券商资产证券化业务陷入困境

　　证券时报记者 吴清桦

　　本报讯 时值盛夏，作为券商创新业务之一的企业资产证券化业务的发展却似进入了“寒冬”———继去年初期至中期密集发行后，资产证券化产品即进入“难产”阶段，逐渐被市场边缘化。

　　据部分券商资产证券化业务负责人透露，已上报有关资产证券化产品发行的申请材料，但迟迟没有批文下来。业内人士称，公司债的推出、债券市场的冷清以及资产证券化业务发展时机的不成熟，是影响企业资产证券化业务的几大因素。

　　一家创新类券商固定收益部负责人告诉记者，今年以来，该公司已上报了两个企业资产证券化项目，但一直没有收到批文下发，该业务发展因此陷入僵局。据悉，在该项业务刚推出时，企业资产证券化被认为是券商未来的新业务核心，券商不仅能从发行ABS中获得承销费用、财务顾问费等，还可以通过自营或资产管理业务认购计划的受益凭证等获益。

　　中部地区一家创新类券商有关负责人表示，企业资产证券化业务之所以停滞不前，一大原因是由于受到即将出台的公司债的冲击。目前，监管层的着眼点主要放在公司债的推出与发展上。同时，公司债作为当前监管层明确鼓励的新型融资方式，备受企业和券商关注。有券商预测，今年年内公司债发行规模将达千亿。

　　目前多家券商均表示，正加紧备战公司债，到全国各地搜集项目，部分券商已递交公司债发行的申报材料。业内人士分析，根据公司债的规定推测，其审批速度将大大高于资产证券化产品的审批。而公司债推出初期，参与者大都是大型上市公司，单个项目发行的规模较大，投资主体往往是大手笔投资，这类大规模的、风险低的债券更容易获得保险等投资机构的青睐。

　　国元证券有关负责人补充说，企业资产证券化业务目前停顿的主要原因是资产证券化业务发展的时机尚不成熟，资产证券化产品的流动性不足、规模偏小，使其难以受到投资者的偏爱，同时相关法律法规也不够完善。其次，当前，整个加息周期的大环境对资产证券化的发行不利，目前企业债的发行利率已经超过5%，利率的上行大大提升企业发债、以及发行资产证券化产品的成本，这也影响到不少企业通过发行资产证券化产品融资的积极性。再次，资产证券化产品的收益率仍旧偏低，缺乏吸引力，投资主体投资意愿也因此降低。近期股市的高收益率吸引了各路资金入市，如保险资金、信托资金和基金等。作为投资企业债的主要金融机构的保险公司，其投资范围可以说已大大拓宽。目前，保险可投资基础设施、可分离债及

　　另外，今年以来企业债的发行额度不断扩大，整个债券市场的供给增加，这也增加了资产证券化产品的发行难度。

　　资料显示，早在2005年9月，中金公司推出“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”，募集资金103.15亿元，是迄今为止我国最大规模的资产证券化项目和企业单笔直接债务融资。2005年12月26日，广发证券推出首个专项资产管理计划———“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”。之后，东方证券、东海证券、华泰证券等券商也纷纷发起设立了专项资产管理计划。