东吴证券：本轮调整已基本到位

　　

　　张大伟 制图

　　与前一周日K线形态上三阴夹两阳正好相反，上周市场在周五再度上演绝地大反攻后，日k线上最终收出了3阳夹2阴。从盘中来看，随着前期超跌的垃圾股和题材股盘中拒绝继续下跌，同时权重板块中的大市值银行和保险领先于市场重新走强，周K 线在拉出长长的下影线后，本轮自6月20日4312点的调整已基本到位。只是基本面上不确定因素仍多，因此下阶段的市场有望以进二退一的方式展开反弹。

　　⊙东吴证券研究所 江帆

　　地量见地价

　　对于市场普遍关注的1.55万亿元特别国债，

财政部有关负责人强调，这次发行是缓解流动性偏多、提高外汇经营收益、确保宏观经济稳定运行的综合性调控政策，不是针对

股票市场的紧缩措施，不直接影响证券市场中的存量资金。但是，由于宏观调控的组合拳一直迟迟未出，市场信心十分脆弱，股市成交量迅速低迷，因此当消息面上中国神华等“海归”陆续公布下半年回归的消息后，恐慌情绪重新弥漫在市场中，导致部分资金开始对前期逆势抗跌的银行、保险、钢铁和石化等指标股疯狂做空，而做空的动能则是源于它们补跌的空间。

　　但从经验上来看，市场在连续调整之后，随着成交量迅速滑落到地量水平后，地量见地价的股市规律重新显现。特别是就多数个股而言，在经历了前期大跌后，很多已跌到2006年底市场指数2500点的水平，就算上周四和周五的指数受指标股的影响继续暴跌，但市场上多数个股的股价并未跟着再创新低。而剩余的指标股或补跌或刻意砸盘诱空，都是大盘跌势进入阶段性尾声的标志性信号。由此，在消息面“3年内国有股权转让超过5%需要报国资委审批”的利多下，市场终于再度上演了绝地大反攻。

　　千金难买牛回头

　　由于暴跌的接连出现，很多立场不坚定的投资者对市场是否仍处于牛市表示怀疑。在此我们认为，由于中国经济未来仍将保持高速增长、上市公司业绩的提升、

人民币升值和奥运周期的来临等因素没有改变，因此整个证券市场长期向好的趋势也不会发生变化，牛市远没有结束。

　　由于中国的证券市场只有短短的17年，对大牛市中的调整多数人没有经验，因此我们有必要看看周边特别是与我们类似的“金砖四国”证券市场当年是如何调整的。以印度为例，从2002年10月最低的2800点涨到2006年5月的12500点涨幅高达346%，因此当市场传出印度政府计划向外国机构投资者加税的消息后，外资开始阶段性撤离印度股市。据印度证券交易委员会统计，在5月13日至6月3日期间，外国机构投资者在每个交易日几乎都是净流出，累计27.3亿美元资金已经离场，由此导致印度股市短期内连续暴跌到6月中旬最低仅8800点，跌幅达42%。在暴跌过程中，印度官员说警察正四处布防，以免有投资者想不开而自杀。由此也可见当时印度在5-6月间的股市暴跌有多么的惨烈，但之后由于印度经济继续保持高速增长，股市很快又重新恢复上涨并在当年的10月创出了历史的新高。而到上周五收盘印度股指最新报收于14964点，较2006年6月最低的8800点大涨了70%。由此可见，只要决定股市走牛的主要因素没有改变，大牛市中的指数一旦短期出现猛回头，是千金难买的良机。

　　揭秘逆势牛股

　　据统计，自5月29日至7月6日收盘，两市共有135只股票在此期间阶段性涨幅为正而且创出历史新高。其中70%的个股都表现为：中期业绩超出市场预期、估值洼地出现、产业政策和行业基本面发生重大变化等。

　　因此，在短期市场仍将震荡反复的情况下，选择业绩好成长性佳和行业基本面有重大机会的公司，才有可能在下阶段战胜市场，其中煤炭、环保节能和航空类公司有望脱颖而出。

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