普500指数市盈率分别只有18.16倍和18.04倍。目前美国Libor和香港Hibor(一年期)分别为5.45%和4.72%，折算股票市场市盈率为18.35倍和21.18倍。如此看来，美国股市的定价比较合理，恒生指数估值偏低，而国企指数估值似乎略微偏高。

　　再从趋势上来看，今年以来，美国股市在指数走高的同时，市盈率一路走低；而香港市场股指则与市盈率水平呈同步发展之势。这说明业绩增长是美股上涨的基础动力，估值提升则是港股上涨的动力来源。在这种局面下，继续冲高的港股有可能会遭遇稳健资金的抛售。

　　对于A股市场来讲，A股对H股保持20%左右的溢价是比较合理的。虽然近期A-H股溢价有所收敛，但目前除了招商银行、宁沪高速、海螺水泥、鞍钢股份、中海发展、工商银行等8只股票A股溢价率在20%以内，多数股票估值仍然偏高，青岛啤酒、中国铝业、中国人寿、中国石化等核心股票溢价率都在40%以上。在QDII加速推行的情况下，估值问题仍会对A股涨势构成明显的制约。虽然业绩增长一直是A股市场蓝筹股的重要支撑，但目前上证50、沪深300等核心指数以2007年业绩计算的市盈率都在29倍左右，因此这些个股的股价已经反映了全年的业绩增长。

　　此外，当前外部环境依然没有明显变化，市场不具备强势上涨的基础条件。当然，外部环境和业绩增长的支撑，也封杀了A股指数的下跌空间。因此，未来相当长的时间里，市场很可能在宽幅震荡中缓步前行，消化不明朗因素，积蓄新的上涨动能。