台湾股市：大牛市中的两次腰斩

　　■ 借鉴

　　理柏报告中提到，大牛市里的调整幅度也会很大，管理层和投资者都要提防，不要出现类似台湾市场90年代10倍大牛市里的两次腰斩行情。

　　据拥有台湾8年基金从业经历的黄先生介绍，上世纪80年代至90年代是台湾股市黄金十年，股市狂飙期间的种种表现值得借鉴，同时两次大幅下跌也应加以重视。

　　这两次调整的幅度高达50％左右，一次是从1987年9月的4459点跌到1987年12月的2339点，这次主要受到全球股市，特别是美国1987年10月19日“黑色星期一”股灾影响；另外一次是1988年9月的8402点下跌到1988年12月5119点，这次主要受到政府宣布开征“证券所得税”的影响。

　　牛市开始之时，台湾经济持续增长，连续15年增长率在7％以上。1985年台湾签署广场协议后，新台币升值效应十分明显，热钱大量涌入。1985年底，新台币兑换美元

汇率开始突破40元大关，至1988年初逼近1：25.6，汇率升值约37％。台湾股市自1986年9月的976点一路窜升，中途虽然出台了一些调控措施，但是市场中充裕的资金和投资热潮还是推动股价继续上涨，于1990年2月一举攻占历史高峰的12682点。

　　“和去年到现在中国股市的行情很像，从蓝筹股的爆发，到全面泛滥，再到狂热炒作垃圾股”，黄先生回忆，“全民疯狂的时候，听不到任何理性的声音”，市盈率和公司业绩已经完全不重要，每个人谈论都是个股，任何消息都能刺激股价上涨。伴随股市的上升，物价飞涨，尤其是

房地产领域，惊人的消费能力出现了。

　　市场过度投机、公司盈利并未实质增长导致牛市的结束。从90年代的两次大调整以后，20多年的时间里，尽管个股不断增加、公司基本面持续改善，但台湾股指再也没有回到一万两千点的高位。目前台湾股市徘徊在9200点左右。

　　本版撰文：本报记者 林峥