价外风险

　　权证投资四大风险之二价外风险

　　平安证券衍生产品部薛普

　　权证的价值可以拆分为内在价值和时间价值两部分。内在价值是指权证立刻行权可以获得的收益；时间价值则可以理解为从现在至权证到期日这段时间，正股上升（下降）可能对认购（认沽）权证造成的升值。

　　根据正股价格与行权价的关系，可以将权证分为价内权证、平价权证以及价外权证三类。以认沽权证为例，当正股价格小于行权价格时，若即刻行权，二者之差便是所得收益，该收益大于零，故称其为价内权证；当正股价格等于行权价格时，即刻行权所得收益为零，称其为平价权证；当正股价格大于行权价格时，若即刻行权会造成亏损，因此不具有内在价值，称其为价外权证。平价权证和价外权证内在价值为零，因此，其市场价格完全是权证时间价值的体现。

　　根据权证立刻行权所获得的收益或亏损的程度，可以进一步提出深度价内权证和深度价外权证的概念。目前，我国

　　那么，为什么我国会出现这么多深度价外的认沽权证呢？事实上，很多认沽权证并非一开始就是处于深度价外的。我国目前流通的这批认沽权证的发行时间都比较早，大部分集中在2006年的上半年，而当时相应正股的价格都比较低，跟权证的行权价比较接近，权证仅仅是轻度价外状态。在历经了一年多的大牛市之后，正股的价格早已今非昔比，远远超出了当时设定的行权价格，从而使得这些认沽权证全部变为深度价外。

　　价外权证包含权证的一类特殊风险，即价外风险。对于深度价外的认沽权证，尤其是临近行权期时，投资者应该尽量避而远之。这是因为，一方面，权证在到期日总会回归自己的真实价值，而临近到期的深度价外的权证理论价值接近零，到期后很可能成为废纸一张。另一方面，深度价外权证的市场价格仅仅是其时间价值的体现，而临近到期权证时间价值衰减得很快，极易给投资者带来较大损失。例如，茅台认沽权证从今年5月9日至5月22日这7个交易日内，价格从0.428元跌至0.003元，跌幅超过99％，致使不少投资者损失惨重。

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