填权风暴

　　金元证券 徐传豹

　　近期深、沪两市受累计获利压力较大、国家加强宏观调控力度及财政部大幅调高证券(股票)交易印花税税率等因素影响，出现大幅调整。在完成制度纠偏后，股市已经恢复经济“晴雨表”的功能，在经济长期向好的背景下，长期牛市的格局并未改变，但牛市的特征正在由前期的全面上涨的单边的爆发性牛市向只有真实业绩增长和实质资产注入的高成长公司的股票才能不断上涨的波动的结构性牛市转变。如何发现、把握高成长的公司是我们获得稳健并且高额收益的关键。

　　而在深、沪股市，一些高成长公司出于做大市值、加强流动性及满足投资者偏好等因素影响，往往会推出较高比例的送、转股等分红方案。由于高送、转股除权后有较大的除权缺口，而公司的高成长往往能使缺口得以回补，所以，一旦这些公司推出较好的分配方案，往往会得到投资者的追捧，形成抢权行情；在除权后，由于这些公司业绩的提升，股价持续上涨，也会走出填权的行情。

　　对于股本扩张的优劣，市场看法不一。但必须承认的是，在目前的A股市场上，股本扩张对股价的刺激效应远远大于派现方案。股改股的暴利示范效应及未股改优质公司日渐稀少，使年报高送转股成为大资金的优选对象。

　　牛市的特征形形色色，抢权和填权是一道亮丽的风景线。上市公司年度分红往往派息不多，送股或转增股本较多，这与境外公司的分红方案有较大的区别，不过A股投资者多数也较乐意接受送股和转增股本的所谓分红。近期一些除权缺口较大的品种陆续出现良好的填权效应。

　　高送转题材作为年报行情的重要节目，一般分为两个大段落。第一阶段，年报公布推出方案前后，投资者在可能推荐较好方案年报公布前早早埋伏，股价猛涨后方案才出台，此时反倒是见利好落袋为安的时机；如果方案保密得好，公布后必然飙升。第二阶段，股东大会审议通过送转方案并明确除权日期，在股权登记日前掀起抢权行情，但也可能后发制人，即除权后展开强势填权。

　　大部分公司年报是在4月公布的，一般是一到两个月内召开股东大会，最近就是上市公司密集召开股东大会的时期，绝大部分都是审议年报及送配方案。因此，当前正步入了高送转题材炒作的第二阶段。目前还拥有10送10股预案的个股共有12家，其中柳钢股份(601003)、动力源(600405)、天房发展(600322)、高新张铜(002075)、天威保变(600550)的方案已经通过了股东大会的审议，只待确定股权登记日和除权日了。上述五只股票中最便宜的动力源和天房发展都在20多元，最贵的天威保变最高已冲至70元，不过除权后，就能消除由绝对股价过高带来的“恐高症”了，驰宏锌锗、吉林敖东就是主动走下“百元神坛”的典型例子。绝对股价的摊低也正是填权行情展开的理由。

　　另外，还有大量高送转个股等待股东大会的审议，这里也存在抢权机会。以万科A(000002)为例，3月20日公布年报10送转10股的方案，其后走势缓步向上，4月13日的股东大会通过该方案，直到5月9日万科才宣布确定5月16日为除权日，而万科的股价正是5月8日加速上扬的，一周内扬升了36%，是典型的抢权行情。这给了投资者一个启示，在股东大会审议大比例送转方案前、确认股权登记日前埋伏，等待其后的抢权或填权行情。选择具体品种时要参照技术走势，，送转方案推出后未大幅扬升，近期处于平台整理状态的个股风险较小。

　　不过，参与高送转概念也要注意一个问题，那就是抢权与填权，不能期望抢权填权两头赚。一般来说，除权日前已大幅抢权的个股，除权后立即填权的概率相当之小，4月12日除权的驰宏锌锗(600497)就是典型。而除权前表现平静的，相应的填权可能性大幅上升，最近大幅飙升的歌华有线(600037)和苏宁电器(002024)就很能说明问题，除权前股价均量横盘，除权头两天的成交金额是缩量的，其后爆发强烈的填权行情。另外，填权行情也并不代表会全部填满权，尤其是那些10送转5股以上的个股。部分近期表现较好的高送、转股票抢权及填权情况可见表一。