中金公司：城市商业银行研究报告

　　百舸争流，谁能胜出：城市商业银行研究报告

　　城商行的价值在于提供了投资者分享区域经济和民营经济高速增长的机会。在经济上升周期，优质城商行显示了较高的资产盈利能力。但城商行也具备固有的缺陷，经营风险高于大中型银行。分享区域经济快速增长、明确的市场定位、健全的管理机制和管理能力、产品创新能力是选择优质城商行的主要衡量标准。优质城商行市盈率能够达到30-35 倍，处于股份制银行估值的中高端。南京银行07 年和08 年净利润分别增长27.5%和39.5%，每股收益分别为0.4 元和0.55 元，对应30-35 倍的07 年市盈率合理价值区间为11.93-13.92 元。宁波银行07 年和08 年净利润分别增长36.6%和44.8%，每股收益分别为0.35元和0.5 元，对应30-35 倍的07 年市盈率合理估值为10.36-12.08 元。